天风证券给予牧高笛买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对牧高笛进行研究并发布了研究报告《露营景气延续，加速向生活方式渗透，Q3有望顺利收官》，本报告对牧高笛给出买入评级，当前股价为87.49元。

　　牧高笛(603908)　　9月及国庆品牌销售延续高增趋势，露营热度不减，量价齐升　　伴随天气转凉以及国庆假期等户外露营消费旺季降临，我们预计牧高笛品牌业务9月及十一期间整体继续保持快速增长势头，规模有望延续同比翻倍以上成长趋势；22Q3有望顺利收官，迎接Q4传统旺季。　　今年十一，各类旅游业态升级及“就地过节”号召，消费者出游半径缩短促进露营经济。据携程数据，国庆7天本地、周边旅游订单占比达65%，有效带动露营消费普及，提升用户规模，露营旅游订单量同增超10倍；　　同时，长假露营人均消费显著提升；国庆人均露营花费650元左右，较中秋增长约30%。据携程报告，上海、广东、北京、浙江等经济发达地区消费者更青睐长假露营，其中上海订单占比46%；亲子客群占比超3成；83%用户选择过夜型露营产品，或有效带动客单价增长。　　露营加速生活方式化，产业深度广度有望继续放大　　露营赛道深度广度预计仍有较大提升空间。一方面，当下各行业带动露营扩容，借助内容与体验表达及社交、亲子属性，塑造令人向往的场景，加速国内渗透率提升。　　另一方面，我们认为，中长期来看，露营生活方式化、休闲选择常态化、精致装备家居化或是产业趋势，通过打造健康户外场景感加速融入日常生活，SKU宽度挖掘潜力大。例如大牧不断丰富旗下等周边产品，构建户外生活生态圈，以丰富精致的装备营造仪式感，促进露营成为常态化休闲选择、加速其生活方式化。　　丰富产品矩阵，不断加强营销露出提高品牌势能　　下半年以来公司推出球帐、充气帐、黑胶、黑化等新品系列，进一步丰富帐篷、天幕等主要单品的功能及外观选择；同时公司推出摇曳露营、艺术家王略等联名系列，吸引不同客群，推动品牌定位向上。同时品牌在ISPO的展会表现突出，参与LINEFRIENDS中国内地首站露营大会、大热荒野露营大会、淘宝2022造物节、一帐露营会等多场活动，持续加强品牌露出，保证声量。　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们继续看好头部露营品牌对于精致户外生活方式的定义及美好健康生活理念的诠释，产品矩阵不断丰富，加强营销露出，顺势提升品牌势能；在规模增长同时品牌及OEM业务净利率成重要看点，盈利能力提升或将贯穿全年。我们预计公司2022-24年EPS分别为2.70、3.59、4.69元/股，对应PE分别为32.6、24.5、18.8倍。　　风险提示户外行业增速放缓，海外需求波动，原材料价格波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为32.59。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为111.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧高笛（603908）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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