晨光股份(603899)重大事项点评学汛季带动传统业务逐步...

[华创证券有限责任公司 刘佳昆]   日期2022-10-24

事项

    公司收到控股股东提议回购公司股份用于股权激励或员工持股计划；回购期限为董事会审议通过回购方案之日起不超过6 个月，回购资金总额1.5~3 亿元，价格不超过人民币65 元/股，且不高于董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。

    评论

    短期看学汛季带动传统业务逐步修复，回购彰显心。受疫情影响Q3 大学汛行业景气度承压，作为龙头公司或将呈现领先行业的逐步恢复趋势。产品端公司新推出体育用品新系列全面进军体育用品领域，产品涵盖篮球、足球、排球、羽毛球、乒乓球五大品类，布局娱乐、考试、进阶、竞赛四大系列满足从初学进阶到专业体育的需求；渠道端亦布局O2O 等新兴渠道抵御疫情影响，提高晨光联盟渗透率提升终端效率。

    中长期看传统业务以渠道为核心壁垒，多元品类扩张打开成长天花板，科力普保持高增可期，盈利能力亦同步提升。传统业务看文具市场空间广阔，晨光市占率仍存提升空间，公司未来仍将以高端化、品牌化为主线，提升精品文创及必备品贡献，并加大研发及渠道投入拓展本册及其他学生文具品类。科力普看办公直销市场规模超万亿，集采渗透率提升驱动市场扩容；未来公司将持续优化供应链，提高议价能力，探索科力普自有核心品类，实现收入和净利润持续增长。

    核心优势稳固，疫情好转下业绩恢复可期。各地疫情反复下终端销售仍受影响，公司拓渠道扩品类积极应对；学汛季带动客流环比提升下传统业务正逐步恢复，存量客户深度挖掘&增量客户持续开拓下科力普或延续高增。中长期看，文具作为必选消费品市场空间依然广阔，公司仍将以品牌化、高端化为主线，同时积极发力纸张本册，普惠性及高端化产品兼顾。传统核心业务竞争力稳定下，科力普受益于广阔市场空间，凭借客户服务及供应链优势有望延续高增，驱动公司业绩持续提升。基于此，我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为15.83/19.16/22.59 亿元，对应当前股价PE 为25/21/18 倍，参考绝对估值法，给予目标价60 元，维持“强推”评级。

    风险提示疫情反复；传统核心业务面临转型挑战；行业竞争加剧等