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寿仙谷(603896) 老字号品牌专注灵芝孢子等名贵中药材产品,是灵芝孢子领域的龙头。公司灵芝孢子粉产品有效成分远超同行、剂型丰富满足不同消费需求,产品力强劲。省内市场品牌知名度和认可度高,消费黏性强;省外推高端片剂+让利经销商,渠道推广动力足。省内拓展+省外突破+线上补充,渠道力持续提升,叠加远超竞品的产品力,助推公司品牌力在全国范围持续强化。
选种优势+专利破壁技术造就行业标准制定者。灵芝孢子粉占比营收约70%,2017-2021年CAGR达21%。灵芝孢子粉具有独特选种育种和专利加工技术优势,单位产品有效成分粗多糖和总三萜含量远超竞品,具备竞争优势。灵芝孢子粉系列具有丰富的产品序列,可以满足从亚健康人群(30%)到患有基础疾病人群(50%)不同的保健需求、满足自服保健到礼品馈赠(20%)不同的消费目的,拓宽受众群体。粉剂产品作为高性价比品种持续贡献最大增量(销售增长贡献占比50%以上)、高端品类片剂放量迅速(复合增速达到46%)。
省内深耕+省外突破+线上补充,三管齐下助力产品快速放量。线下销售省内占比84%,公司省内销售收入70%来自杭州和金华,产品认可度高,省内其他城市(如温甬)具备极大挖掘空间,未来有望依靠公司省内市场的品牌力持续20%以上增速稳定发展。省外销售模式转型经销为主,招募专注高端客户的城市代理商进行高端片剂的代理,让利50%给城市代理商,代理商利润空间更大、推广动力更强。截止2022Q1招募代理商省外加盟商已经达到14家,预计年底城市代理商达到30家,2022-2023年省外销售增速有望较2021年翻一番。线上渠道主要为公司自营旗舰店,终端价格维持稳定(定价的85%-95%),动销旺盛,未来有望维持20%以上增速。
盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年营业收入分别为9.69、12.14、15.06亿元(+26.4%、25.3%、24.0%);归母净利润分别为2.58、3.38、4.26亿元(+28.5%、31.0%、26.2%),对应PE为29、22、18倍,给予“增持”的投资评级。
风险提示城市代理商招募不及预期;省内其他城市推广不及预期;疫情反复对于线下门店销售的影响。
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答:2023-07-03详情>>
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寿翁仙居芝斛盛,渠道外拓王者现
寿仙谷(603896) 老字号品牌专注灵芝孢子等名贵中药材产品,是灵芝孢子领域的龙头。公司灵芝孢子粉产品有效成分远超同行、剂型丰富满足不同消费需求,产品力强劲。省内市场品牌知名度和认可度高,消费黏性强;省外推高端片剂+让利经销商,渠道推广动力足。省内拓展+省外突破+线上补充,渠道力持续提升,叠加远超竞品的产品力,助推公司品牌力在全国范围持续强化。
选种优势+专利破壁技术造就行业标准制定者。灵芝孢子粉占比营收约70%,2017-2021年CAGR达21%。灵芝孢子粉具有独特选种育种和专利加工技术优势,单位产品有效成分粗多糖和总三萜含量远超竞品,具备竞争优势。灵芝孢子粉系列具有丰富的产品序列,可以满足从亚健康人群(30%)到患有基础疾病人群(50%)不同的保健需求、满足自服保健到礼品馈赠(20%)不同的消费目的,拓宽受众群体。粉剂产品作为高性价比品种持续贡献最大增量(销售增长贡献占比50%以上)、高端品类片剂放量迅速(复合增速达到46%)。
省内深耕+省外突破+线上补充,三管齐下助力产品快速放量。线下销售省内占比84%,公司省内销售收入70%来自杭州和金华,产品认可度高,省内其他城市(如温甬)具备极大挖掘空间,未来有望依靠公司省内市场的品牌力持续20%以上增速稳定发展。省外销售模式转型经销为主,招募专注高端客户的城市代理商进行高端片剂的代理,让利50%给城市代理商,代理商利润空间更大、推广动力更强。截止2022Q1招募代理商省外加盟商已经达到14家,预计年底城市代理商达到30家,2022-2023年省外销售增速有望较2021年翻一番。线上渠道主要为公司自营旗舰店,终端价格维持稳定(定价的85%-95%),动销旺盛,未来有望维持20%以上增速。
盈利预测与投资评级预计公司2022-2024年营业收入分别为9.69、12.14、15.06亿元(+26.4%、25.3%、24.0%);归母净利润分别为2.58、3.38、4.26亿元(+28.5%、31.0%、26.2%),对应PE为29、22、18倍,给予“增持”的投资评级。
风险提示城市代理商招募不及预期;省内其他城市推广不及预期;疫情反复对于线下门店销售的影响。
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