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爱柯迪(600933) 受原材料价格和海运费上涨影响,2021年以来公司盈利能力承压。根据我们的跟踪,随着原材料价格、海运费等因素的负面影响消退,公司基本面有望迎来拐点,新能源业务放量为公司业绩增长提供有力支撑。
基本面迎拐点,毛利率有望触底回升。2021年与2022Q1公司利润端同比下滑,主要系毛利率受到原材料价格和国际海运费上涨的影响。2022Q1公司毛利率为23.4%,较前几年不受原材料价格、运费上涨等因素影响时30%以上的毛利率水平还有较大提升空间。我们判断公司毛利率有望回升,主要基于以下几点因素(1)公司推进与客户的新调价机制,原材料上涨成本将向下游传导;(2)国际海运费回落,且公司与部分客户的运费补回谈判已落地,2022Q2开始有所体现;(3)公司的海外业务收入占比超六成,人民币贬值将利好公司的出口业务。
新能源业务拓展加速,向中大件新能源产品和汽车结构件转型,为公司提供业绩增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖。2021年获得的新项目中,新能源汽车产品预计金额占比约70%,较2020年28%的占比有明显提升,预计2022年该占比将进一步提升。公司新能源产品的开发周期约6-12个月,今年开始进入放量期。公司加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局,目前4400T压铸机已投入量产,预计还将导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。公司的新能源产能主要包括位于宁波的新3号工厂和5号工厂;宁波慈城工厂将于2022Q3交付,主要生产中大件新能源产品和车身结构件;安徽马鞍山工厂预计于2024年投产。随着在建产能投产,在手订单加速放量,将为公司收入增长提供有效的支撑。
公司盈利预测及投资评级公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军,且精益化管理水平高。我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升,以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元,对应EPS分别为0.69、0.84、1.07元。2022年6月15日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、20和15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示乘用车销量不及预期;原材料价格上涨;汇率波动;运价上涨;公司新产品拓展情况不及预期。
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基本面迎拐点,新能源业务加速拓展
爱柯迪(600933) 受原材料价格和海运费上涨影响,2021年以来公司盈利能力承压。根据我们的跟踪,随着原材料价格、海运费等因素的负面影响消退,公司基本面有望迎来拐点,新能源业务放量为公司业绩增长提供有力支撑。
基本面迎拐点,毛利率有望触底回升。2021年与2022Q1公司利润端同比下滑,主要系毛利率受到原材料价格和国际海运费上涨的影响。2022Q1公司毛利率为23.4%,较前几年不受原材料价格、运费上涨等因素影响时30%以上的毛利率水平还有较大提升空间。我们判断公司毛利率有望回升,主要基于以下几点因素(1)公司推进与客户的新调价机制,原材料上涨成本将向下游传导;(2)国际海运费回落,且公司与部分客户的运费补回谈判已落地,2022Q2开始有所体现;(3)公司的海外业务收入占比超六成,人民币贬值将利好公司的出口业务。
新能源业务拓展加速,向中大件新能源产品和汽车结构件转型,为公司提供业绩增量。公司已基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖。2021年获得的新项目中,新能源汽车产品预计金额占比约70%,较2020年28%的占比有明显提升,预计2022年该占比将进一步提升。公司新能源产品的开发周期约6-12个月,今年开始进入放量期。公司加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局,目前4400T压铸机已投入量产,预计还将导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。公司的新能源产能主要包括位于宁波的新3号工厂和5号工厂;宁波慈城工厂将于2022Q3交付,主要生产中大件新能源产品和车身结构件;安徽马鞍山工厂预计于2024年投产。随着在建产能投产,在手订单加速放量,将为公司收入增长提供有效的支撑。
公司盈利预测及投资评级公司是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军,且精益化管理水平高。我们看好公司通用中小件产品市占率的持续提升,以及新能源车、智能化产品上量贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.98、7.26、9.21亿元,对应EPS分别为0.69、0.84、1.07元。2022年6月15日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、20和15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示乘用车销量不及预期;原材料价格上涨;汇率波动;运价上涨;公司新产品拓展情况不及预期。
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