钢铁行业周报现实权重增大 关注下游复工节奏

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最新跟踪需求延续回暖，螺纹累库高于热轧

    本周钢价盘整震荡，需求侧强复苏还是弱复苏，成为近期博弈重点，下游复工情况进而备受瞩目

      1） 需求延续复苏，关注复产节奏——在复工复产推进下，钢铁需求延续季节性回暖，测算周度钢材表观消费量环比上升27.92%。然而同比口径，需求复苏的前景尚不明朗，建筑钢材成交量日均值为8.72 万吨，农历口径低于去年约10 万吨水平。

      2） 盈利好转下，产量跟随回升——本周成材总产量环比上升4.18%，农历口径同比上升1.09%，随着盈利环比好转，电炉钢企逐步复产，本周产量明显回升。

      3） 库存整体高于去年，但处历史中低位——本周总库存同比去年上升2.15%（农历口径），其中螺纹钢延续大幅累库，而热轧累库节奏放缓。历史对比而言，目前农历口径整体处于中位偏低位置，表明产业链主体相对审慎。

      由此，上海螺纹微涨至4140 元/吨，环比上周涨10 元/吨；上海热轧涨至4160 元/吨，环比上周涨30 元/吨。测算螺纹与热轧毛利较四季度有所好转。

      热点关注博弈深化，复工节奏或为关键变量

      本周，宝钢股份发布3 月价格，其中热轧、厚板、酸洗、普冷的3 月内销价格较基价分别上调200、300、200、200 元/吨，自今年1 月来，宝钢股份已经连续三月上调产品价格，映射宏观利好的强预期仍在延续。而根据Mysteel 调研，截至2 月7 日，全国样本施工企业开复工率为38.4%，农历口径同比去年降低12.6%，表明钢铁产业端的现实供需矛盾尚存。短期而言，后续钢市如何展望？

      1） 品种结构上，长材板材景气或出现分化。从当前产量和库存水平上看，板材产量居于低位，且累库较低，基本面优于长材。本周螺纹产量环比上升4.77%，而热轧产量环比上升0.11%；热轧库存环比上升0.34%，而长材库存环比上升10.99%。随着后续钢市权重逐渐向现实倾斜，长材和板材景气有望出现分化。

      2） 需求弹性上，复工节奏或为关键变量。基于钢铁在地产的需求主要集中在开工端，在销售未出现明显修复前，地产用钢的需求弹性或仍需观察。由此，存量项目复工复产的节奏或成为主导当前钢铁需求的关键变量。

      3） 持续关注今年限产的形式和幅度。短期钢铁需求弹性难觅的情形下，供给端的自发性减产还是行政化减产，将影响钢铁行业盈利修复的节奏和弹性。

      投资方向预期主导当前行情，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具

    强预期下，安全边际确定，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注1）中特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。4）近期钼产品价格上涨至近十年高位，钼资源龙头或充分受益。

      风险提示

      1、终端需求大幅波动；

      2、供给剧烈变动。

来源[长江证券股份有限公司 王鹤涛/赵超/易轰]   日期2023-02-12