鼎胜新材(603876)电池铝箔放量带动产品结构持续优化

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事件公司公布22年三季报，前三季度实现营收166.45亿元，同比+29.39%，实现归母净利润10.33亿元，同比+293.27%，实现扣非归母净利润10.74亿元，同比+410.31%；22Q3实现营收52.00亿元，同比+7.99%，环比-10.32%，实现归母净利润4.36亿元，同比+294.36%，环比+14.40%

      电池铝箔放量叠加新产品涨价，公司产品结构持续优化。据上证e互动，截止22年4月，公司电池箔产品具备1万吨月度生产能力，随着下半年铝箔逐步转产，电池铝箔出货量持续攀升。此外随着公司新产品的推出，价格有所增长，电池铝箔新产品实现量价齐升。据Wind，22Q3公司毛利率为18.56%，环比+1.93pp；期间费用率6.76%，环比-0.41pp；净利润率为8.40%，环比+1.8pp，公司产品结构持续优化，高毛利产品占比环比继续提升，出口产品以国内铝价为基础，规避内外铝价波动风险。据上证e互动，公司产品出口主要以长江现货铝锭价为基准，因此LME价格的波动对公司不构成重大不利影响。公司出口产品以国内铝价为基准，较好地规避了22Q3电解铝内外价差变化导致的出口产品盈利波动，助力三季度业绩实现环比增长。

      盈利预测与投资建议预计公司22-24年营收分别为223.35亿元、226.21亿元以及248.14亿元，归母净利润分别为14.21亿元、20.29亿元以及25.59亿元，对应EPS分别为2.90，4.14以及5.22元/股，基于可比公司估值及公司在电池铝箔行业龙头地位，我们认为公司23年合理PE估值为20倍，对应公司合理价值82.73元/股，维持公司“买入”评级。

      风险提示铝箔扩产不及预期；加工费下跌；下游需求不及预期，

来源[广发证券股份有限公司 巨国贤/李超]   日期2022-10-30