桃李面包四季度营收同比+2.1%，归母净利润同比-

桃李面包四季度营收同比+2.1%，归母净利润同比-23%，扣非-23%，单季度净利率降至6.79%。公司快报中从两个方面解释利润下滑

1、毛利率返货率、原材料价格上涨以及新投产工厂产能利用率不足；
2、费用率管理费用率，工厂前期的人员配置，利息支出增加。

整体看桃李的利润率很低，但是查看各个子公司的利润率，发现短保面包还是很挣钱的，比如西安桃李、四川桃李，起家地区的沈阳、锦州这些地方，部分工厂ROE50%,净利率20%，但在竞争激励的区域上或者新进入的地区，桃李不怎么挣钱，桃李的性价比战略，其他品牌也很难挣钱吧？但桃李还有其他地区的工厂输血，到最后大概率还是会拿下一块市场份额，各家维持稳定的利润率，所以慢慢在地方市场渗透的逻辑是成立的。

短保面包一定程度上面临着品类的挤压，但从日本历史看，做短保面包的山崎一直活了70年，上世纪80年代完成全国化工厂布局，最高营收做到1万亿日元，现在已经再做出海的生意了。让山崎面包长久不衰的是对面包品质的把控，无论是健康、没味或者是安全，都能提供满足消费者需求的产品，这可能要求管理团队有锐意进取的企业家精神，从公司激进的产能扩张来看，桃李家族还是有做大的意愿。此外新渠道对传统夫妻店、商超的挤压也会对短保有一定影响，看到桃李也在积极拥抱直播电商和便利店。

这笔投资目前看很失败，期初是自上而下考虑，经济环境不好，消费者心不足，判断线下烘焙店这种高价的可选消费会有影响，转而消费者选择消费具有代餐属性的短保面包，这是主观的趋势判断，客观的看桃李财务数据，桃李较高的分红率，上市以来实打实的回报了股东，合计融资23亿，累计利润45亿元、累计分红34亿元，剩下的钱用于产能扩张，（当然很多人诟病，扩张期分红太多，反而背上了长期债务）用DCF模型去折，价格高于当时买入的150亿市值，但宏观环境还是影响了消费需求，新工厂的投放还是影响了利润率，静待自由现金流大幅回正，这个位置也不想割了。