财报分析食品板块-桃李面包

先上背景。

桃李面包股份有限公司（以下简称公司）的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。

公司主要经营面包及糕点、月饼，是一家致力于烘焙食品生产、加工、销售的综合性公司。经过多年的耕耘和积累，公司核心产品面包及糕点所使用的桃李品牌已成长为跨区域的全国知名面包品牌。截至目前，公司拥有37家子孙公司，已在全国市场建立起26万多个零售终端。

我们直接看成绩，2020年的净利润率为14.8%, 税费成本为22.4%。2019年的净利润率为12.1%，2018年的净利润率为13.3%。排除外在因素，疫情的确对整个食品行业产生了一定冲击。

然后我们看分析桃李的成本结构。

笔者对面包行业不了解，但是以这个成本结构来看，桃李面包在保持净利润率的前提提升自己的研发费率。这个研发费率保持在0.2%以内, 研究经费大致1100W元。相对于白酒行业茅台的5000W (0.05%)和五粮液的8000W (0.20%), 这个费用相对较小。

还有一点，桃李的营业成本高达70%，说明产品的溢价率不高，做的是大众化市场。笔者认为在这一点上，桃李的利润表是不够好看的。

从学历构成上，桃李在职员工中，高中及高中以下学历的人员占比76.8%。同指标，五粮液的占比为83.2%。如果学历与人力成本成正比，那么这类食品酒水饮料行业的制造人力成本相对是比较低的。但是如果想进一步降低人工成本，完全可以将高中及高中以下学历的人员的占比提升到80%。

还有问题就是生产人员占员工总数的61.5%, 同指标，五粮液的占比为70.3%。因为赛道不同，桃李的销售人员占比更多。这点是因为面包类的产品保质期更短，不能长时间储藏，必须在一定时间内完成生产-销售-物流的流程，因此与销售人员储备更多。

总结

从成绩上来说，桃李的净利润率是不错的，且逐年增长，在面包和月饼两个品类里有一定品牌竞争力。但是这个净利润率是通过极低的管理费用，研发费用，和财务费用换取的。70%的营业成本费率用导致限制了桃李扩张的步伐。

从板块上来说，桃李的净利润率没有白酒饮料板块内的企业优秀。

如果想进一步降低人工成本，完全可以将高中及高中以下学历的人员的占比提升到80%，直在关键岗位上配备高学历员工。

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