最新调研丨中标+收购，2022增速还能多快？广和通（300638）调研纪要！

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

一，调研起因

由于公司业绩2021年高速增长，并且多次获得联通的CAR1订单，因此机构投资者非常重视公司基于通业务基础上的其他业务拓展，比如智能终端、车载通，蜂窝通模组等，都进行了详细的了解。

二，综述

公司的产品主要包括2G、3G、4G、5G无线通模组,是芯片在物联网行业化应用的核心部件。公司的产品矩阵齐全,覆盖英特尔、高通、展锐、MTK等主流国内外芯片平台。公司主要采用委外加工的方式进行生产,公司产品广泛应用于移动办公、智慧零售、车联网、智慧能源、安防监控、工业物联网、智慧城市、智慧农业、远程医疗等数字化转型的行业领域。自上市以来公司一直保持增长的态势。2021年前三季度实现营业收入28.54亿,已超过2020年全年的收入规模。

由于海外疫情造成的居家办公和远程教育的需求,公司2021年PC业务持续增长,市场份额维持在50%以上;POS业务是公司比较传统的优势业务,由于消费复苏和蓝牙、2G、3G产品向CAT1产品的切换,2021年整体需求比较强劲;公司车载业务和泛IOT业务也取得较大的提升和突破。公司重大资产重组项目已于2022年1月17日收到深交所上市审核中心的审核问询函,并于2022年2月15日进行回复及披露,项目还需要通过交易所审核、证监会注册等流程,目前各项工作按计划正常推进。

三，重要问答

1、 公司与涂鸦智能的合作模式是怎样的?

2021年6月,公司与涂鸦智能正式签署合作伙伴协议,计划共同携手打造一站式人工智能物联网解决方案。双方通过创新合作方式,通过广和通的蜂窝通模块接入涂鸦智能的云管理平台,用户能够通过平台实现终端设备的管理。

2、 公司重组文件显示,锐凌无线营业收入预测2021年22.7亿元,2025年27.6亿元,复合增长率约5%。请问公司如何看待车载业务的增长情况?

2020年,公司通过参股公司锐凌无线收购Sierra车载业务,并于当年11月完成交割,锐凌无线的业务增长具有一定的特殊性。一方面,锐凌无线主要是海外客户,受疫情等方面的影响,海外5G基础设施的建设相对滞后,预计5G产品2023年才开始出货,2026年销售收入超过4G产品;另一方面,从生命周期的角度来看,海外车载产品的前期导入一般需要两年左右时间,出货爬坡也需要一定的过程,重组文件中对于营业收入的预测是基于锐凌无线不同产品所处生命周期及产品迭代进程作出的。另外,公司成立于2018年的车载子公司广通远驰从2020年Q4批量出货以来业务发展非常快,公司认为车载业务未来会有非常好的增长空间。

3、 蜂窝通模组属于产业链中段,上游芯片厂商、下游终端厂商相对比较强势,但是整个行业还是相对比较集中的,请问行业内规模效益明显吗?行业壁垒体现在哪些方面?

蜂窝通模组行业在前期的产品准备阶段就有投入大、周期长的特点,规模效应和行业壁垒可以从以下几方面体现:首先,上游芯片厂商不断推出新平台,公司需要在此基础上进行开发,做好充分的产品准备,以满足随之而来的终端客户需求,在研发阶段大额的研发投入及研发技术在不同产品之间的复用既是规模效应的体现也是行业壁垒的体现;其次,产品认证分为国家地区认证、行业认证和运营商认证,通过认证后公司产品才具备相关国家或地区相关行业的出货资质,认证项目多、周期长,这也需要一定的资金实力及技术经验进行支撑,是模组行业的重要门槛之一;另外,公司规模增长之后,在供应链原材料采购及上游议价能力上的规模效应也比较明显。此外,公司在物联网领域丰富的行业经验积累和公司在营销端的品牌效应也是行业壁垒和规模效应的侧面体现。

4、 公司下游客户如何对模组供应商进行选择?

我认为主要分两种情况,像在POS、PC、车载等物联网大颗粒的应用场景下,世界500强或行业头部客户会更多考虑产品性能,如可靠性、稳定性等;在一些广连接的泛IOT领域中,可能下游客户对产品价格会更为敏感。

5、 有一种说法是整个无线通模组行业的研发费用是前置的,后续因为5G前期投入基本完成,公司的研发费用是否会降低?

5G研发费用的前置部分主要体现在研发平台及软件、硬件投入上,后续人员及5G产品矩阵的丰富形成的研发需求等相关投入是会一直持续的。但是,未来随着公司收入规模的增长,研发费用率应该会有一定比率的下降。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。
另外，因为因为规则关系，诸如行业会议纪要、买方会议纪要，这些都无法在雪球的专栏中和大家分享，所以大家可以通过「内部纪要」这个栏目查看全部的完整内容