中户第12年
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志邦家居(603801)
事件公司发布2022年第三季度报告。公司2022前三季度实现营收35.17亿元,同比增长5.86%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长4.95%;实现扣非净利润2.97亿元,同比增长2.44%。单季度看,公司22Q3实现营收14.82亿元,同比增长4.79%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长5.96%;实现扣非净利润1.56亿元,同比增长8.40%。公司业绩表现良好。
衣柜毛利持续提升、带动整体毛利率向好。1)盈利能力方面,22Q1-3公司实现毛利率36.76%(+0.42pct.),实现归母净利润率8.95%(-0.08pct.);,其中衣柜毛利率37.02%(+1.73pct.),规模效应持续体现。单三季度,公司整体实现毛利率37.46%(+1.98pct.),实现归母净利润率10.61%(+0.12pct.)。2)期间费用方面,22Q1-3销售费用率为15.63%(+1.15pct.);管理费用率为5.44%(+0.50pct.);研发费用率为5.34%(-1.13pct.);财务费用率为-0.50%(-0.20pct.)。22Q3单季度销售费用率为14.30%(+1.01pct.);管理费用率为4.85%(+0.37pct.);研发费用率为4.75%(-0.66pct.);财务费用率为-0.64%(-0.32pct.)。
衣柜Q3增速靓丽,厨柜短期略承压。1)厨柜业务22Q1-3实现营收17.5亿元,同比下滑6.36%;单三季度营收7.4亿元,同比下滑6.2%。2)衣柜业务22Q1-3实现营收14.4亿元,同比增长21.48%;单三季度实现营收6.1亿元,同比增长20.0%。3)木门业务22Q1-3实现营收1.2亿元,同比增长61%;单三季度实现营业收入0.5亿元。4)其他业务22Q1-3实现营业收入2.0亿元,同比增长6%;单三季度实现营业收入0.9亿元。公司发挥厨柜、衣柜、木门墙板协同效应,单三季度衣柜增长亮眼。
经销渠道Q3环比放缓,大宗业务降幅收窄。1)经销商渠道22Q1-3实现营收21.0亿元,同比增长7.6%;单三季度实现营收8.6亿元,同比增长4.6%。2)大宗渠道22Q1-3实现营收8.6亿元,同比下滑7.75%;单三季度实现营收3.8亿元,同比下滑5.9%。3)直营渠道22Q1-3实现营收2.9亿元,同比增长31.15%;单三季度实现营收1.2亿元,同比增长26.9%。前端销售反馈看,受益下游地产项目节奏加快,大宗业务订单有所回暖。
Q3渠道网点调整,整装业务布局稳步推进。截至22年9月底,公司各类门店合计4167家,较年初净增425家,其中1)整体厨柜公司整体厨柜经销门店1713家(较年初+22家,较年中-32家)。2)整体衣柜公司整体衣柜经销门店1708家(较年初+89家,较年中-10家)。3)木门公司木门经营门店713家(较年初+314家,较年中+59家)。木门开店迅速推进,厨柜、衣柜门店三季度出现净关店。
投资建议公司厨柜、衣柜、木门多品类产品矩阵成型,多品类协同助推成长。我们预估公司2022-2024年实现营业收入55.6、64.6、73.7亿元,同比分别增长7.9%、16.2%、14.2%;实现归属于母公司净利润5.24、6.17、7.04亿元(疫情及地产等不利因素影响经营,下调盈利预测,前次预测值为5.82、7.05、8.56亿元),同比增长3.7%、17.7%、14.2%。对应EPS为1.68、1.98、2.26元,维持“买入”评级。
风险提示地产景气程度下滑风险、行业竞争加剧风险。
来源[中泰证券|郭美鑫]
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[志邦家居]衣柜稳健成长,盈利彰显韧性
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事件公司发布2022年第三季度报告。公司2022前三季度实现营收35.17亿元,同比增长5.86%;实现归母净利润3.15亿元,同比增长4.95%;实现扣非净利润2.97亿元,同比增长2.44%。单季度看,公司22Q3实现营收14.82亿元,同比增长4.79%;实现归母净利润1.57亿元,同比增长5.96%;实现扣非净利润1.56亿元,同比增长8.40%。公司业绩表现良好。
衣柜毛利持续提升、带动整体毛利率向好。1)盈利能力方面,22Q1-3公司实现毛利率36.76%(+0.42pct.),实现归母净利润率8.95%(-0.08pct.);,其中衣柜毛利率37.02%(+1.73pct.),规模效应持续体现。单三季度,公司整体实现毛利率37.46%(+1.98pct.),实现归母净利润率10.61%(+0.12pct.)。2)期间费用方面,22Q1-3销售费用率为15.63%(+1.15pct.);管理费用率为5.44%(+0.50pct.);研发费用率为5.34%(-1.13pct.);财务费用率为-0.50%(-0.20pct.)。22Q3单季度销售费用率为14.30%(+1.01pct.);管理费用率为4.85%(+0.37pct.);研发费用率为4.75%(-0.66pct.);财务费用率为-0.64%(-0.32pct.)。
衣柜Q3增速靓丽,厨柜短期略承压。1)厨柜业务22Q1-3实现营收17.5亿元,同比下滑6.36%;单三季度营收7.4亿元,同比下滑6.2%。2)衣柜业务22Q1-3实现营收14.4亿元,同比增长21.48%;单三季度实现营收6.1亿元,同比增长20.0%。3)木门业务22Q1-3实现营收1.2亿元,同比增长61%;单三季度实现营业收入0.5亿元。4)其他业务22Q1-3实现营业收入2.0亿元,同比增长6%;单三季度实现营业收入0.9亿元。公司发挥厨柜、衣柜、木门墙板协同效应,单三季度衣柜增长亮眼。
经销渠道Q3环比放缓,大宗业务降幅收窄。1)经销商渠道22Q1-3实现营收21.0亿元,同比增长7.6%;单三季度实现营收8.6亿元,同比增长4.6%。2)大宗渠道22Q1-3实现营收8.6亿元,同比下滑7.75%;单三季度实现营收3.8亿元,同比下滑5.9%。3)直营渠道22Q1-3实现营收2.9亿元,同比增长31.15%;单三季度实现营收1.2亿元,同比增长26.9%。前端销售反馈看,受益下游地产项目节奏加快,大宗业务订单有所回暖。
Q3渠道网点调整,整装业务布局稳步推进。截至22年9月底,公司各类门店合计4167家,较年初净增425家,其中1)整体厨柜公司整体厨柜经销门店1713家(较年初+22家,较年中-32家)。2)整体衣柜公司整体衣柜经销门店1708家(较年初+89家,较年中-10家)。3)木门公司木门经营门店713家(较年初+314家,较年中+59家)。木门开店迅速推进,厨柜、衣柜门店三季度出现净关店。
投资建议公司厨柜、衣柜、木门多品类产品矩阵成型,多品类协同助推成长。我们预估公司2022-2024年实现营业收入55.6、64.6、73.7亿元,同比分别增长7.9%、16.2%、14.2%;实现归属于母公司净利润5.24、6.17、7.04亿元(疫情及地产等不利因素影响经营,下调盈利预测,前次预测值为5.82、7.05、8.56亿元),同比增长3.7%、17.7%、14.2%。对应EPS为1.68、1.98、2.26元,维持“买入”评级。
风险提示地产景气程度下滑风险、行业竞争加剧风险。
来源[中泰证券|郭美鑫]
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