国金证券给予华友钴业买入评级

国金证券股份有限公司苏晨近期对华友钴业进行研究并发布了研究报告《减值拖累业绩，环比增量可期》，本报告对华友钴业给出买入评级，当前股价为54.48元。

　　华友钴业(603799)　　业绩简述　　22 年 10 月 28 日公司发布三季报，前三季度公司实现归母净利润 30.1 亿元，同比+26.98%。Q3 单季实现归母净利润 7.5 亿元，同比-16.44%。　　经营分析　　铜钴钴减值拖累业绩，风险基本出清。1）铜LME 铜均价自 Q2 的 9513美元/吨下降至 Q3 的 7745 美元/吨，预计铜板块利润环比减少。但因公司自有矿比例相对较高，Q3 铜板块或仍贡献较好盈利。2）钴因公司钴产品原料采购及运输周期较长，预计前期购入的钴原料库存平均成本高于当前现货价格。在审慎估算 Q4 钴价基础上，公司对钴存货计提约 3.3 亿元减值，对盈利形成较大拖累。Q3 以来钴价走势持稳，钴板块亏损风险已基本出清。　　镍华越 MHP 并表利润有待提高，华科尚未贡献盈利。Q3 华越项目继续保持满产，预计产量约 1.6-1.7 万吨。因公司自有硫酸镍产能尚未完全匹配华越产量，华越产 MHP 在 Q3 转化为硫酸镍并进一步制成锂电材料外销的数量较少，影响华越利润并表。预计华越单体 Q3 继续实现较好盈利（少数股东损益达到 9.4 亿元，我们判断除巴莫外，主要为华越项目贡献） 。2）华科因公司镍铁-高冰镍的转炉尚未建成，而 Q3 单镍铁生产环节盈利能力较差，公司镍铁产销量较少，对盈利未形成明显贡献。　　锂电持续贡献业绩增量。前驱体/正极出货量环比继续实现高增，预计 Q3分别为约 2.8/2.4 万吨，对业绩形成较好补充。　　发行 GDR 补充项目建设资金。公司计划在全球范围发售 GDR，对应新增 A 股股票不超过本次发行前公司普通股总股本的 10%，继续拓展资本金来源。 　　新建硫酸镍与纯镍项目，中间品产能得到进一步匹配。公司拟通过全资子公司华友衢州投资建设 5 万金吨高纯镍，包括 3 万金吨硫酸镍与 2 万吨电解镍，项目总投为 14.9 亿元，建设周期约 1 年。新建硫酸镍产能可更好匹配公司在印尼不断增长的中间品产能。　　盈利预测和投资建议　　下调 22-24 年归母净利至 45.0/76. 9/104.7 亿元，同增 15.3%/71.1%/36.2%,实现 EPS 为 2.81/4.81/6.55 元，对应 PE20/11/8 倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　新能源需求不及预期、铜钴镍价格下跌、汇兑风险、项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.29亿，根据现价换算的预测PE为20.56。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为116.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华友钴业（603799）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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