太平洋给予健之佳买入评级

太平洋证券股份有限公司盛丽华,何展聪近期对健之佳进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增长强劲，并购唐人医药门店数量跨越式增长》，本报告对健之佳给出买入评级，当前股价为60.23元。

　　健之佳(605266)　　事件10月28日晚，公司公布2022年三季报，Q1-3公司实现收入47.09亿元，同比增长28.43%，实现归母净利润1.93亿元，同比下降1.8%，实现扣非归母净利润1.94亿元，同比增长3.93%。其中，Q3实现收入17.03亿元，同比增长32.29%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长41.94%。实现扣非归母净利润1.03，同比增长45.81%。　　疫情扰动下Q3业绩实现强劲增长，提出唐人医药并表后仍有快速增长。Q3以来公司强化管理和营运效率以应对疫情和市场的高度不确定性，整体业绩实现强劲增长。剔除唐人医药并表收益后，Q3公司收入和利润分别增长21.6%和30.06%，仍实现高速增长。整体来看，Q1-3公司实现毛利率36.56%（+1.24pct），期间费用率30.93%（+1.09pct），净利率4.09%（-1.26pct）。其中Q3实现毛利率37.56%（+1.8pct），期间费用率30.41%（+0.78pct），净利率6.15%（+0.42pct）。　　分业务看，零售业务实现较高增长，中西成药增长稳健。报告期内公司零售业务实现收入41.65亿元（+30.36%），毛利率35.19%（+0.96pct），其中中西成药实现收入31.39亿元（+36.98%），毛利率31.23%（+1.4pct），中药材实现收入1.93亿元（+35.41%），毛利率45.68%（+0.34pct），医疗器械实现收入4.69亿元（+19.35%），毛利率40%（+2.18pct）。中西成药中，处方药实现收入14.37亿元（+33.46%），毛利率23.24%（+2.18pct），非处方药实现收入17.02亿元（+40.1%），毛利率37.97%（+0.37pct）。　　门店拓展保持较快节奏，持续加密云南门店布点，加大基层渗透。截止至2022Q3，公司共有直营门店3983家，报告期内新增门店939家，其中自建241家，收购718家，策略调整关闭门店20家，净增门店939家。2022年公司重点加强地级、县级城市渗透力度，新增门店主要分布于下沉市场，目前地级、县级门店占比已达65.72%。　　投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.32/5.19亿元，对应PE分别为16/13/10倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善,给予“买入”评级。　　风险提示竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为18.03。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健之佳（605266）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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