首创证券给予科博达买入评级

2022-04-24首创证券股份有限公司岳清慧,陈逸同对科博达进行研究并发布了研究报告《公司简评报告短期受原材料成本及核心客户影响，发展潜力依旧》，本报告对科博达给出买入评级，当前股价为42.52元。

　　科博达(603786)　　公司发布2021年年报及2022年1季报2021年公司营收/归母净利为28.1亿/3.9亿，同比分别-3.7%/-24.4%。4Q21/1Q22公司营收分别为7.6亿/7.4亿，同比分别-18.3%/-2.8%，归母净利分别为1.2亿/0.9亿，同比分别-39.8%/-24.7%。　　1、收入端。4Q21/1Q22公司重点客户大众集团销量预计同比-21%/-22%，公司营收同步承压。产品拆分看，2021/1Q22照明与控制系统实现营收13.8亿/3.7亿，同比分别-5%/-5%；电机控制系统实现营收6.0亿/1.6亿，同比分别+11%/-3%；车载电器与电子实现营收5.3亿/1.5亿，同比分别-19%/+18%。其中2021年新能源车用产品销售1.6亿，同比+136%。2、利润端。1）毛利率。公司2021/1Q22毛利率为34.6%/33.4%，同比-1.8pct/-2.2pct。2021年公司照明与控制系统/电机控制系统/车载电器与电子三大业务毛利率分别为33.1%/35.0%/35.6%，同比-3.7pct/+2.5pct/-3.3pct，预计电子元器件等原材料成本上升是毛利率承压主因；2）费用率。2021/1Q22年公司三费费用率（不含研发）为8.4%/6.5%，同比+1.0pct/-1.1pct，研发费用率分别为10.8%/11.3%，同比分别+2.6pct/+2.9pct，公司保持高强度研发支出；3）利润率。2021/1Q22公司净利率为15.2%/13.9%，同比分别-4.5pct/-3.3pct。公司净利率下行主要受到毛利率下降及研发强度上升影响。　　新项目&新产品充足，股权激励助推潜力释放。1）新项目充沛。2021年公司共获得客户新定点项目59个，2022年预计新增量产项目近55个；2）新品发展情况良好。2021年公司底盘控制器项目取得突破，从DCC产品延伸至ASC等产品，并先后获得比亚迪、吉利、小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点。智能执行器（AGS）和USB项目在捷豹路虎、铃木、广汽丰田、一汽红旗、安徽大众等客户的推广应用，尤其广汽丰田产品定点，为公司下一步进入丰田全球平台打下了良好基础。2021年公司各类新产品销售4.2亿，同比+36.5%；3）股权激励推动潜力释放。公司于4月12日发布股权激励方案，拟授予包括总裁助理等在内的463名骨干400万股（授予价格24.6元/股），解锁要求为2022/2023/2024年相较2021年营收增长不低于15%/32%/52%，利润增长不低于10%/21%/33%。　　投资建议我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为32.4亿元、38.2亿元和46.4亿元，对应归母净利润为4.6亿元、6.1亿元和7.5亿元，以今日收盘价计算PE为36.7倍、27.9倍和22.6倍，维持“买入”评级。　　风险提示产品开发迭代及量产进度不及预期、芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期、车市需求复苏不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.62亿，根据现价换算的预测PE为22.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为62.99。证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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