东方证券给予科博达买入评级，目标价位50.54元

2022-04-24东方证券股份有限公司姜雪晴对科博达进行研究并发布了研究报告《毛利率短期承压，新产品定点及量产顺利》，本报告对科博达给出买入评级，认为其目标价位为50.54元，当前股价为42.52元，预期上涨幅度为18.86%。

　　科博达(603786)　　业绩略低于预期。2021全年营收28.07亿元，同比下滑3.7%，归母净利润3.89亿元，同比下滑24.4%，扣非归母净利3.39亿元，同比下滑26.7%；4季度营收7.62亿元，同比下滑18.3%，环比增长29.9%；归母净利润1.17亿元，同比下滑39.8%，环比增长180.5%；扣非归母净利0.99亿元，同比下滑45.6%，环比增长226.8%。利润端下滑较多预计一方面系受疫情及芯片短缺等影响，国内销售减少导致营收同比下降；另一方面系原材料涨价、欧元贬值及新品研发投入等导致成本增加。2021年公司拟向股东分红每股0.5元。　　毛利率短期承压，费用率因研发投入及汇率变动等上升较多。2021年4季度毛利率33.8%，同比下降3.3个百分点，环比增加0.9个百分点；全年毛利率34.6%，同比下降1.8个百分点，毛利率下降预计主要系原材料涨价所致。2021全年期间费用率同比增加3.6个百分点，其中管理费用率同比增加0.8个百分点，研发费用率同比增加2.6个百分点，主要系预研项目及新定点项目增加，导致研发投入加大；财务费用率同比增加0.8个百分点，主要系汇率变动影响。2021全年经营活动现金流净额4.21亿元，同比下降19.2%，主要系支付职工的现金流增加。　　客户结构持续优化。2021年公司三项主要业务照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子业务实现营收13.80亿元/6.05亿元/5.25亿元，同比-4.6%/+10.8%/-19.1%。公司持续优化客户结构，逐步向新能源领域渗透，2021年福特、雷诺、宝马等客户的灯控项目开始量产，已进入比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、蔚来、小鹏等客户的新能源配套体系，大众系以外客户销售占比从25.7%上升至30.3%。随着公司客户持续拓展，公司客户销售结构及市场布局有望进一步完善。　　新产品销售及定点推进顺利，为公司业务增长打下基础。2021年AGS、USB、座舱智能光源、商用车国六排放系统等主要新产品逐步进入量产销售阶段，底盘控制器项目销量逐步提升，2021年新产品合计销售4.15亿元，同比增长36.5%，销售占比约14.8%。新产品定点方面，公司战略产品底盘控制器项目拓展取得突破，在原有底盘控制器DCC基础上，成功研发底盘域控技术相关的ASC（空气悬架控制器）等新品，并获得比亚迪、吉利、小鹏、某头部新势力等客户项目定点；AGS、USB等主要新产品在捷豹路虎、广汽丰田、一汽红旗、铃木等客户上实现推广应用，新产品的持续量产将为公司未来业务增长夯实基础。　　盈利预测与投资建议　　调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024年EPS分别为1.33、1.71、2.17元（原22-23年1.77、2.24元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值38倍，给予公司22年38倍估值，对应目标价为50.54元，维持买入评级。　　风险提示　　照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺持续。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券于特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.62亿，根据现价换算的预测PE为22.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为62.99。证券之星估值分析工具显示，科博达（603786）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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