注册制新股纵览凌玮科技国内领先的纳米二氧化硅新材料供应商

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本期投资提示

      AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，凌玮科技2.57 分，总分的35.0%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算凌玮科技AHP 得分为2.73 分，位于非科创体系AHP 模型总分的39.0%，位于上游偏下水平。剔除流动性溢价因素后，我们测算凌玮科技AHP 得分为2.57 分，位于非科创体系AHP 模型总分的35.0%分位，位于中游偏上水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，凌玮科技网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是0.0366%、0.0352%、0.0205%。

      国内消光用二氧化硅领域龙头企业，积累海内外优质客户资源。公司以消光剂及吸附剂作为自身发展纳米二氧化硅产业的立足点，打造了品全质优的“鸿盛”牌纳米二氧化硅系列产品，具有一定的品牌效应。公司目前已服务全球超3,000 家涂料生产企业，产品远销韩国、东南亚、欧洲等多个国家及地区，积累了一大批实力优厚、誉良好的客户群体，客户包括立邦、关西涂料、三棵树等。2020 年，公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名行业第一，消光用二氧化硅产品销量居全国第一。

      技术创新拓宽应用领域，突破垄断实现国产替代。公司拥有多年纳米二氧化硅生产制造经验，技术水平行业领先。区别于应用在橡胶工业的液相法二氧化硅，公司主打的消光用二氧化硅产品自创低温并流法，使得孔径更加均匀，改善了产品透明度；自创的表面处理工艺，大大提升了产品性能，接近或达到国外同类产品水准，成功切入了塑料石化、防腐涂料等领域，横向拓宽了产品的细分领域。公司作为同时掌握凝胶法工艺和沉淀法工艺的二氧化硅生产商，持续专注于纳米二氧化硅中高端市场，先后突破高交联密度、漆膜较厚的UV 体系和易分散、难沉降的水性体系涂料专用消光剂的生产技术，打破了国外企业在相关领域的垄断格局，在国内中高端市场上已逐步替代部分进口产品。目前，公司开口剂得到塑料薄膜母料厂商认可、防锈颜料已获得了全球前五大涂料品牌中的三家客户的批量采购订单。

      完善的产品体系和销售网络共同打造“行业护城河”。在纳米二氧化硅中高端应用领域国产替代的大趋势下，快速及时的响应能力已越来越成为赢得竞争的关键因素。应用领域来看，公司已建立较完善的纳米二氧化硅产品线，应用领域广泛，终端客户分布于木器、家具、皮革、纺织、卷材、喷墨相纸、广告耗材、轨道交通、3C 电子、光伏、医用胶片和医用手套等细分领域。营销服务体系来看，公司在国内已建立了全区域营销网络，能够快速了解客户需求，追踪客户工艺、配方等动向，与客户协同研发并及时对产品生产工艺更新调整，提供个性化贴身服务，以高效准确的客户响应能力打造品牌竞争壁垒。

      业绩规模较小、增速高于可比公司平均；毛利率水平较高，研发投入不及可比公司平均。公司2020 年、2021 年的营收、归母净利规模较小，2019 年-2021 年公司营收、归母净利复合增速分别为10.92%、1.67%，营收增速高于可比公司平均。公司2019 年-2021 年综合毛利率分别为43.90%、37.22%、35.10%，高于可比公司平均；同期研发支出占营收比重不及可比公司平均。

      风险提示凌玮科技需警惕代理销售经营业务被替代、供应商集中度较高、采购物料价格波动、下游行业需求变化、应收账款金额较大、存货跌价等风险。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 林瑾/彭文玉/王艺儒/朱敏]   日期2023-01-11