新股精要国内消光用二氧化硅龙头凌玮科技

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本报告导读

    凌玮科技（301373.SZ）是国内消光用二氧化硅龙头，2020年消光剂销量居全国第一，在中高端领域助推国产替代进程。2021年公司实现营业收入4.09亿元，归母净利润0.68 亿元。截至1 月10 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为31.44 倍（剔除负值）。对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为30.66 倍和21.24 倍。

    摘要

    公司核心看 点及IPO 发行募投（1）公司是国内消光用二氧化硅领域龙头，产品体系较为完善，在中高端领域助推国产替代进程。凭借产品的性价比优势和完善的营销网络，公司积累了丰富的客户资源，叠加国内涂料行业的高景气度，公司有望在高端市场持续提升市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量不超过2712.00 万股，发行后总股本为10847.2091 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.81 亿元，募投项目落地后将提升公司纳米二氧化硅产品的生产能力，巩固和提高公司在中高附加值纳米二氧化硅领域的市场地位。

    主营业务分析公司主营业务为纳米二氧化硅新材料的研发、生产、销售，涂层助剂及其他材料的销售。得益于较高的市占率以及不断的产品开拓，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021 年营业收入和归母净利润复合增速分别为10.92%和1.67%。受2020 年起执行新收入准则的影响，公司毛利率水平有所下降，如忽略该影响则整体维持在40%以上。

    行业发展及竞争格局汽车工业以及涂料行业的持续扩容推动二氧化硅市场稳定增长，预计全球纳米二氧化硅市场规模在2025 年超50亿美元。我国二氧化硅行业中高端产能不足，国产替代空间广阔，预计2021 年我国纳米二氧化硅市场规模超90 亿元。全球液相法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导，环保政策趋严推动行业集中度进一步提高。

    可比公司估值情况公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”

    近一个月（截至2023 年1 月10 日）静态市盈率为17.12 倍。根据招股意向书披露，选择金三江（301059.SZ）、确成股份（605183.SH）、远翔新材（ 301300.SZ）、吉药控股（ 300108.SZ） 和龙星化工（002442.SZ）作为可比公司。截至2023 年1 月10 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为31.44 倍（剔除负值吉药控股）。对应2022 和2023 年Wind 一致预测平均PE 分别为30.66 倍和21.24 倍。

    风险提示1）代理销售经营风险；2）采购物料价格波动风险。

来源[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪]   日期2023-01-11