建材行业行业政策密集出台 关注消费建材估值修复

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行业政策密集出台，关注消费建材估值修复 。9 月份以来，地产建材相关政策密集出台，对相关建材需求提升形成一定预期。首先是9 月底的政策，主要利好销售端和竣工端。9 月份的政策立足于C端，具体是下调房贷利率，打通房产置换资金流，释放置换需求以及二手房重装需求。近期11 月份以来政策主要立足于B 端，包括放宽民营房企融资、允许部分存量融资展期，允许部分房企置换预售资金，放宽相关机构人员追责。9 月份的政策通过放松购房成本释放部分销售端的需求，11 月份的政策通过保障资金到位确保竣工端供给落地，需要注意到政策弱化了对相关机构人员的追责以确保政策推进落地力度。与以往加速拿地开工不同，当前房企对增量资金的运用优先级首先是偿还到期债务，其次是保竣工保交房，最后才是拿地开工。

      近期政策也提及不得用于购置土地，新增其他投资等。因此我们认为本轮政策对房企资金面改善达到第二个维度，有望切实改善地产竣工端数据，结合9 月份一系列销售端刺激政策，有望对消费建材相关品类需求形成直接的改善驱动力。但是从销售和竣工传导到拿地和开工仍存在一定政策壁垒和较长的传导周期，预计地产新开工数据仍难有实质性改善。10 月份消费建材领域自身新出了防水新规和绿色建材集采通知的要求，防水新规量化了防水使用环境，调高防水道数要求，明确防水产品要求；绿色建材集采则要求政府采购工程优先采购符合要求的建材并保证工程进度款支付比例不低于完工价款的80%。10 月份这两个政策的出台从一定程度提升了防水材料和相关消费建材的市场需求以及品质要求，对长期行业市场空间以及集中度均有一定提升带动作用。目前消费建材主要原材料价格均随PPI 出现较为明显的回调，我们判断后续消费建材成本压力逐步消除是大概率事件。而需求端随着地产端销售端、竣工端，建材行业端的政策连续出台，当前市场需求改善的预期已经打满。我们认为短期内市场情绪释放有望带动消费建材的估值修复，但后续仍需要地产数据以及消费建材企业销售情况改善的支撑。资金端房企融资改善，也一定程度减少了上游消费建材企业坏账计提的风险，这是过去相当长一段时间消费建材企业的估值压制因素。若资金可切实落实到位并保障上游企业回款，则相关企业估值水平有望迎来修复，而过往几年依靠工程渠道高杠杆进行快速扩张的企业累计较多的应收账款，从这个角度来说应该是估值修复的主要受益标的。

      本周市场回顾 本周（ 2022/11/07-2022/11/11 ） 建材板块（ 中） 指数上涨4.6%，相对沪深300 超额收益为 -0.8%。年初至今，建材板块收益率为-27.2%，相较沪深300 超额收益率为-4.8%。上周优选组合收益率为-0.27%，相较建材指数超额收益率为0.6%，累计收益率/超额收益率-15.16%/0.37%。

      建材周度数据概述本周全国浮法玻璃均价83.8 元/重量箱，环/同比变化-2.5%/-27.7%；库存6185 万重量箱，环比下降-0.7%，同比上涨52.2%。本周全国主流缠绕直接纱均价4045 元/吨，环比持平；电子纱均价9050 元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为448 元/吨，环比下降-0.6%。本周水泥出货率65.9%，环比下降-1.6%；库容比68.8 %，环比下降-1.2%。本周消费建材原材料中，沥青均价5621 元/吨，环比不变；PVC 均价6123 元/吨，环比不变。

      传统建材方面建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹（002271，买入），伟星新材（002372，未评级），中国联塑（02128，买入），北新建材（000786，买入）， 坚朗五金（002791，未评级），兔宝宝（002043，未评级），三棵树（603737，未评级）

    新型建材领域依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份（603688，买入），凯盛科技（600552，买入）， 壹石通（688733，增持），力诺特玻（301188，买入），山东药玻（600529，增持），福莱特（601865，未评级），义光能（00968，未评级），亚玛顿（002623，未评级）。

      建筑细分高景气领域/标的高空租赁行业在未来2-3 年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升，标的包括华铁应急（603300，买入）；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构（002541，增持）。

      下周建议组合东方雨虹，科顺股份，三棵树，坚朗五金，兔宝宝，福莱特风险提示

      基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

来源[东方证券股份有限公司 黄骥/余斯杰]   日期2022-11-15