建筑装饰行业研究周报细分赛道高景气 重视价值品种动能提升

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核心观点我们认为考虑到23 年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议沿三主线寻找投资标的1）专业工程钢结构龙头鸿路钢构，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注；2）建筑+与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）低估值近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥，此外重视一带一路为国际工程带来的板块性机会。

      地产融资政策改善，房建产业链相关标的受益

      11 月8 日NAFMII 宣布，将扩大“第二支箭”计划到支持约2500 亿元，旨在为包括房地产发行人在内的民营企业提供融资支持，11 月10 日中债“第二支箭”的第一批企业龙湖、新城和美的分别获得200、150、50 亿额度；11 月10 日杭州宣布放松限购政策，开始执行“认房不认贷”以及“二套房首付比例由6 成下降至4 成”，而此前杭州“认房又认贷”已执行超5 年半；11 月11 日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，其中重点提及，要保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务，当前地产政策持续发力，对于推动地产销售、新开工等实物量数据的改善起到积极作用，利好房建产业链相关公司经营数据改善。

      行情回顾

      上周建筑（中）指数上涨3.26%，沪深300 指数上涨0.98%，三级子板块悉数上涨，其中房建和园林工程涨幅居前，分别录得6.67%、4.09%的正收益。

      个股中乾景园林（+33.12%）、亚翔集成（+22.44%）、正平股份（+18.29%）、中铝国际（+18.28%）、园林股份（+15.34%）涨幅居前。

      投资建议

      考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素导致经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐四川路桥、山东路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐鸿路钢构、中国电建、中国能建、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、江河集团、森特股份、中国化学等。

      风险提示基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

来源[天风证券股份有限公司 鲍荣富/王涛/王雯]   日期2022-11-14