首创证券给予仙鹤股份买入评级

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告产能快速扩张，2022Q1盈利能力边际回暖》，本报告对仙鹤股份给出买入评级，当前股价为20.97元。

　　仙鹤股份(603733)　　事件公司发布2021年年报及2022年一季报，2021全年实现营业收入60.17亿元，同比+24.24%；实现归母净利润10.17亿元，同比+41.76%，扣非后归母净利润9.58亿元，同比+48.38%。2022Q1实现营业收入16.78亿元，同比+9.96%；实现归母净利润1.46亿元，同比-47.81%，扣非后归母净利润1.32亿元，同比-51.5%。　　点评　　原材料及能源成本扰动，公司利润端短期承压。2021年公司可转债年产22万吨高档纸基新材料募投项目全部投产，全年公司机制纸产/销量分别达77.69/70.02万吨，分别同比+25.85%/+16%。同时，公司多元化产品矩阵灵活适应市场需求，推动收入端稳健增长。分季度看，公司2021Q4/2022Q1分别实现营收16.55/16.78亿元，同比+9.92%/+9.96%，实现归母净利润1.14/1.46亿元，同比-49.03%/-47.81%。受原材料及能源价格快速上涨及公司提价尚未有效落地影响，利润端短期承压。　　期间费用持续优化，盈利能力受成本压制下滑。2021年公司依托适度提价及灵活调整业务结构的能力，毛利率基本维持稳定。全年毛利率同比-0.5pcts至19.98%。期间费用率同比-1.08pcts至5.22%，推动净利率同比+2.09pcts至16.93%。受原材料及能源成本压制，2022Q1毛利率同比-10.92pcts至11.54%，较2021Q4环比-0.01pcts。期间费用持续优化，期间费用率同比-1.06pcts至3.82%，影响净利率同比-9.66pcts至8.73%，较2021Q4环比+1.88pcts。后续随提价落地盈利能力有望逐步改善。　　产能步入快速扩张阶段，全国布局日益完善。公司投资118亿元的年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸一体化项目及在湖北省投资100亿元年产250万吨“高性能纸基新材料循环经济”项目已于2022Q1相继开工，进一步完善公司在西南及中原地区产能布局。同时，公司常山基地投建的30万吨食品卡纸项目预计将于2022年7月完工投产。产能投建及释放节奏加快，支撑公司收入端持续增长。　　投资建议产能快速扩张，盈利边际回暖。考虑到当前成本压力及公司提价落地节奏，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.5/13.4/15.7亿元（原2022-2023预测值14.2/17.1亿元），对应当前市值PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。　　风险提示原料价格大幅波动，消费不振需求下行，产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券李雪君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.57%，其预测2021年度归属净利润为盈利12.52亿，根据现价换算的预测PE为11.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.73。证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份（603733）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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