首创证券给予太平鸟买入评级

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对太平鸟进行研究并发布了研究报告《公司简评报告22Q1业绩短期承压，静待疫情后消费复苏》，本报告对太平鸟给出买入评级，当前股价为18.36元。

　　太平鸟(603877)　　事件公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入24.64亿元，同比-7.74%；实现归母净利润1.9亿元，同比-6.44%；实现归母扣非净利润1.12亿元，同比-40.24%。　　点评　　疫情影响下各渠道收入承压，静待销售逐步复苏。分渠道来看，22Q1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营业收入11.75/4.96/7.79亿元，分别同比下降12.89%/0.51%/3%。从门店数量来看，22Q1直营/加盟分别净关店26/114家至1590/3484家。近年来，公司持续优化渠道结构和提升运营质量，线下渠道聚焦店效提升，线上渠道发力社交新零售。但在疫情持续影响下，线下渠道受到关店和客流量下降的冲击，线上受到物流堵塞的不利影响，收入及业绩均面临压力。　　盈利能力短期波动，库存水平整体稳健。22Q1公司毛利率同比-1.69pcts至54.19%，其中直营/加盟/线上毛利率分别同比-2.4/-3.5/+2.4pcts至64.3%/46.9%/44.1%。我们认为线下渠道毛利率下降主要由于公司提高零售折扣清理库存。销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.9/-0.1pct至37.5%/6.7%/1.1%，销售及管理费用投入偏刚性，收入端增速不及预期，整体费用率小幅提升。报告期内，公司收到政府补助9350万元。综合影响下，22Q1净利率同比+0.1pct至7.7%。22Q1经营性现金净流出2.3亿元，主要由于销售商品收到的现金流减少。存货规模同比+5.4%至22.65亿元，较年初-10.8%，存货周转天数+23天至192天。　　男装品牌逆势增长，女装受零售环境冲击较大。分品牌看，2022Q1太平鸟女装/男装/乐町少女装/MiniPeace童装分别实现营收9.62/8.27/2.84/3.14亿元，同比分别-12.37%/+4.03%/-10.59%/-4.04%，毛利率分别-3.25/+0.11/-6.3/+1.63pct。太平鸟男装在疫情影响下展现销售韧性，收入及毛利率均小幅提升；MiniPeace定位中高端童装市场，盈利能力进一步改善；太平鸟女装及乐町少女装经营质量均受到疫情明显冲击。　　投资建议公司积极拥抱数字化零售创新，聚焦年轻客群，优化渠道结构，推进精准营销。业绩受零售环境影响短期承压，长期高质量成长趋势不改。我们维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为8.0/9.5/11.2亿元，对应当前市值PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级。　　风险提示疫情影响零售环境，行业竞争加剧，数字化转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.9亿，根据现价换算的预测PE为11.06。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.23。证券之星估值分析工具显示，太平鸟（603877）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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