天风证券给予七一二增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,余芳沁近期对七一二进行研究并发布了研究报告《费用率缩减效率提升，产品&客户边界打开》，本报告对七一二给出增持评级，当前股价为31.42元。

　　七一二(603712)　　事件公司发布2022年半年报营业收入13.71亿元，同比增长25.59%；归母净利润2.05亿元，同比增长29.4%；扣非归母净利润1.98亿元，同比增长42.44%，业绩符合预期。　　公司业绩稳健，无线通产品市场领域拓展　　公司收入增长得益于专用无线通产品市场领域拓展，从而带动销售规模稳步提升，交付产品增长。（1）通终端通过稳步布局，实现了传统领域装备占有率稳中有升，不断扩大用户数量，同时通过竞标拓展了散射通、单兵通、无人通及大数据应用等领域。（2）系统产品多领域实现了多种系统产品的新客户开拓，拓展了客户边界和产品边界，未来将逐渐成为公司的业绩增长点。　　费用率有效缩减，研发投入仍维持较高水平　　上游芯片及部分元器件价格维持高位，在一定程度增加了原材料采购的成本，公司毛利率降低0.27pct。公司期间费用率压缩3.61pct，虽然管理费用率增长0.19pct，主要因为人工成本及其他日常开支增长；但销售费用率缩减0.61pct，主要系售后服务费较同期减少；财务费用率缩减0.09pct，主要因为利息支出下降，财务费用降低；研发费用率降低3.1pct，主要由于收入规模增长后摊薄费用率。公司多年维持较高研发投入，为长期成长奠定基础。　　此外，公司其他收益，投资净收益相比21年上半年均有所减少。公司核心业务盈利能力增强，经营效率提升。　　存货发出商品较高，为潜在业绩增量　　20年底、21年底、22年中报末公司存货账面价值分别为28.1亿/36.8亿/39.7亿元，主要系公司集中储备为订单持续增长做准备。存货中发出商品项目数额高达8.82亿元，发出商品为潜在业绩增量。　　盈利预测与投资建议公司作为超短波通龙头，不仅在传统领域装备市场占有率稳中有升，业务态势上也从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。我们预计公司22-24年归母净利润分别为8.5/11.2/14.1亿，对应PE为29X/22X/18X，维持“增持”评级。　　风险提示合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险，市场竞争超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.39亿，根据现价换算的预测PE为26.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，七一二（603712）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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