三祥新材背靠宁德时代，业绩有望三年四倍

结构化行情继续演绎，新能源、顺周期依旧是市场主线，尤其是新能源+顺周期相关个股，受到了市场的热捧，比如上周的合盛硅业五个交易日涨幅达到53%。宁德时代供应商、锆业龙头——三祥新材，这家公司业绩有望达到3年4倍的增长，复合增速50%。

公司和宁德时代合资切入镁合金领域。2020年8月公司和宁德时代合资成立宁德文达镁铝科技有限公司，正式切入镁铝合金领域,宁德持股25%，公司持股35%。由于新能源汽车市场受制于续航里程与价格的平衡，电池数量及能量密度的提升短期内均较难实现，因此对轻量化材料的需求迫切。若新能源汽车每减少100Kg重量，续航里程可提升10-11%、电池成本减少20%、日常损耗成本减少20%，因此材料轻量化成为解决新能源汽车难题的关键路径。镁合金是高性能轻型结构材料，强度高于铝合金和钢，比刚度远超工程塑料，密度仅次于碳纤维材料但性价比远高于碳纤维，具有良好的铸造性和抗震减噪能力，且能100%回收利用，用于替代铝合金以及钢产品，降低整车重量，实现轻量化。

纯电汽车的电池包重量达数百公斤，其中电池壳体是动力电池的承载件，用于保护电池不受外界的撞击摩擦而损害。原来电池壳体使用铝合金，重量达125公斤。采用镁合金材料制成的同样尺寸电池包外壳只需要60-70公斤，减重效果达50%，可以大幅降低电池重量提升汽车续航能力，且镁合金拥有更大的成本下降空间，未来随着技术的成熟和规模化量产后，拥有广阔的发展前景。根据市场测算，随着新能源汽车渗透率的提高，镁合金在新能源领域的使用率提高，预期镁合金2022年用量0.38万吨，到2025年将达到8.69万吨

公司2016年8月份上市，上市后在以下三个阶段公司的股价不同于大盘走势

第一阶段2016年8月至2017年9月，这段时间整个大盘处于慢牛阶段，公司股价却持续下跌，从最高的42元下跌至28元，跌幅达到43%，PE从174倍下跌到了84倍附近。持续下跌的主要原因是公司上市后连续大涨，估值太高需要消化估值。另一方面是2016年环保法实施及各项环保政策密集出台，铸造改性材料下游部分不符合环保要求的铸造企业被限期整改、停业或者关闭，导致铸造改性材料下游行业的需求下降，公司全年业绩表现较差，所以股价持续下跌调整。

第二阶段2020年9月至2021年6月，这段时间公司股价萎靡不振，持续下跌，从高位的32元下跌至低位的20元附近，跌幅达到了30%。主要原因是疫情冲击下，锆产品价格大幅下滑，下游汽车、铸管产业产量整体下滑导致铸造改性材料销量下降，年度毛利率由31.37%下滑至26.19%，全年业绩负增长，PE从52倍调整至42倍。

第三阶段2021年7月至今，公司股价持续上涨，涨幅达到了80%。主要原因是锆产品价格触底反弹后持续上涨，公司加速扩产，布局镁合金打入新能源汽车产业链，未来几年预期业务高景气，估值业绩双提升，PE也从40倍到了65倍附近。

总体而言，未来公司业绩进入高增长阶段，2021/2022/2023年将实现归母净利润1/1.5/2.2亿元，同比增长54%/51%/46%。业务从传统的锆产品切入镁合金，其估值也会得到大幅提升，拥有一定的潜力，值得关注。