招财日报2022.6.21｜首次覆盖化妆品行业/房地产行业更新/华虹半导体、万业企业点评

宏观及行业

房地产 – 政策和销售兑现。昨天地产和物业板块大涨7-10%以上，一是上周主要城市一手和二手房销售超预期，不仅创了年内最高，而且同比也转正，增长9%/10%。兑现了我们销售领先指数（GAIN）的预测。另外政策面，南京溧水/郑州/许昌棚改重启，用发房票的形式帮助开发商去存库，也是一个大的政策突破，相对于去存库然后政府卖地的循环有正向帮助。接下来，我们认为政策会继续放松推动销售加速回暖，因为最重要的房地产投资还没有起来，可以参考我们5月的NBS数据点评 （销售在回暖，投资继续转弱的情况下，近期历史上错配只出现了一次就是15年下半年，因为要托GDP增速，政策就需要持续放松，从而带动销售加速反弹）。所以我们认为政策支持和销售面回暖会继续支撑地产和物业的慢牛行情。物业板块方面，可以明显看到并购热度起来给行业估值托底。上周五金茂服务以4.5亿元人民币收购首创的物业（2021E PE 14x）还有招商积余以5.36亿收购新中物业67%的股权，对应2021E PE 20x。（目前行业估值为2021E 13x，母公司受困物管平均估值是7x）。我们还是维持推荐地产板块的中海/旭辉/华润和物业板块的旭辉永升/金科服务/碧桂园服务(房票收益股)。

化妆品行业首次覆盖 – 增长确定性强的优质消费子赛道；给予贝泰妮、珀莱雅、上海家化买入评级。中国化妆品行业由近十年的快速增长期步入总体稳步增长、结构性存在高增长细分赛道、份额向领先企业集中的阶段。我们认为，中国化妆品消费未来3-5年稳健增长确定性仍较高，主要基于1）中国人均化妆品消费额2021年为62.9美元，相较于欧/美/日/韩等成熟市场200-400美元的水平还有较大提升空间；2）化妆品消费符合消费升级、国人健康和美容意识提升的大趋势。过去两年疫情扰动下，中国社会零售总额增长7%，而化妆品消费仍然实现了34%的增长，具较强韧性。这或由于化妆品消费线上化程度相对较高，线下封控不确定性对其影响相对小。细分赛道中，皮肤学级化妆品、婴幼儿洗护、高端化妆品预期增长势头相对最强，未来5年预计跑赢整体行业。行业核心趋势包括1）95后成为消费主力；2）成分和功效取代低价和新潮的外观成为首要购买决策因素；和3）线上流量从传统电商平台向直播/社交电商等新兴平台迁移，全渠道、多元化营销成为品牌必选项。在这些核心趋势下，行业核心竞争要素演变为高效的全渠道营销能力、产品的安全性和功效性、能够针对热门成分和功效打造核心大单品的能力以及产品/品牌口碑。我们看好积极布局高增长潜力细分赛道、在上述核心竞争要素方面实力领先或具有超预期改善潜力的公司。首推在研发、产品创新、全渠道营销等方面综合实力领先的本土龙头贝泰妮（300957 CH，买入）和珀莱雅（603605 CH，买入）。推荐品牌和技术基础扎实、估值较低、基本面有望超预期改善的上海家化（600315CH，买入）。

行业展望/个股速评

华虹半导体（1347 HK）– 2Q指引强劲；12英寸产能持续扩张。公司在最近上海封城期间实施了闭环管理，并且二季度指引有望达成考虑到1）MCU、IGBT、NOR闪存和模拟与电源管理需求强劲，2）8英寸和12英寸产能利用率均达到100%以上，以及3）第二季度平均单价持续增长。展望2023年，管理层对行业需求、平均单价增长和无锡12英寸二期扩产项目持乐观态度。

万业企业（600641 CH）– “1+N“设备平台前景向好。管理层对国产替代和国内晶圆厂扩产导致对国产半导体设备的需求增加持乐观态度。子公司凯世通是国内离子注入机领先企业，主要产品专注于低能大束流离子注入机和高能离子注入机，预计2023年订单能见度高。管理层认为公司将利用其先进的技术、研发和”1+N”设备平台推动未来成长。

免

责

声

明

微涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站