伯特利（603596）EPB放量，推动国产王者归来

伯特利（603596）EPB放量，推动国产王者归来

公司聚焦汽车制动，产品持续升级，中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS系统集成供应商。

1、利聚焦汽车制动，毛利不断提高

2、机电液一体化技术积淀深

3、国产EPB领先者（电子驻车制动系统），将充分受益

1 利聚焦汽车制动，毛利不断提高

公司专注汽车制动系统15年。伯特利2004年创立，成立至今一直专注于汽车制动系统领域，产品可覆盖从传统燃油车到电动车，从SUV、MPV、轿车到卡车、客车，客户涵盖奇瑞、吉利、通用（上汽通用、美国通用、加拿大通用、墨西哥通用等）、沃尔沃、长安、比亚迪、北汽、宇通等，并出口至全球五十多个国家和地区。公司13-18年营收、归母净利润均高速增长，CAGR均超过40%。公司2013-2018年毛利率、净利率总体上维持上升趋势。公司现有产能充足，新建产能在19-20年陆续投产。

2 机电液一体化技术积淀深

伯特利是国内制动系统产品最齐全、首家自主开发出车身稳定控制系统及集成化线控制动系统产品的厂商。国内制动领域厂商众多，而伯特利作为后起之秀，其制动系统产品覆盖面最广，是国内第一家发布车身稳定控制系统及集成化线控制动系统的厂商，印证了其在制动领域的强大实力。伯特利是国内EPB量产时间最早、已有产能最大、且唯一一个进入合资品牌供应链的厂商。公司2012年量产EPB，是国内第一家量产EPB的厂商，国内除了力邦合2014年量产EPB之外，其余厂商量产时间均比伯特利晚6年以上。

3 国产EPB领先者（电子驻车制动系统），将充分受益

2018年我国主流乘用车EPB渗透率在39%左右（和实际值存在一定偏差），渗透率仍较低，空间尚存；自主品牌主流乘用车EPB渗透率高于合资品牌，自主品牌乘用车更喜欢使用EPB，或许是通过提升自身的电子化配置来对抗合资品牌。随着EPB在自主品牌乘用车的进一步渗透以及合资品牌降本压力增大下的国产替代，公司EPB业务将维持高增长。

【估值与盈利预期】

预计公司2019-2020年EPS为1.06元、1.33元。（长城证券）。