开源证券中小盘次新股说【本批易天股份值得重跟踪】

任浪、孙金钜、尹鹤桥

摘要

证监会近期核发新股5家，上会速度保持平稳。证监会近期共核发新股5家——易天股份（面板后段组装设备供应商）、侨银环保（环境卫生管理服务商）、【铂科新材(300811)、股吧】（磁性材料生产企业）、奥普家居（家居产品提供商）、京沪高铁（京沪高速铁路运营主体）。

其中，我们认为【易天股份(300812)、股吧】值得重跟踪易天股份系国内面板后段组装设备领军企业，自主研发的偏光片贴附系列设备已做到国内龙头，在精度、效率、稳定性、良率等方面均已达到国际先进水平。公司中小尺寸偏光贴附设备领域已成功切入京东方、深天马、TCL等国际一线厂商；大尺寸领域公司也成功通过样品测试，逐步进口替代；在柔性OLED显示产品上公司已经和国内龙头客户合作开发相关产品替代进口。目前，公司偏光片贴附设备的市场占有率仅为5%左右，行业主要份额被日韩厂商所占据。随着全球面板产能向中国的转移，以及公司产品和技术的不断突破，进口替代进程将进一步加速。

募资金额远低于11月平均，开板涨幅亦大幅下降。剔除金融股后，近两周新股平均募资规模约4.17亿元（【京沪高铁(601816)、股吧】暂未披露募资额，未纳入统计），低于11月单只新股平均6.71亿元的募资额，主要系侨银环保、铂科新材募资较少所致。新股开板涨幅方面，本批共开板新股6只，平均开板涨幅150.19%，低于11月248.97%的平均开板涨幅，主要因系11月上市新股质地较优，平均开板涨幅较高。

开源中小盘次新股重跟踪组合。目前新股评级我们采用主观的综合评分制。项目包括股东结构、历史沿革、业务和技术、财务会计、募投项目、投资故事等，对于业务和技术，细项包括行业给予企业的发展空间、企业相对对手的领先概率、核心产业环节的定价能力、生命周期决定的企业空间等。各项的权重是不同的。需要特别说明两（1）主观的评价体系——选择基准是难题，就好像评判年复合增长多少才算牛股是一样的。（2）新股评级不包含股价评判。

开源证券中小盘次新股重跟踪组合，包括【锐科激光(300747)、股吧】（高功率光纤激光器深度渗透高端制造领域，龙头企业抢先布局国产替代格局）、【爱婴室(603214)、股吧】（稀缺的母婴连锁零售商，受益于母婴消费品牌化升级和行业集中度提升）、基蛋生物（POCT龙头，受益分级诊断政策落地效果显著）、深南电路（PCB产业转移背景下的受益龙头，IC载板技术优势显著）、卓胜微（国内射频前端芯片龙头，5G商用化与国产替代双轮驱动）、中石科技（主攻导热材料、电磁兼容两大领域，5G时代抢先受益者）、三只松鼠（国内休闲零食电商龙头，发力线下渠道向全国化、全品类、全渠道的综合平台迈进）。

风险提示宏观经济风险、新股发行制度变化。

1

深次新股指数本周上涨1.08%，表现优于市场

2

易天股份（300812.SZ）

2.1、面板后段组装设备供应商，技术国内领先、国际先进

公司是国内优秀的电子专用设备供应商，致力于为客户提供专业化、高性能的国产化电子专用设备。目前公司的主营业务为偏光片贴附系列（63.12%）、清洗设备（15.24%）、全贴合系列（10.49%）等平板显示器件生产设备。公司是国内为数不多的具备全自动平板显示模组组装设备研发和制造能力的企业之一，产品质量和技术性能达到国际先进水平。尤其在偏光片贴附系列设备领域，公司产品较其他国内产品具有较为明显的技术优势，是国内主流平板显示器件厂商首选的国产设备品牌。目前公司产品已获得京东方、深天马、TCL、欧菲光、东山精密、长科技、联创电子等国内外一线平板显示器件厂商的高度认可，并成为其重要的平板显示器件生产设备供应商，在行业内树立了较高的知名度和美誉度。

2.2、公司亮偏光片贴附设备国内龙头，技术领先、客户优质

公司深耕平板显示器件生产领域多年，形成了独特的技术优势和较强的先发优势。公司自2007年成立以来一直专注于平板显示器件生产设备的研发、生产和销售，在多个行业技术难题上实现突破，形成了独特的技术优势。在中小尺寸偏光片贴附领域，公司自主研发的偏光片无气泡贴附技术解决了偏光片贴附过程中贴附起始端气泡线难题，贴附精度大幅提升；在研磨清洗领域，公司自主研发的研磨盘清洗技术解决了液晶显示屏在清洗过程中边缘损伤的问题，通过对研磨压力的数字化精确控制，将清洗良率从97%提升到99%；在全贴合系列设备领域，公司采用预先将液晶模组和TP贴合，再经过真空压合的方式，使全贴合的效率提升到3.5S/PCS；在背光组装系列设备领域，公司通过在组装设备中集成两套独立的组装机构，同步完成液晶模组和背光模组的上料、去膜工序，实现高精度组装，极大提高了背光组装效率。通过多项技术创新与专利申请，公司打破了板显示器件生产设备行业长期被日、韩企业垄断的被动局面，并得到了下游一线客户的认同，形成了较强的先发优势。

公司是国内平板显示器件后段模组组装设备领先企业，偏光片贴附设备国内龙头，并已经切入行业龙头客户。整体，在平板显示器件后段模组组装设备领域，我国平板显示器件生产设备企业实现了突破性进展，进口替代进程正在加速，国产设备市场份额正不断提高。具体到竞争格局来，国内各主要企业在不同的细分领域具备各自的优势产品，体现出错位竞争的特。公司在偏光片贴附设备领域具有较强的竞争优势，是该领域的国内龙头，且国内其它企业涉足较少，因此公司在该领域进口替代潜力巨大。公司相关产品已可与日本、韩国的知名企业，如日本高鸟株式会社、日本株式会社石山制作所、日本淀川化成株式会社和韩国 YTS CO.,LTD等企业相竞争。同时，公司始终坚持以客户需求为中心，积极开拓行业龙头客户，与京东方、深天马、TCL、鸿海精密等国内外行业龙头企业建立了良好的合作关系，现成为其重要的平板显示器件生产设备供应商。与行业龙头客户的稳定合作关系不但有利于公司对新技术前瞻性研究，更有利于公司向行业内其它优质客户的快速拓展，进而保障了公司业绩的可持续增长。

2.3、行业大观全球面板产能向国内转移，后段设备进口替代加速

产业链全景上游主要为设备生产所需的材料和零组件行业，供应充分；下游为平板显示行业，需求持续增长，对相关生产设备的技术要求日益提高。公司所在行业系平板显示器件生产设备行业，上游为设备生产所需的材料和零组件行业，主要有机械配件、电气配件、机加钣金件等。公司采购物料中的机械配件和电气配件多为精密器件，目前主要由日本、德国企业生产制造，由于可选供应商较多，且供应充分，公司不存在材料紧缺的风险；机加钣金件则主要由机械加工以及钣金加工而成，国内生产较为成熟。下游行业为平板显示行业，其市场需求的持续增长，不断扩大了平板显示器件生产设备行业的市场空间。与此同时，平板显示行业技术的不断变化、工艺标准的提升都对行业的生产提出更高的要求，不仅推动了各生产设备供应商紧跟技术发展动态、加大研发投入的步伐，也促进了生产设备的更新换代需求。

行业趋势AMOLED推动平板显示器件生产设备升级需求，后段模组组装设备进口替代加速。随着技术的不断进步与发展，以AMOLED为代表的新一代显示产品正日益受到广大消费者的青睐。该产品的结构更加轻薄并且具有高对比度、色彩丰富、响应速度快、可柔性等优，被认为将引领下一代显示技术的变革。AMOLED等新型高端显示技术的快速普及将不断推动平板显示器件生产设备更新换代，为平板显示器件生产设备行业新一轮的需求放量。同时，随着我国装备制造业技术水平的不断进步，国内在平板显示模组组装设备领域取得突破性进展。部分国产全自动平板显示模组组装设备的技术和制造水平已接近国际先进企业，产品质量和性能已完全可以满足中小尺寸平板显示模组组装工艺的需要。本土企业的崛起和发展逐渐打破了国外企业在我国高端全自动平板显示模组组装设备领域的垄断地位，进口替代进程正在加速。

市场容量全球面板产能向国内转移，带动我国下游平板显示行业的市场规模稳步增长，进而拉动平板显示器件生产设备市场需求持续增加。随着新一代息通技术的迅猛发展，作为应用平台及终端的消费类电子产品的市场需求持续增长。平板显示器件作为智能手机等终端设备的关键部件，其市场需求也呈较快增长趋势。根据IHS的统计数据，2016年全球平板显示行业收入达1,010亿美元，已成为产值超千亿美元的成熟产业，未来几年平板显示行业产值将持续扩大，预计到2020年，全球平板显示行业收入将增长到1,170亿美元，年均复合增长率为3.74%。目前全球显示面板产业逐步向中国大陆转移，根据IHS的研究数据，2010年中国大陆面板厂商设备投资全球占比为20%，至2015年达到72%，成为全球最重要的平板显示器件生产设备投资地。在市场需求支撑和国家产业政策支持下，国内各平板显示厂商正加大对LTPS-TFT-LCD产线和AMOLED产线的投资，预计2018年国内平板显示设备投资全球占比将达91%。在此背景下，国内平板显示器件生产设备行业将有广阔的发展前景。

3

侨银环保（002973.SZ）

3.1、立足广东、辐射全国，环卫服务全国领先

公司致力于为城乡公共环境卫生管理提供整体解决方案，是国内较有影响力的人居环境综合提升服务商，主营业务为城乡环卫保洁（96.91%）、市政环卫工程（1.56%）、生活垃圾处置（1.3%）以及其他环卫服务。目前公司的规模和专业水准在全国有较大的影响力和竞争实力。公司围绕“人居环境综合提升”的发展战略，逐步形成了城乡环卫一体化、生产生活污染防治一体化、城市公用设施维护一体化和规划建设运营一体化“四个一体化”综合环境服务体系，为客户提供多层次、全方位、多元化的专业环卫服务和环境解决方案，其业务立足广东，辐射全国，服务范围覆盖全国16个省。

3.2、 公司亮高效组织+科技赋能，作业效率行业领先

公司拥有技术较高、业务熟练的管理队伍，环境卫生管理经验丰富。公司成立至今已运营管理的项目达三百余个，善于根据环卫作业环境和客户需求制定和实施标准化和差异化的作业方案。具体地，公司根据业务经营需要在全国设立了华南大区、云南大区、江西大区等九个运营和市场一体化大区，环卫服务项目由总部投资预决算部、环境服务事业部和各大区协同管理。在项目进场初期，由“进场和运营优化小组”选派经验丰富的项目团队，快速、高效地将公司的项目管理经验植入当地环卫市场，结合项目所在地的实际情况和业主需求，优化作业方案，打造标准化项目管理模式。在项目运营期间，总部会定期派驻专员进行项目质量监督，并由各大区负责人和“进场和运营优化小组”对项目运营过程出现的问题和困难进行指导、帮助和及时调整。公司凭借严格规范的工作流程，实施有效的内控管理，有力地保障了其在行业内的项目运营管理优势。

积极引进环卫息化的最近技术，作业质量和管理效率显著提高。目前公司已建立“智慧环卫指挥中心”，配备了车辆GPS卫星定位系统、对讲机远程通话系统、监控系统等软硬件设备，对作业车辆和作业人员进行管理、考核和调度。借助该指挥中心，公司可以随时调取、监控分布在全国各地的环卫项目的车辆使用情况，公厕、垃圾中转站、填埋场等环卫设施的运行情况，以及环卫作业人员的配备和上岗情况，方便其进行实时预警、调度和决策分析。此外，公司在部分油耗较大的作业车辆上安装油量感应器，既可以实现对油箱用油量的实时监测，也可以结合车辆作业里程对车辆油耗进行管理。截止到目前，公司已拥有9项相关软件著作权，项目运营和管理的息化水平得到了较大提升。

3.3、行业大观整体环卫需求快速提升，专业环卫服务商更为受益

产业链全景上游主要为环卫设备供应商，其产品价格对行业影响重大；下游为垃圾处置、再生资源回收利用企业，需求变化多样。公司所在行业系环境卫生管理行业。行业上游为各种类型环卫设备供应商，包括环卫设备、环卫息技术、环卫作业工具及劳保用品供应商等。上游行业的环卫设备价格直接影响行业成本，进而对行业利润产生影响。另外，随着居民平均收入的提高，工人工资水平也在逐步提升，人力资源成本上升，这些都会增加行业的营运成本。下游客户主要为各级政府环卫部门，其需求变化主要取决于生活垃圾产出量、政府的环保政策、政府财政实力以及居民对于生活环境的要求。当下国家环保政策的日益严格和公民环保意识的日益提高，将会促进服务需求的增长，进而促进本行业发展。从短期来，国家财政政策及地方政府的财政预算将左右政府采购，进而影响下游政府环卫部门的对行业的需求；从长期来，行业下游对城市环境卫生的治理维护的需求将保持持续增长。

行业趋势市场化程度加深，PPP模式逐渐兴起。传统意义的环境卫生管理主要包括垃圾清扫和垃圾转运等，一直以来面临人工成本占比较高、机械化程度较低、服务质量不尽如人意的问题。近年来，政府和公众对城乡市容质量要求持续提高，行业的市场化、专业化成为大趋势。目前环境卫生管理市场化的主要模式还是政府购买服务，合同期限多在5年以内，部分由于当地政策和执行情况的不同，合同期限会延长，或者采用续签的方式延长服务期限。从2014年起，国家在基础设施和公共服务领域大力推广政府和社会资本合作（PPP）模式，并于2015年下发《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。在PPP模式的推动下，环境卫生管理市场化项目投资体量增大、合作期加长，从政府5年以内购买服务向10年以上PPP转变。

市场容量生活垃圾的增加催化环境卫生管理行业的发展，垃圾处理市场规模进一步扩大。根据住建部发布的《中国城乡建设统计年鉴2017》，截至2016年末，全国城市道路清扫保洁面积84.20亿平方米，机械清扫率65.01%，全年清运生活垃圾2.15亿吨，全国公厕数量13.61万座，市容环卫专用车辆设备22.80万台；全国县城道路清扫保洁面积24.76亿平方米，机械清扫率57.27%，全年清运生活垃圾0.67亿吨。总体上来，全国的清扫保洁面积和垃圾清运量近年来都呈现逐年上升的趋势。根据《中国城市环境卫生行业年度发展研究报告》（2016-2017），全国城市及县城环卫整体市场规模已达到1,248.3亿元，而2016年我国环卫服务市场招标合同每年服务金额为244.00亿元，可见环卫服务的市场化程度仅约为20%。若剔除掉已经全面市场化的北上深三地，则目前国内环卫市场化率仅为10%左右，对比美国约65%的市场化率，我国环卫服务市场空间巨大。

4

铂科新材（300811.SZ）

4.1、业务聚焦、竞争力强，合金软磁粉芯领域引领者

公司是国家高新技术企业，是国内能够规模化生产全系列铁硅合金软磁粉芯的主要厂家之一，主营业务为合金软磁粉芯（96.66%）、合金软磁粉（2.05%）及相关电感元件产品的研发、生产和销售。公司在行业竞争中具备较强的引领者能力，通过持续不断地材料技术创新、电感元件设计制造技术创新以及应用解决方案创新等，持续扩大产品市场空间，巩固其在行业内的领先地位。公司的客户主要为服务电能变换的电子元件、电气设备制造商，包括ABB、伊顿（EATON）、华为、格力、美的、比亚迪等国内外知名企业。

4.2、公司亮技术全面，客户优质稳定

公司对磁性材料产业链上下游关联技术和应用理解深刻，可为客户提供创新型解决方案，积累了大批优质客户。一方面，公司通过材料技术创新、电感元件设计制造技术创新，真正做到以用户需求为中心；另一方面，借助对产业链上下游技术及应用的掌控，公司对整个磁材产业具有更深刻的领悟和敏感度，可以为用户提供新技术解决方案。同时，通过协同发展的模式，公司可以从磁性材料材料到电感元件的各环节进行生产成本和品质的控制，更好满足客户或用户在时间、成本、效率、性能方面对产品的要求，使公司铁硅类磁性材料及电感元件在性能占优的前提下更具性价比优势。目前公司已经与ABB、华为、格力、美的、比亚迪等一大批国内外知名厂商开展了广泛的技术和市场合作，对公司在行业中的不断发展以及市场拓展起到了积极的促进作用。

坚持技术研发创新，市场先发优势受益明显。作为国家高新技术企业，公司始终将技术创新作为发展驱动力，截至2019年7月18日，公司已获境内授权专利97项，美国发明专利1项。通过多年研发积累和技术创新，公司围绕电感磁性材料领域自主研发并掌握了低氧精炼技术、粉体绝缘技术、高密度成型技术、片状粉末制备技术、磁性复合材料技术等关键核心技术，为公司产品实现下游电能存储和变换提供了性能保证。除此之外，公司在多年前已率先寻求与行业先进企业的合作，在电源、电感元件以及电感磁性材料的技术方案等方面进行设计和产品创新。公司凭借其先发优势，与用户形成了良好的合作关系，在市场开拓、产品性能、产品附加值等方面始终处于行业主动地位。

4.3、行业大观需求升级倒逼上游技术迭代，国内产值全球领先

产业链全景上游主要为铁、硅、铝、铜铝导线等材料供应商，其价格对行业影响重大。下游行业较为广泛，应用较多，其需求波动对行业经营稳定性有一定影响。公司所在行业系电感磁性材料行，行业上游主要为钢铁行业、硅制造业、铝制造业、铜行业。其中，铁和铜导线分别是生产磁粉和磁芯和电感元件的重要材料，其价格直接影响公司合金软磁粉、合金软磁粉芯以及电感元件的制造成本。目前，公司上游行业市场竞争充分、供应商众多，材料供应充足，价格处于下跌或平稳状态。行业下游涉及光伏发电、变频空调、UPS电源等多个产业。光伏发电方面，2018年国家对光伏发电的分类调控短期将对上游供应商业绩造成一定影响，但长期来，光伏行业依然有着良好发展前景；变频空调方面，随着消费者节能、环保意识的增强以及空调生产厂家的相互竞争，高频变频空调已经成为未来空调行业的发展趋势，预计未来将保持稳定的增长；UPS电源方面，得益于云计算在全球范围内的快速推广以及大数据应用的规模建设需求，预计未来UPS市场将继续呈稳定增长态势。

行业趋势电磁元器件产品逐渐向高频化、低损耗、绿色环保方向发展，对技术水平的要求日益提高。传统的电磁元件产品体积大、构造相对复杂，消耗的材料较多，效率较低。随着低碳环保理念的普及以及消费者消费习惯的改变，电磁元器件产品逐渐向高频化、低损耗、表面贴装及新材料、新结构、绿色环保的方向发展。同时，由于市场对电磁元器件的需求呈现出多样化特性，客户的个性化需求特征十分明显。这些要求将对企业的设计能力提出新的挑战，迫使行业内的企业通过不断加大研发投入和技术创新，以降低电磁元器件体积以及提高系统效率。目前电磁元器件的技术主要体现在材料改进、产品结构和性能设计以及工艺创新等几个方面，纳米材料、超导材料、新型合金材料等新材料逐步在磁性元器件领域开始应用。

市场容量我国在电感元件、磁性材料市场均占比较大，行业规模强劲增长。据美国调公司Micro Market Monitor发布的报告显示，2014年全球电感市场总值为27.8亿美元，预计到2019年将达到37.5亿美元，年均复合增长率为6.2%。地区上来，亚太地区汽车、通和消费电子行业快速发展带动了电感器市场需求的强劲增长，其电感器市场总值已经遥遥领先于其他地区。2014年亚太地区的电感器市场总值为18.10亿美元，预计到2019年将增加到26.10亿美元，其中，我国2014年电感器市场总值占亚太地区市场总值排名第一，份额为37%。磁性材料市场方面，根据权威数据机构TMR此前的预测，全球磁性材料市场将有望从2012年的480亿美元增长到2019年的871.8亿美元，年均复合增长率将达8.9%，整体磁性材料行业发展快速。中国作为全球最大的磁性材料生产国，生产设备基本已经实现国产化。

5

奥普家居（603551.SH）

5.1、浴霸+集成吊顶双轮驱动，国内家居建材领军企业

公司系一家致力于打造健康家庭环境的家居产品提供商，主营业务为浴霸（47.43%）、集成吊顶（38.03%）等家居产品的研发、生产、销售。公司多年在行业内保持领先地位，是国内家居行业领军品牌之一。公司始终注重产品功能研发、设计和安全性等方面的投入，引领行业内产品的质量标准，曾获“2016中国建材家居百家品牌企业”、“集成吊顶行业十大品牌”、2016-2017年度中国十佳家居建材品牌”等荣誉，是中国建筑装饰协会住宅部品产业分会副会长以及中国家用电器协会会员。

5.2、公司亮渠道网络完善，质量把控严格，产品口碑良好

公司拥有覆盖广泛的多层级、多渠道的销售网络，销售实力不断提升。目前公司的主要销售渠道有经销商渠道、大宗客户渠道、KA渠道、外销渠道和直营渠道等。经销商渠道方面，公司制定了多项标准化管理手册，不断完善经销商筛选标准以及对经销商的店面管理、企业化以及服务培训、考核等多项市场网络运营及健全制度，实现与经销商的良性互动及共同发展。目前，经销商对公司有较高的认同感及忠诚度，其销售实力亦不断提升。大宗客户渠道方面，公司通过品牌宣传、明星活动、口碑传播、O2O等多种方式引流，以加强现有渠道客户成功经验的可复制性。此外，公司坚持在销售服务网络上的精耕细作，继续完善店面覆盖、优化店面选址、升级店面设计及产品展示等，致力于为客户提供更好的消费体验。截至2019年6月30日，公司在全国拥有862家经销商，共开设了1,638家专卖店、3,159家专营店，其销售网络覆盖、渠道资源、渠道管理规范等方面行业领先。

公司高度重视对产品质量的控制，在消费者中享有较高的口碑。公司一直着眼于对产品工艺进行持续改进以及对生产流程进行全面监测，并严格把控质量检测环节。公司建立的行业领先的检测中心——奥普检测中心，已获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）颁发的《实验室认可证书》，具备有关服务、检测能力。具体而言，该检测中心可以对浴霸整机进行综合检测，测试项目包括电气安全综合测试、使用性能测试、老化寿命测试等；还可以对浴霸各零部件进行单独检测，测试项目包括材料性能测试、光学测试、ROHS测试等。奥普检测中心通过专业、严格的检测确保产品质量，为消费者提供安全、可靠的产品。目前，“奥普”品牌已成为浴霸及集成吊顶行业的知名品牌，曾荣获“浙江名牌产品”、“浙江省著名商标”、“消费者最赖品牌”、“中国家电行业最具影响力品牌”、“集成家居十大品牌”等多项荣誉，在消费者中有较高的知名度和美誉度。

5.3、行业大观家居产品需求稳健，品牌优势日益凸显

产业链全景行业上游为材料供应商，其品种规格较为分散，行业依赖度低；行业下游主要为有装修需求的消费者及企业，需求差异较大，总体影响较为有限。公司所在行业系家居行业。公司的上游为金属板材、五金件、塑料及机电零部件等材料供应商。由于行业对材料的需求在品种规格上较为分散，不存在对某一种材料的高度依赖，且材料之间的替代性较强，所以对上游行业依赖程度较小。而且，部分大型企业对上游供应商具有一定的议价能力，可以减轻上游行业波动带来的不利影响。行业下游主要包括住宅装修消费者、精装修楼盘的房地产开发商、家装公司等。房地产行业的波动一定程度上会对行业的需求端造成影响，但一方面消费家居行业尚处于行业快速发展期，消费者消费观念的改变带来的市场需求较大；另一方面，我国城镇化建设正在稳步推进之中，城市住房的刚性需求没有减弱，对家居产品需求相对稳定。因此，总体而言，行业现阶段受下游行业周期性的影响有限。

行业趋势品牌营销将成经营重，自主研发能力有望成为溢价主导。目前，我国家居行业企业众多，行业集中度较低，未来行业集中度将逐步提高，优势品牌将占据市场主导地位，成为家居产品吸引消费者的关键因素。因此，品牌经营是行业内企业经营的核心和重。加强自主品牌管理和品牌建设，形成清晰的品牌定位和品牌内涵，提升产品竞争力和品牌附加值，成为未来家居行业发展的重要趋势。另一方面，随着消费者对家庭装修理念的转变，其对家居产品的关注从“实惠”、“实用”，逐渐提升到注重产品“格调品位”、“功能性”、“健康环保”和“化内涵”等方面，功能完善、外观出众且具有较高品牌知名度的产品将产生更多溢价。在此趋势下，品牌家居企业的自主设计研发水平有望直接主导其产品的溢价能力。

市场容量下游居民收入的提高拉动家居产品需求，家用电器与装修子行业发展空间广阔。公司的主营业务浴霸、集成吊顶分别属于家居行业下家用电器与装修两个子行业。家用电器行业近年来发展较快，2007年至2017年我国家用电器零售额从1,833.08亿元增长至3,991.02亿元，年复合增长率为7.33%，增长速度较快；家用电器零售额占GDP的比重除2008年较低以外，2007年-2017年各年均在0.5%至0.8%水平，占比较为稳定，家用电器行业规模随我国经济发展水平不断提升。装饰装修行业总产值保持增长，从2008年的1.55万亿元增长至2016年的3.66万亿元，其中住宅装饰装修产值占建筑装饰行业总产值约50%，住宅装饰装修总产值规模亦稳定增长，从2008年的0.85万亿元增长至2016年的1.78万亿元，年复合增长率为9.68%。随着我国居民的平均可支配收入水平不断提高，其对生活品质要求亦相应提高，相对传统吊顶，节能环保的集成吊顶将拥有广阔的市场空间和较大的市场潜力。

6

京沪高铁（601816.SH）

6.1、中国最繁忙高铁干线及沿线车站运营主体

公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理。公司的主营业务为高铁旅客运输，具体包括提供路网服务（50.96%）、旅客运输（48.16%）及其他服务。公司投资、建设、运营的京沪高速铁路是《中长期铁路网规划》“八纵八横”主通道的组成部分，该铁路纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，沿线经济社会发展水平较高，是我国经济发展最活跃和最具潜力的地区，也是运输最繁忙、运量增长最迅猛的交通走廊。同时，京沪高速铁路是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路，以“安全、快捷、方便、舒适”的运营品质，推动我国高速铁路快速发展。

6.2、公司亮技术卓越运营稳健，位居要冲客源良好

京沪高铁的各项技术指标达到世界一流水准，为公司安全运输打下了坚实的基础。京沪高速铁路是我国高铁技术创新成果的集大成者，是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。铁路全线采用动车组列车运行，设计目标时速为350公里/小时，设计区间最小列车追踪间隔为3分钟，各项技术指标均达到国际一流水准。京沪高速铁路的技术优势为公司安全运输打下了坚实的基础。公司采用委托运输管理模式委托北京局集团、济南局集团、上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，以及将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理并由铁路局实施监督，能够有效利用受托方成熟、系统的运输经验和丰富的人才储备，发挥其运输管理优势、属地优势以及资源优势，充分保障铁路运输安全。此外，公司对京沪高速铁路的运营维护、治安防范和可能发生的各种灾害影响等都有针对性的制定了预案，并建设了全方位的防灾安全监控系统。

京沪铁路是“八纵八横”高速铁路主通道的组成部分，同时连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，客源基础良好。京沪与京哈、太青、徐兰、沪汉蓉、沪昆等其他高速铁路相连接，沿线主要交通枢纽为我国东部地区的人流归集与疏散的交通要冲，可通过与之相连接的其他主通道以及城际铁路网延伸辐射到周边省份乃至全国，对形成快速畅通的铁路大通道、覆盖广泛的运输网络具有重要的作用，能够为旅客提供快捷、方便的高铁运输服务。就京沪铁路本身而言，其路线纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，途经区域经济增长快，人口密度大，城市化程度高。其中上海、北京、天津三大直辖市均是我国经济最发达、人口最多的城市之一，具有良好的客源基础。

6.3、行业大观规模不断扩大，结构日趋优化

产业链全景上游主要为铁路工程建筑业、铁路装备制造业和电力行业，为行业的发展提供了基础保障；下游为旅客，其需求的逐步增长促进行业的蓬勃发展。公司所在行业系高铁运输行业，上游主要为铁路工程建筑业、铁路装备制造业、电力行业。铁路工程建筑业和铁路装备制造业具有技术密集、资本密集、产品专用性高的特，市场集中度较高，相关产品和服务主要由少数大型企业提供。铁路工程建筑业和铁路装备制造业的技术水平和发展程度直接决定了铁路的建设成本、质量水平、运输能力、安全可靠性等，与高铁运输企业的服务能力和盈利能力密切相关；电力是高铁运输行业的主要能源，考虑到铁路行业在交通运输中的特殊地位，国家对铁路运输所需要的电力等重要物资予以优先保证供应，为高铁运输行业的发展提供了充分的能源保障。行业下游为选择高铁出行的旅客。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的提高，旅客出行需求逐步增长，促进了高铁运输行业的发展。同时由于旅客对高铁运输的舒适性、便捷性要求不断提高，也促进了高铁运输行业运输能力及服务质量的提升。

行业趋势高速铁路网进一步完善，我国高铁逐渐具备“走出去”的实力。目前我国铁路仍存在路网布局尚不完善、运行效率有待提高、结构性矛盾较突出、支持政策尚需强化等不足。为满足快速增长的客运需求，优化拓展区域发展空间，我国正在“四纵四横”高速铁路的基础上，增加客流支撑、标准适宜、发展需要的高速铁路。通过对部分时速200公里铁路的利用，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网，实现省会城市高速铁路通达、区际之间高效便捷相连接。从世界层面来，中国高铁技术总体上已进入先进行列，在高速铁路建造及运营方面积累了丰富的经验，形成了包括勘察设计、工程施工、装备制造、运营管理等成套先进技术。面对国际经济新形势，许多国家都把加强基础设施建设作为投资重，把具有节能环保、低碳高效优势的铁路交通作为优先发展的举措，我国高铁在铁路复兴的热潮中有望实现“走出去”的伟大战略目标。

市场容量路网规模不断扩大，高铁运输在整体铁路运输行业中的市场广阔。铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程。目前我国“四纵四横”高速铁路网已经建成，“八纵八横”高速铁路主通道全面快速推进，中西部路网骨架加快形成，综合枢纽同步完善，路网规模不断扩大，结构日趋优化。从投资额来，2012-2015年，我国铁路固定资产投资总额稳步增长，至2015年达到8,238亿元，2015年后基本稳定在较高水平；从营业里程来，我国铁路营业里程已由2011年9.3万公里增长至2018年13.1万公里，高铁营业里程由2011年0.7万公里增长至2018年2.9万公里，里程快速攀升；从旅客周转量来，铁路旅客周转量由2011年9,612.29亿人公里增长至2018年14,146.58亿人公里，年化复合增长率为5.68%；高铁旅客周转量由2011年1,058.40亿人公里增长至2018年6,871.91亿人公里，年化复合增长率达到30.64%。高铁旅客周转量占铁路旅客周转量的比例由2011年的11.01%上升至2018年的48.58%，高铁旅客运输已成为主要的铁路旅客运输方式。

7

风险提示

由于市场环境的变化，新股发行制度可能出现调整。

往期报告

【分拆上市规则正式落地，多元化企业集团受益】

【批速度下降，邮储银行启用“绿鞋机制”】

【历史最快发审+近年最大募资，京沪高铁刷新IPO两大记录】

开源证券中小盘次新股说本批电声股份值得重跟踪

欢迎扫描二维码关注

公众号ID金钜策股

感谢您的关注！此公众号为开源中小盘研究团队授权稿件，如需转载，请注明出处。

报告发布日期2019年12月29日