天风证券给予地素时尚买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对地素时尚进行研究并发布了研究报告《电商表现亮眼，品牌形象升级》，本报告对地素时尚给出买入评级，当前股价为15.51元。

　　地素时尚(603587)　　23Q2收入6.4亿同增26.5%，归母净利1.4亿同增40.3%　　公司发布半年报，23Q2收入6.4亿同增26.5%（Q1yoy+2.3%），归母净利1.4亿同增40.3%（Q1yoy+9.3%）；23H1收入12.5亿同增13.4%，归母净利3.1亿同增21.8%，收入增长主要系终端零售伴随经济复苏而上升。　　分品牌，23H1DA收入6.6亿同增14.4%，占总53%；DM收入0.7亿同减6%，占总5.9%；DZ收入4.9亿同增14.6%，占总39.2%；RA收入2138万同增37.5%，占总1.7%。　　分渠道，23H1线上收入1.97亿同增32.7%，占总15.8%；线下收入10.5亿同增10.3%，占总84%，其中直营收入5.6亿同增19.1%，经销收入4.9亿同增1.7%。　　23Q2毛利率74.9%同减0.2pct，归母净利率22.3%同增2.2pct　　23Q2公司毛利率74.9%同减0.2pct，23H1毛利率75.7%同减0.2pct。分品牌，DA、DZ、RA毛利率均有小幅减少，DM毛利率同增1pct；分渠道，线上毛利率同增4pct至79.9%，线下毛利率同减1pct，其中直营同减2pct，经销同减0.6pct。　　23Q2公司归母净利率22.3%同增2.2pct，23H1归母净利率24.6%同增1.7pct；期间费率同减3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为39.2%（yoy-2.2pct）、6.6%（yoy-0.3pct）、3.1%（yoy+0.2pct）、-3.7%（yoy-0.7pct），研发费用增长主要系人员工资薪酬及样衣费增长，财务费用减少主要系利息收入增加。　　加速线上渠道升级，重点开展私域攻坚　　线上公司加速渠道优化，DZ初步完成视觉及营销体系升级，围绕追求时尚的年轻用户，依托新品和内容渠道双轮驱动，品牌高速增长，23H1天猫旗舰店新品销售占比近80%，稳定在女装成交TOP30；Q2在抖音连续上新的前三天，首发新品GMV突破100万。DA天猫旗舰店新品占比及折扣均有明显优化，其中具有品牌DNA商品销售及年轻高质量用户占比稳步提升。　　线下渠道方面，23H1公司关店72家、新开46家，截至23H1末共净关店26家，门店数1097家。　　公司全面开展私域阵地攻坚，全渠道CRM项目及私域运营项目已于8月推出，CRM打通线上线下渠道会员数据、统一会员体验、优化会员权益；私域运营以提升会员粘性、活跃率和全渠道消费者复购率为目标，以企业微为抓手，在腾讯生态系统提高多触点、多链路息曝光。　　创新迭代品牌视觉形象，拓宽国际路线输出品牌文化8月主品牌DA正式发布全新品牌标识，专研品牌精神内核，创新迭代品牌视觉形象。上半年地素旗下品牌与艺术家张占占、巴黎高级成衣设计师品牌ELLERY、热门IP芭比等联名，其中DZ与芭比的创新互动再次破圈，全网话题声量超2亿，曝光触达超1.2亿，整体互动量超558万，有效提升品牌声量。　　更新盈利预测，维持“买入”评级　　公司围绕中高端品牌定位，旗下创立“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”、“d’zzit”和“RAZZLE”四个知名服装品牌，覆盖不同消费者群体，伴随上半年经济逐步复苏，品牌自身形象升级，线上折扣及新品销售占比改善，终端销售恢复；考虑年初疫情影响，以及终端门店数量优化调整、扩张速度或低于我们此前预期，我们更新并调整盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.2、1.5、1.7元/股（23-24年前值分别为1.5、1.8元/股），对应PE分别为12、10、9X。　　风险提示市场竞争日益激烈；设计研发能力无法把握和创造时尚潮流；经营业绩受季节性波动及反常气候影响等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林骥川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.3亿，根据现价换算的预测PE为11.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.17。

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