景峰医药正邦科技起步股份被降评级，华润电力因煤价上涨出现亏损

作者|韦新泉

本期反做空研究中心共整理了14家企业的评级报告，这些企业主要从事钢铁及能源行业。在13家企业中，共有11家企业用评级为稳定，另有3家用等级被下调，分别是景峰医药、正邦科技及起步股份。值得注意的是，受原材料价格影响，多家企业或面临成本控制及经营压力。

从债务方面看，11家企业的总债务为17940.45亿元，短期债务为5950.35亿元。有4家公司的总债务超过1千亿元，其中国家电投总债务高达8726.42亿元，短期债务为2744亿元。另外中油工程的短期债务比最高，为100%，甘肃电投最低，约为18.89%。从剩余授方面来看，有10家公司明确剩余授额度，共计20836.94亿元，其中国家电投和南方电网的剩余授额度均在8千亿元以上，投资渠道通畅。

从在建项目及拟建项目来看，有10家企业存在投资项目，总投资金额为4418.62亿元。值得注意的是，中油工程及国家电投仅表明项目合同金额，其他投资数据未明确。此外，有4家企业存在拟建项目，总投资金额为589.77亿元。这些在建及拟建项目未来还需投资1173.46亿元。

机构名称解释

中诚中诚国际用评级有限责任公司

联合资联合资评估股份有限公司

大公国际大公国际资评估有限公司

新世纪上海新世纪资评估投资服务有限公司

公司简称

太钢集团太原钢铁（集团）有限公司

景峰医药湖南景峰医药股份有限公司

华润电力华润电力投资有限公司

华电福瑞福建华电福瑞能源发展有限公司

中油工程中国石油集团工程股份有限公司

南方电网中国南方电网有限责任公司

龙源电力龙源电力集团股份有限公司

重庆钢铁重庆钢铁股份有限公司

国际能源山西国际能源集团有限公司

甘肃电投甘肃省电力投资集团有限责任公司

国家电投国家电力投资集团有限公司

正邦科技江西正邦科技股份有限公司

南钢钢铁南京南钢钢铁联合有限公司

起步股份起步股份有限公司

涉嫌息披露违法违规，起步股份被下调用评级

中诚控股股东多次变更，景峰医药评级展望为负面

6月28日，中诚发表报告，将景峰医药的主体用等级由BBB下调为C，“16景峰01”的债项用等级评由BBB下调为C，评级展望为负面。

景峰医药是一家从事化药、中成药及原料药的研发、生产和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为8.78亿元、8.11亿元、1.81亿元，净利润分别为-10.48亿元、-2.02亿元、0.12亿元。

2019年至2021年，公司研发资金分别为2.15亿元、2.15亿元、0.62亿元，2021年因公司资金紧张导致研发资金大幅度减少。截至2022年3月末，公司总债务为8.31亿元，短期债务为8.21亿元，货币资金为1.54亿元。公司受限资产为9.66亿元，占总资产的57.32%。

截至2022年4月30日，公司控股股东叶湘武及其一致行动人质押股份9,663万股，占公司总股本的10.98%。其中“16景峰01”不断展期，截至2022年6月11日公司已逾期贷款金额为6,660.36万元。此外，2021年10月至2022年6月，公司控股股东、实际控制人由叶湘武变更为徐欢霞，再由徐欢霞变更为叶湘武。

大公国际正邦科技资金紧张，存在债务逾期的情况

6月29日，大公国际发表报告，将正邦科技的主体用等级由AA-下调为A，“17正邦01”的债项用等级评为AAA，评级展望为负面。

正邦科技是一家主要从事饲料、生猪及兽药的生产与销售业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为491.66亿元、476.70亿元、64.90亿元，净利润分别为59.64亿元、-191.15亿元、-26.64亿元。截至2022年3月末，公司还未使用授额度为71亿元，占总授额度的27.95%。

2021年全国发生多起家猪疫情，饲料原料成本上升，商品猪均价下跌，公司养殖业务的盈利会受到影响。2022年以来，公司股权结构经历多次复杂变动，控股股东及其一致行动人被动减持，公司经营管理的稳定性会受到一定影响。此外，公司资金紧张，出现银行债务逾期的情况。截至2022年3月末，公司总债务为234.92亿元，短期债务为172.37亿元，货币资金为30.73亿元。截至2022年4月末，公司及控股子公司存在未决诉讼、仲裁，涉及金额约为7.24亿元。

大公国际因涉嫌息披露违法违规，起步股份评级展望为负面

6月28日，大公国际发表报告，将起步股份的主体用等级由BBB+下调为BBB-，“起步转债”的债项用等级也由BBB+下调为BBB-，评级展望为负面。

起步股份是一家主要从事童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、采购和销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为7.73亿元、10.50亿元、0.68亿元，净利润分别为-2.79亿元、-2.29亿元、-0.67亿元。

2021年4月天健会计师事务所（特殊普通合伙）之所以对公司出具了否定意见的内部控制审计报告，是因为公司资金违规占用、违规对外担保及印章管理问题。2021年公司继续大幅亏损；2022年第一季度，公司营业收入同比大幅下降78.53%。截至2022年3月末，公司总债务为6.84亿元，短期债务为4.38亿元，货币资金为3.47亿元。公司受限资产为3.30亿元，是总债务的16.14%。同期末，公司应收账款为7.11亿元，占总资产的34.80%，存货为1.45亿元，占总资产的7.19%。2022年1月17日，公司收到中国证券监督管理委员会的《立案告知书》，是因为涉嫌息披露违法违规等事项。截至2022年6月6日，公司存在四项未决诉讼情况，标的金额合计约569万元。

南钢钢铁即期偿债压力有所上升

中诚短期债务占比达81.31%，太钢集团债务结构有待优化

6月28日，中诚发表报告，将太钢集团的主体用等级评为AAA，“20太钢Y2”的债项用等级评为AAA，与2021年6月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

太钢集团是中国宝武钢铁集团有限公司的控股子公司，业务涉及不锈钢、资源开发、产品深加工、工程技术、新材料、资本运营、国际贸易、酒店管理、房地产开发、医疗卫生等领域。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为786.23亿元、1162.10亿元、260.14亿元，净利润分别为32.85亿元、132.14亿元、25.96亿元。截至2021年末，公司剩余授额度为879.38亿元，占总额度的71.98%。

截至2021年末，公司在建及拟建项目总投资额为92.54亿元，已投资57.95亿元，还需投资34.59亿元。截至2022年3月末，公司总债务为433.01亿元，短期债务为352.10亿元，占总债务的81.31%，货币资金为80.96亿元。公司在铬、镍原材料方面依赖进口，随着这些原材料价格的上涨，公司面临一定的成本控制压力。

联合资国际铁矿石价格上涨，重庆钢铁或有成本控制压力

6月28日，联合资发表报告，将重庆钢铁的主体用等级评为AA+，“20重庆钢铁MTN001B”的债项用等级评为AA+，与2021年6月18日的评级结果一致，评级展望为稳定。

重庆钢铁是一家主要从事钢铁产品的生产与销售的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为244.90亿元、398.49亿元、87.20亿元，总利润分别为6.24亿元、22.63亿元、5.74亿元。截至2022年3月末，公司收到授额度共计143.58亿元，剩余81.39亿元。

截至2022年3月，公司总债务为75.4亿元，其中短期债务为38.64亿元。截至2021年底，公司主要在建项目计划投资48.35亿元，已投资33.42亿元，还要投资14.93亿元。2019年至2021年，公司铁矿石采购均价分别为762.72亿元、917.91亿元、1192.30亿元。公司所需的铁矿石依赖进口，2021年以来，国际铁矿石价格大幅上涨，公司面临一定的成本压力。此外，受到环保的影响，公司钢铁产量受限。

新世纪短期债务同比增长50.06%，南钢钢铁即期偿债压力有所上升

6月29日，新世纪发表报告，将南钢钢铁的主体用等级评为AA+，“22南钢01”、“20南钢G1”和“21南钢01”的债项用等级评为AA+,评级展望为稳定。

南钢是一家从事板、棒、线、带钢的生产和销售的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为491.98亿元、543.13亿元、776.14亿元，净利润分别为38.00亿元、39.27亿元、46.96亿元。截至2021年末，公司收到授额度共计419.07亿元，授余额为290.10亿元。

截至2021年底，公司总债务为222.96亿元，短期刚性债务为167.48亿元，同比增长50.06%，货币资金为87.82亿元。同期末，公司重要在建项目总投资额为96.78亿元，已投资28.88亿元，还需投资67.90亿元。公司近年来涉足节能环保、新材料、智能制造等领域，截至2021年末公司合并范围内合计146家子公司，公司会面临一定经营风险。此外，公所需铁矿石依赖进口，近年来国际铁矿石价格大幅上涨，公司存在较大的成本控制压力。

多家企业受煤炭价格影响，或面临经营压力

中诚煤炭价格大幅上升，华润电力经营出现亏损

6月28日，中诚发表报告，将华润电力的主体用等级评为AAA，“19华润电力MTN001”、“19华润电力MTN002”等7只债券的债项用等级评为AAA，与2021年6月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

华润电力是一家主要业务可分为电力、煤炭和热力三板块的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为397.05亿元、508.78亿元、147.47亿元，净利润分别为42.22亿元、-29.72亿元、-3.29亿元。截至2022年3月，公司还可使用授额度为856.40亿元，是总额度的72.87%。

 截至2022年3月末，公司总债务为376.10亿元，短期债务为104.27亿元，货币资金为26.89亿元。同期末，公司主要在建项目总投资额为233.32亿元，已投入115.69亿元，还要投资117.63亿元。公司存在6起未决诉讼，涉及标的金额共计4.67亿元。随着电力体制改革及“双碳”政策持续推进，公司经营会受到一定影响。此外，煤炭价格大幅上升，公司经营出现亏损。

中诚应收账款占流动资产的64.41%，华电福瑞需关注回款情况

6月29日，中诚发表报告，将华电福瑞的主体用等级评为AAA，“13福新02”和“18福新Y2”的债项用等级评为AAA，与2021年12月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。

华电福瑞是中国华电集团有限公司清洁能源以及福建省内电力投资的重要平台，2020年至2022年3月，公司营业收入分别为292.87亿元、374.79亿元、104.11亿元，净利润分别为47.14亿元、55.12亿元、18.35亿元。截至2022年3月，公司授额度共计644.00亿元。

截至2022年3月末，公司总债务为1601.23亿元，比年初增长5.63%，短期债务为433.25亿元。公司应收账款为365.91亿元，比年初增长13.19%，占流动资产的64.41%。同期末，公司在建项目总投资额为233.35亿元，已投资124.58亿元，还要投资108.77亿元。此外，公司拟建项目总投资额为95.40亿元。

中诚在建项目合同金额较大，中油工程或有资本支出压力

6月29日，中诚发表报告，将中油工程的主体用等级评为AAA，与2022年2月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。此次评级结果有效期为2022年6月29日至2023年6月28日。

中油工程是一家主要业务覆盖了油气行业上中下游工程建设全产业链的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为706.98亿元、798.32亿元、174.76亿元，净利润分别为8.66亿元、4.71亿元、1.58亿元。截至2022年3月末，公司剩余授额度为311.75亿元，是总授额度的69.10%。

2021年公司海外新签合同额同比增长11.79%，公司海外业务面临一定的政治、法律、

汇率、政策波动等风险。截至2022年3月末，公司主要在建油气田地面工程项目合同金额为489.19亿元。公司主要在建管道与储运工程项目合同金额共计为365.87亿元。公司主要在建炼油与化工工程项目合同金额为524.64亿元。公司主要在建其他工程合同金额为4.05亿元。同期末，公司合并范围内有29起重大未决诉讼，涉及金额为13.52亿元。

中诚授余额近9千亿元，南方电网融资渠道通畅

6月29日，中诚发表报告，将南方电网的主体用等级评为AAA，“14南网债/14南网债”和“21南电MTN002（乡村振兴）”的债项用等级评为AAA，与2021年6月23日的评级结果一致，评级展望为稳定。

南方电网是一家主要从事电力、修造、施工及设计等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为5,775.24亿元、6,716.00亿元、1,595.05亿元，净利润分别为80.70亿元、100.05亿元、35.93亿元。2021年末，公司收到授总计约为11500亿元，其中未使用额度约为8847亿元。

2021年，公司主要在建项目投资总额为321.34亿元，已投资142.92亿元，还需投资178.42亿元。截至2022年3月末，公司总债务为4609.27亿元，比年初增多65.37亿元，短期债务为1466.83亿元，占总债务的比例为31.82%，货币资金为228.86亿元。随着电力体制改革持续推进，公司经营会受到一定影响。

中诚风力业务营收占比大，龙源电力需关注来风情况

6月30日，中诚发表报告，将龙源电力的债项用等级评为AAA，“21龙源电力MTN003”、“19龙源电力MTN003”的债项用等级评为AAA，评级展望为稳定。

龙源电力是一家以新能源业务为主的大型综合性发电集团。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为288.07亿元、372.08亿元、104.22亿元，净利润分别为57.48亿元、72.63亿元、27.00亿元。截至2021年末，公司获得的授总额度为3100亿元。

 2019年至2021年，公司风电业务营业收入占总营业收入的比例分别为69.08%、70.73%、63.26%。公司风电营业收入是公司总营业收入的重要保障，公司盈利情况易受区域来风情况影响。截至2021年底，公司在建项目总投资额为273.62亿元，已投入122.29亿元，还需投资151.33亿元。公司拟建项目计划投资235.88亿元。截至2022年3月末，公司总债务为1114.77亿元，比年初增长12.07%，短期债务为389.02亿元，货币资金为40.42亿元。风电政策调整对公司经营产生一定影响。此外，电价补贴款到位滞后。

大公国际业务结构变得单一，不利于国际能源分散行业波动风险

6月29日，大公国际发表报告，将国际能源的主体用等级评为AA+,“G17能源1”的债项用等级评为AA+，与2021年6月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。

国际能源是一家主要从事电力生产和销售业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为112.38亿元、142.89亿元、39.18亿元，净利润分别为3.68亿元、-31.84亿元、-6.94亿元。截至2022年3月末，公司剩余授额度为276.31亿元，占总额度比例的64.48%。

2021年9月公司转让出售新星煤业、新星冶炼及裕民焦煤股权。同年11月，公司转让出售气化投资股权。公司不再从事煤炭、焦炭销及燃气销售业务，业务结构变得相对单一。截至2022年3月末，公司总有息债务为254.99亿元，短期有息债务为74.60亿元，货币资金为33.81亿元。同期末，公司拟建项目总投资额为65.04亿元。此外，受到煤价高企的影响，公司大幅度亏损。

大公国际煤炭采购成本增加，甘肃电投毛利率有所下降

6月29日，大公国际发表报告，将甘肃电投的主体用等级评为AA+，“22甘电投MTN001”、“21甘电投MTN001”等5只债券的债项用等级都评为AAA，评级展望为稳定。

甘肃电投是一家主要从事电力生产及投资等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为72.75亿元、92.68亿元、29.44亿元，净利润分别为0.07亿元、-5.36亿元、-0.13亿元。截至2022年3月末，公司还未使用授额度为300.06亿元，占总授额度的比例为45.84%。

2021年以来煤炭采购成本增加，公司毛利率有所下降。截至2022年3月末，公司总有息债务为426.65亿元，短期有息债务为80.61亿元，货币资金为48.62亿元。公司在建项目总投资额为145.02亿元。据悉，公司风电设备利用小时数低于同期全国平均水平和甘肃省平均水平，因此公司存在一定的弃风损电风险。此外，公司存在2起未决诉讼。

大公国际资产负债率为73.89%，国家电投仍存在债务偿付压力

6月29日，大公国际发表报告，将国家电投的主体用等级评为AAA，“22中电投MTN006”、“22中电投MTN007”、“22中电投MTN005”等14只债项用等级评为AAA，评级展望为稳定。

国家电投是一家国有大型综合性发电集团，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为2,747.96亿元、3,323.09亿元、881.40亿元，净利润分别为135.95亿元、43.55亿元、44.50亿元。截至2021年末，公司收到授额度为19830.09亿元，授余额为8350.55亿元。

截至2021年末，公司在建项目总投资额为1590.55亿元，拟建项目计划投资193.45亿元。随着项目的推进，公司存在一定的投资压力。截至2022年3月末，公司资产负债率为73.89%，比年初增长0.05%。公司有息债务为8726.42亿元，短期有息债务为2744亿元，货币资金为294亿元。公司应收账款为998亿元，其他应收款为499亿元，共占流动资产的44.43%。同期末，公司火电装机容量为8,221.63万千瓦，占总装机容量的41.74%。2021年，公司火电业务因煤价高企而面临一定的经营风险。