山西证券给予绝味食品增持评级

山西证券股份有限公司陈振志,周蓉近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《上半年业绩符合预期，成本压力缓解助力业绩改善》，本报告对绝味食品给出增持评级，当前股价为36.12元。

　　绝味食品(603517)　　事件描述　　事件公司发布2023年上半年业绩预告，23H1预计实现营业收入36.5-37亿元，同比增长9.42%-10.92%；归母净利润2.28-2.43亿元，同比增长131.25%-146.47%。其中23Q2预计实现营业收入18.26-18.76亿元，同比增长10.8%-13.9%；归母净利润0.91-1.06亿元，同比增长850.2%-1007.6%。符合市场预期。　　聚焦高势能门店，单店收入恢复。今年以来公司重点聚焦机场、高铁、核心商圈等高势能门店，由于其收入较传统社区店更具优势，从而公司单店收入恢复加快，目前基本恢复21年同期水平。门店拓展方面，公司上半年新开门店与往年节奏相当，预计全年新增门店1500-1800家，进入消费旺季后，开店节奏将逐步加快。　　鸭副价格环比下降，H2盈利能力有望逐步改善。成本端，23Q1鸭副产品价格有所上升，23Q2开始主要鸭副产品价格均呈现逐月下降态势，下半年伴随鸭苗产能提升，鸭副价格压力有望逐步缓解，加之此前高价位原材料库存的消化，公司下半年原料成本有望延续下降态势，从而毛利率水平逐步改善。费用端，伴随线下消费场景逐步恢复，公司对加盟商补贴将逐步减少，销售费用持续优化，助力净利率水平环比提升。　　投资建议　　展望下半年，伴随7、8月份消费旺季来临，公司单店收入有望加速增长，同时鸭副原材料压力逐步趋缓，助力其释放利润弹性。同时过去几年公司积极布局卤味第二增长曲线，目前廖记门店拓展顺利，看好公司长期成长空间。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为77.31/89.98/103.98亿元，同比+16.7%/+16.4%/+15.6%；归母净利润6.77/10.20/12.87亿元，同比+191.3%/+50.5%/+26.2%。对应EPS1.07/1.62/2.04元，当前股价对应PE分别为35.6/23.6/18.7倍，维持“增持-A”投资评级。　　风险提示行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；原材料等成本快速上升；食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.56亿，根据现价换算的预测PE为26.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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