中银证券给予西部建设买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对西部建设进行研究并发布了研究报告《中期业绩承压，引入战投事宜稳步推进中》，本报告对西部建设给出买入评级，当前股价为7.18元。

　　西部建设(002302)　　公司发布2023年中期业绩预告，预计上半年归母净利1.33-1.65亿元，同减56.81%-65.18%；扣非归母净利1.19-1.51亿元，同减54.14%-63.84%。混凝土需求不振、成本较高导致公司业绩承压，但公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　上半年归母净利降幅较大。公司预计2023H1归母净利1.33-1.65亿元，同减56.81%-65.18%；扣非归母净利1.19-1.51亿元，同减54.14%-63.84%。2023Q2预计实现归母净利1.94-2.26亿元，同减34.5%-43.8%；扣非归母净利1.85-2.17亿元，同减27.5%-38.2%。上半年公司归母净利降幅较大。　　混凝土需求下滑，煤炭成本同比下降但仍维持较高水平。2023年1-5月，地产新开工面积合计3.97亿平，同减23.1%；基建投资完成额同比增速为9.5%，增速保持在较高水平。但2023年1-5月我国水泥累计产量仅同比小幅增长1.9%，一定程度上表明上半年基建实物工作量落地情况仍不及预期，对水泥及混凝土的需求尚未明显恢复。此外，2023年上半年煤炭价格虽然同比有所下降但整体仍处于高位，导致混凝土企业承受了一定的成本压力。　　公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。1）公司是中建集团旗下唯一商混平台，为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重较低，仍有较大提升空间。2）近日央行和国家金融监管总局发布通知，延长金融支持房地产行业开发贷、托贷款等存量融资展期，进一步改善房企融资环境，促进房地产市场平稳健康发展；下半年基建积压项目也有望开工，进一步提振商混需求。3）公司引入海螺水泥作为战略投资者。双方合作将使公司降低原材料采购成本，助力公司拓展市场。4）公司持续推进区域层进战略，新区域业务规模扩大有望发挥规模效应，进一步提升盈利能力。　　估值　　考虑下半年需求恢复情况仍有待观察，我们部分下调盈利预测。预计2023-2025年公司营收为256.2、277.0、304.9亿元；归母净利润为6.4、8.3、10.2亿元；EPS为0.51、0.66、0.81元，维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券丁士涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.15%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.76亿，根据现价换算的预测PE为13.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，西部建设（002302）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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