底在何方
在疫情放开+白酒春节动销略超预期的大背景下,食饮板块自22Q4开始,已进入复苏预期——估值修复阶段,2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势,板块整体值得期待
白酒一线名酒和地产酒去库存较为理想,次高端有望迎来渠道拐点 展望2023年,名优白酒受益于疫情放开后的复苏,品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰,白酒板块攻守兼备,估值水位已回落至历史中枢位置。
一线名酒春节总体动销好于预期,高端动销两旺,量价齐升,库存下降;次高端春节备货、回款下降20%—50%不等,动销量下滑,但库存逐步下移, 23年伴随经济复苏和消费场景恢复,次高端弹性可期;地产酒受益于返乡人群增加,销量均有不同程度增长,但并未发现产品结构升级,关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。
啤酒寡头格局维持稳定,量增空间有限,产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升;产能优化步入新阶段,高端产能投放加速叠加规模效应,盈利能力进入快速提升阶段,推荐重庆啤酒(600132)、青岛啤酒(600600)、华润啤酒(0291.HK)。
乳制品受疫情影响,行业收入增速放缓,同时产品结构升级不及预期,消费两级分化趋势明显;乳制品企业整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情的放开,行业需求端将会明显好转,龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强,将充分受益;长期看,原奶无周期或弱化,利于下游盈利能力提升,重点推荐伊利股份(600887)。
调味品随餐饮业的复苏,行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏,抗周期能力强,产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变;优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业,推荐海天味业(603288)、恒顺醋业(600305) 。
速冻食品龙头优势明显,长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右,龙头企业规模优势明显;米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透,加速中小品牌出清,利于行业集中度提升,推荐安井食品(603345)、三全食品(002216)。
食品综合推荐各子板块龙头,重点推荐安琪酵母(600298)、绝味食品(603517)、洽洽食品(002557)、盐津铺子(002847)、桃李面包(603866)等子板块龙头和优质个股。
风险提示高端酒价格或大幅下滑;原材料价格波动风险;经济增速大幅放缓风险。
来源[西南证券股份有限公司 朱会振] 日期2023-03-15
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食品饮料行业2023年春季投资策略疫情放开+春节动销超预期...
在疫情放开+白酒春节动销略超预期的大背景下,食饮板块自22Q4开始,已进入复苏预期——估值修复阶段,2023年板块基本面将呈现先抑后扬的趋势,板块整体值得期待
白酒一线名酒和地产酒去库存较为理想,次高端有望迎来渠道拐点 展望2023年,名优白酒受益于疫情放开后的复苏,品牌化和消费升级的逻辑依旧清晰,白酒板块攻守兼备,估值水位已回落至历史中枢位置。
一线名酒春节总体动销好于预期,高端动销两旺,量价齐升,库存下降;次高端春节备货、回款下降20%—50%不等,动销量下滑,但库存逐步下移, 23年伴随经济复苏和消费场景恢复,次高端弹性可期;地产酒受益于返乡人群增加,销量均有不同程度增长,但并未发现产品结构升级,关注Q2商务/宴席等带动的量价情况。
啤酒寡头格局维持稳定,量增空间有限,产品结构升级与提价推动行业高端化程度持续提升;产能优化步入新阶段,高端产能投放加速叠加规模效应,盈利能力进入快速提升阶段,推荐重庆啤酒(600132)、青岛啤酒(600600)、华润啤酒(0291.HK)。
乳制品受疫情影响,行业收入增速放缓,同时产品结构升级不及预期,消费两级分化趋势明显;乳制品企业整体盈利表现不佳。但2023年随着疫情的放开,行业需求端将会明显好转,龙头企业通过结构升级、减少费用投放、直接提价等方式以改善盈利的能力更强,将充分受益;长期看,原奶无周期或弱化,利于下游盈利能力提升,重点推荐伊利股份(600887)。
调味品随餐饮业的复苏,行业格局将会有所好转。高线市场高端升级+低线市场渠道下沉+餐饮复苏,抗周期能力强,产品结构升级和集中度提升两大行业增长逻辑不变;优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙头企业,推荐海天味业(603288)、恒顺醋业(600305) 。
速冻食品龙头优势明显,长期增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右,龙头企业规模优势明显;米面制品竞争较为激烈,同时B端与C端渠道相互渗透,加速中小品牌出清,利于行业集中度提升,推荐安井食品(603345)、三全食品(002216)。
食品综合推荐各子板块龙头,重点推荐安琪酵母(600298)、绝味食品(603517)、洽洽食品(002557)、盐津铺子(002847)、桃李面包(603866)等子板块龙头和优质个股。
风险提示高端酒价格或大幅下滑;原材料价格波动风险;经济增速大幅放缓风险。
来源[西南证券股份有限公司 朱会振] 日期2023-03-15
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