食品饮料行业周报食品饮料涨幅居前 期待疫后消费场景修复

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本周各行业均上涨，食品饮料行业涨幅排名居前。本周二级市场各行业均有一定涨幅，食品饮料行业涨幅排名第三。食品饮料行业内，熟食板块涨幅排名第一（+17.13%），其次是啤酒（+15.01%）、零食（+11.88%）、预加工食品（+10.89%）、白酒（+10.87%）。我们认为当前市场上的息扰动是短期股价上涨的重要催化剂，但从中长期角度看，大多数龙头企业估值也到了历史较低水平，具备一定配置价值，在当前时点值得关注。

    我们结合近期与市场的交流，针对消费场景修复后的配置思路有如下建议

    次高端白酒22Q3 以来酒企动销修复较好，酒鬼酒、舍得、水井坊等均反馈宴席渠道修复明显，同时各酒企均有各自经营上的边际变化，如舍得酒业发布股权激励计划，与夜郎古成立合资公司进军酱酒；水井坊推出天号陈，拓展新的团购模式；酒鬼酒发布管理层增持公告，主动降低经销商库存。若疫后修复顺利，次高端白酒有望充分受益宴席场景消费，建议关注舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。

    采取门店模式的企业采取门店模式的企业更接近消费终端，与人流量高度相关，相比经销批发类企业，疫情修复对业绩的弹性影响更大，典型标的为绝味食品、巴比食品、良品铺子。同时绝味、巴比等企业门店经营已呈现改善趋势，绝味的高势能门店、巴比核心经营的华东区域门店有望成为业绩弹性的来源。

    拥有大B 渠道的企业大B 渠道能够成为疫后修复的重要业绩支撑，典型如千味央厨，Q2 因华东疫情，其核心大客户肯德基有1/3 的门店暂停营业，但我们推测Q3 公司大B 收入增速22%+，全年肯德基板块收入有望持平或略有增长。

    分销批发类企业产品通过分销渠道触达终端的，典型如安井、立高等，这类企业相比门店模式的企业因渠道更为多元，受疫情影响相对较小，具体来讲，安井食品得益于BC 兼顾，主业收入增长远优于竞品，预制菜业务成长性强；立高食品流通店渠道改革效果良好，商超渠道受疫情影响明显，有望受益于疫后修复。

    投资建议1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。

    风险分析宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

来源[光大证券股份有限公司 叶倩瑜/陈彦彤/杨哲]   日期2022-11-06