达证券给予绝味食品买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《短期承压，砥砺前行》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为49.2元。

　　绝味食品(603517)　　事件 公司发布2022年三季报， 22Q1-3实现营业收入51.2亿元，同比+5.64%，归母净利润 2.19 亿元，同比-77.24%，扣非归母净利润 2.67 亿元，同比-71.2%。其中 22Q3 营业收入 17.84 亿元，同比+4.77%，归母净利润 1.21 亿元，同比-73.85%，扣非归母净利润 1.16 亿元，同比-74.02%。　　点评　　费用率逐步恢复常态， 投资亏损环比收窄。 在疫情反复较为严重的情况下， 公司 Q3 营收实现中个位数增长，整体业绩符合预期。 具体来看，22Q3 公司实现毛利率 23.6%，同比-8.0pct，主要系鸭副等原材料价格上涨， 及其他主营业务占比提升（ 其他主营主要为集采和绝配， 毛利率相对低）影响。 22Q3 销售费用率为 6.5%，同比-0.5pct， 22Q3 管理费用率为 6.5%，同比+0.8pct，费用率逐步恢复常态化，加盟商补贴在 Q3 支出减少。 疫情影响下投资收益仍处亏损状态， 但环比 Q2 亏损明显收窄。22Q3实现扣非归母净利率6.5%，主要系原材料价格上涨稀释盈利能力。　　疫情扰动单店承压， 华中华南区域实现双位数增长。 分业务板块看，22Q3 鲜货产品同比-3.25%， 我们预计 Q3 单店平均水平约为去年同期8-9 成，疫情反复下单店仍有缺口。其他主营业务收入（集采和绝配）22Q3 实现营收 2.31 亿元，同比+89.63%， 供应链业务体量持续快速提升。 分区域来看， 22Q3 华中、 华南等受疫情影响小的区域同比实现双位数增长。　　盈利预测与投资建议 展望后续，绝味在疫情期间开店速度不减， 费用补贴锚定加盟商长期共进退心， 海纳百川计划紧握行业格局加速演变机会，星火燎原加速市场下沉。 疫情影响下， 公司短期业绩经历阵痛，但长期经销商粘性增强， 策略拿店行业市占率有所提升， 公司在供应链和渠道管控端的核心竞争优势持续加强。 若疫情好转，公司有望迎来单店回升及竞争格局更为优化， 未来可期。 我们预计 22-24 年 EPS 为0.77/1.74/2.19 元， 当前估值处于低位， 维持对公司的“买入”评级。　　风险因素 疫情反复、 渠道下沉不及预期、 原材料价格上涨、 食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为49.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级32家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为57.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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