太平洋给予普瑞眼科买入评级

太平洋证券股份有限公司盛丽华,何展聪近期对普瑞眼科进行研究并发布了研究报告《疫情扰动下Q3业绩承压，扩张步伐持续推进》，本报告对普瑞眼科给出买入评级，当前股价为51.0元。

　　普瑞眼科(301239)　　事件10月26日晚，公司公布2022年三季报，报告期内公司实现收入14.33亿元，同比增长5.54%，实现归母净利润0.94亿元，同比下滑20.56%，实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下滑18.82%。其中Q3实现收入5.43亿元，同比增长6.31%，实现归母净利润0.43亿元，同比下滑19.35%。　　疫情反复Q3业绩有所承压，收入端因业务扩张实现略增。Q3以来，公司核心经营城市兰州、成都、乌鲁木齐、昆明相继爆发疫情，公司核心医院经营受到较大影响，此外，全国散点疫情也影响了公司亏损医院爬坡的节奏，Q3整体业绩较为承压。与此同时，报告期内公司连续布局新增多家医院，带动收入端实现略增。　　受疫情和新院爬坡影响，盈利能力有所波动。Q1-3公司实现毛利率44.45%（-0.63pct），净利率6.56%（-2.16pct），期间费用率35.74%（+2.12pct）。　　其中Q3实现毛利率45.39%（-1.74pct），净利率7.87%（-2.5pct），期间费用率35.3%（+0.89pct）。毛利率下滑我们认为主要系屈光、视光等高毛利项目因疫情需求有所延缓，以及新院占比提升所致；期间费用率中销售费用率同比提升1.33pct至19.6%，主要系因新院扩张销售人员工资及广告宣传费用增加所致。　　医院版图持续扩张，同城医院加快布局，“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。2022Q1-3公司在建工程余额同比减少54%，长期待摊费用余额同比增长74%，主要系多家新开医院陆续营业，结转费用所致。此外，报告期内公司先后公告拟建设深圳分院、湖北二院、上海三院（奉贤）、上海四院（宝山），“全国连锁化+同城一体化”战略持续推进。　　盈利预测公司是国内眼科医疗服务龙头之一，全国医疗网络布局初具雏形，区域一体化加速推进。我们预计22-23年归母净利润分别为1.05/1.28/2.38亿元，对应PE分别为84/69/37倍，维持“买入”评级。　　风险提示疫情反复风险；医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普瑞眼科（301239）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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