东方证券给予绝味食品买入评级，目标价位62.62元

东方证券股份有限公司谢宁铃近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《绝味食品半年度业绩预告点评利空落地，改善可期，中长期配置价值显现》，本报告对绝味食品给出买入评级，认为其目标价位为62.62元，当前股价为50.55元，预期上涨幅度为23.88%。

　　绝味食品(603517)　　核心观点　　事件公司发布半年度业绩预告，预计22H1实现收入32-34亿元(同比增长1.8%-8.1%)、归母净利润0.9-1.1亿元(同比下滑82.1%-78.1%)、扣非归母净利润1.5-1.7亿元（同比下滑68.7%-64.6%）；因终止股权激励、加速计提股份支付费用，上半年计入0.6亿非经常损失。　　Q2营收持平，开店增量抵消同店压力；Q3旺季+出行恢复的背景下，单店营收有望回暖。1）22Q2预计公司实现收入15.1-17.1亿元，同比基本持平。2）拆解量价变化，在4-5月华东疫情影响下，预计公司单店营收同比有一定压力，但由于开店竞赛（加盟商开店）、星火燎原（员工开店）、海纳百川（收购翻牌）顺利进行，公司门店数量增长与同店下滑基本抵消，预计顺利完成开店计划。3）随6月以来的华东疫情管控、常态核酸检验落地、出行政策有序放开，预计Q3公司同店有望凭借旺季体现明显修复，疫后营收回暖值得期待。　　Q2扣非净利率同比有压力，因成本压力及销售费用增加，未来盈利能力有望改善。1）22Q2公司实现扣非归母净利润0.7-0.9亿；按中值算，扣非归母净利率约5%，盈利能力同比21Q2降低约10pct、环比22Q1基本持平。2）Q2扣非净利率下降主因①鸭副产品价格持续上涨，22H1仍居高位，二季度成本压力充分体现。②为了平抑疫情对终端消费的影响，同时提高加盟商开店积极性，公司投入较多销售费用在开店补贴、疫情补贴及年度大促活动中。3）在公司开店计划顺利达成+出行恢复提振消费的背景下，公司费用投放压力明显减弱；同时鸭副价格或将在下半年迎来拐点，公司成本压力也有望逐步缓解。整体看公司盈利能力或将自22H2明显改善。　　星火燎原与海纳百川计划打开主业质量与数量天花板，公司中长期成长力充沛、配置价值显现，Q2低业绩发布为利空落地的配置良机。1）公司星火燎原已公布首两批入围名单，合计约450+名员工有望在今年贡献约500家开店，且员工返乡开设的门店因位于下线城市，租金与人工费用收缩而营收相对稳定，预计单店盈利更优。2）海纳百川计划通过收购单体或区域卤味品牌门店以提升公司市占，在疫情加速小企业出清背景下迎来更充足发展机遇，有望在“主业拓店+员工开店”的下沉+加密主线上，进一步打开品牌门店数天花板。3）整体看无论从门店质量还是数量角度，公司主业中长期成长力充沛，叠加其投资、代工、绝配业务发展对轻餐生态平台的奠基，当前利空落地时点，公司配置价值明显。　　盈利预测与投资建议　　因疫情影响，单店营收恢复比率不及预期，我们预测公司22-24年每股收益分别为1.29、2.02、2.40元（调整前22-24年为1.61/2.05/2.55元）；因行业公司22年受疫情影响波动较大，采用可比公司23年31倍PE进行估值，对应目标价62.62元，维持买入评级。　　风险提示　　疫情反复风险；拓店进度不及预期；收购品牌管理不及预期；原料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.91亿，根据现价换算的预测PE为34.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为57.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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