中泰证券给予韦尔股份买入评级

2022-01-28中泰证券股份有限公司王芳对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《21全年业绩高增，未来成长路径清晰》，本报告对韦尔股份给出买入评级，当前股价为260.0元。

　　韦尔股份(603501)　　公司发布业绩预告2021年年实现归母净利44.7-48.7亿元，同增65%-80%；扣非归母净利39.2-42.7亿元，同增75%-90%。按预告中值测算，21Q4实现归母净利11.5亿元，同增17%，环比基本持平；扣非归母净利10.2亿元，同增56%，环比基本持平。　　第二增长曲线打开，车载CIS、TDDI快速增长。1）CISCIS在车载摄影头的价值占比达50%，汽车智能化和硬件预埋趋势下，享受高成长确定性机遇。公司在车载CIS领域坐二望一，可提供VGA到8M多系列产品，切入Mobileye、英伟达、华为平台，在欧洲和国内市场份额领先，且凭借产能优势和技术突破还在持续扩大市场份额。此外，CIS在安防、内窥镜、VR/AR亦有不俗增长，高像素追求下手机应用仍有增长空间。2）TDDI前装TDDI借助全球领先手机客户实现快速量产，吉迪思发力后装市场，深化TDDI及DDIC布局，21H1收入6.1亿元，接近20年全年收入。　　平台型公司多点布局，成长性业务层层递进。继CIS、TDDI业务后，公司在分立器件、电源管理和射频芯片等模拟器件领域渐次发力，成长性业务层层递进。分立器件布局多年，掌握多模多频功率放大器等多项核心技术；LDO等电源管理芯片实现高端型号进口替代；射频芯片致力于高性能产品研发，最新推出两款5G应用射频器件。公司业务多点开花，打造平台型公司，且全面布局手机、物联网、安防和汽车等多应用领域，未来成长动能充沛。　　投资建议考虑手机行业销量受消费影响，我们略微下调业绩预测，预计2021/2022/2023年净利润分别为45/60/81（原值为45/64/80）亿元，对应PE为51/38/28倍，考虑到公司的手机CIS份额全球前三，车载CIS份额全球第二，加上非手机CIS以及模拟器件带来的未来增长潜力，维持“买入”评级。　　风险提示事件ADAS渗透率不及预期，新品推出不及预期。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为363.46。证券之星估值分析工具显示，韦尔股份（603501）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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