科沃斯(603486)营收表现符合预期 费用投放拖累业绩

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本报告导读

    2022Q3营收表现符合预期，费用投放对业绩有所拖累。公司多元化渠道、多品类拓展进展顺利，长期基本盘坚实。

    投资要点

    投资建议清 洁电器长期需求空间仍存，短期受宏观经济影响需求景气度降低导致业绩低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为3.21/4.09/5.27 元（2022-2024 年原值为3.87/4.91/6.30 元，下调幅度为-17%/-17%/-16%），同比-8%/+27%/+29%，参考可比公司，给予公司22 年25xPE，下调目标价至80 元，维持“增持”评级。

    营收符合预期，业绩低于预期2022 年前三季度营收101.25 亿元，同比+22.81%，归母净利润11.22 亿元，同比-15.65%；其中2022Q3营收33.02 亿元，同比+14.44%，归母净利润2.45 亿元，同比-48.94%。

    公司取消了2021 年股权激励计划，预计后续将会推出更符合当下宏观环境的新一轮计划。

    多元渠道助力营收稳定，费用投放影响净利量价层面，Q3 科沃斯品牌依靠价升驱动，添可依靠量增驱动。渠道层面，预计国内线上添可增长高于科沃斯品牌，国内线下高速增长，海外表现优于国内。

    2022Q3 公司毛利率环比-5.11pcts，毛销差同比-7.56pct，环比-5.79pct，费用投放力度维持较高水平，整体消费环境疲弱背景下，投入产出效率有所下降，对净利率表现有所拖累。

    新品类拓展有序进行，长期基本盘坚实Q3公司陆续推出新一代智能料理机和吹风机产品，智能割草机产品将于2023 年3 月上市，新一代商用机器人也采用了全新的租赁模式，后续新品类拓展可期。

    风险提示:原材料价格波动风险，海外消费疲弱对扫地机出口的影响。

来源[国泰君安证券股份有限公司 蔡雯娟/李汉颖/谢丛睿]   日期2022-11-01