光大证券给予天味食品增持评级

光大证券股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,汪航宇近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评优商放权调考核，轻装上阵战果丰》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为23.28元。

　　天味食品(603317)　　要点　　事件天味食品2022H1实现营业收入12.14亿元、yoy+19.44%，归母净利润1.66亿元、yoy+119.61%。其中2022Q2实现营业收入5.85亿元、yoy+18.22%，归母净利润0.66亿元、同比扭亏为盈（21Q2为-451.76万元）。　　华东地区增速较快，经销商持续优化。分产品看22H1火锅底料/中式菜品调料/鸡精/香辣酱分别实现收入4.80/6.57/0.34/0.23亿元，yoy+10.6%/+24.6%/+52.3%/+28.3%。收入保持较快增长主要系去库存战略成效显著，渠道库存恢复健康水平，终端动销有所提升。分区域看22H1西南/华东/华南地区增幅较大，yoy+23.3%/+37.1%/22.4%；西北/华北地区实现双位数增长，yoy+13.8%/+12.7%，华中/东北地区增幅较小，yoy+1.7%/+5.5%。截至22Q2，公司在全国拥有3228家经销商，Q2净减少140家，其中东北/华南地区分别净增加14/23家，其余地区经销商数量净减少。分渠道看22H1定制餐调渠道表现欠佳，yoy-10.4%，主要系22Q2疫情反复对餐饮影响较大。经销商/电商渠道表现良好，yoy+22.6%/+15.7%，直营商超/外贸在低基数下大幅增长，yoy+120.9%/+69.4%。　　销售费用优化明显，利润增长亮眼。22H1/22Q2公司毛利率分别为35.26%/34.51%，yoy+4.08/+8.69Pcts，主要系公司减少搭赠促销力度，以及部分原材料成本压力缓和。22H1/22Q2销售费用率分别为15.42%/18.02%，yoy–4.67/-5.86Pcts，主要系公司市场费用投放更为精准合理，22H1广告费用率同比下降5.31pcts。22H1/22Q2管理费用率分别为4.53%/5.75%，yoy+0.36/+0.94Pcts。综合来看，22H1/22Q2净利率分别为+13.65%/+11.19%，yoy+6.21/+12.11Pcts。　　多举措改革蓄能，调考核促稳提效。去年以来公司采取多项改革措施，去库存战略有效控制经销商库存水平，优商辅商策略使费用投入聚焦潜力市场，保证核心经销商利润水平。同时，公司优化组织架构，部分销售决策权下放至省区经理及助理，提升区域自主权和灵活性提升。此外，公司对销售队伍的激励与考核制度进行调整，增加过程指标权重和固薪比例，提升销售队伍的积极性和稳定性。整体来看，今年公司多项改革举措已初见成效，叠加去年下半年低基数，收入有望继续提升。下半年火锅底料、冬调将进入销售旺季，建议密切关注动销情况。　　盈利预测、估值与评级我们维持公司22-24年归母净利润预测分别为3.13/3.94/5.06亿元，折合22-24年EPS分别为0.41/0.52/0.66元；当前股价对应22-24年PE分别为58x/46x/36x，维持“增持”评级。　　风险提示产品动销不及预期；原材料价格波动风险；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为56.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。