谷子黄HH
事件公司发布2021年半年报,实现营收10.2亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润0.8亿元,同比下降62.1%。其中21Q2实现营收4.9亿元,同比下降15.4%,实现归母净亏损4.5亿元,Q2低于市场预期。
火锅料与川调稳健增长,全国化扩张势头良好。21H1火锅料实现收入4.3亿元,同比增长14%;核心火锅料业务二季度表现良好,仍然维持较高增速。中式菜品调料实现收入5.3亿元,同比增长7.8%,受制于1)去年同期疫情影响下高基数;2)二季度整体餐饮端需求疲软;3)社区团购带来低价竞争问题及传统渠道客源流失;4)渠道库存水平较高等因素,公司川调业务增速有所放缓。分区域看,大本营西南地区受高基数影响,同比下滑4%;华中、华东和华北地区收入增速均在20%以上,公司全国化扩张势头良好;受益于渠道下沉的稳步推进,经销商队伍实现加速扩充,21H1经销商实现净增长385家至3386家。渠道持续精耕叠加经销商顾问模式落地,公司川味复合调味料龙头地位不断巩固。
原材料成本和费用大幅上升,Q2业绩承压明显。21H1公司毛利率为34.3%,同比下降8.1pp,其中Q2毛利率30.7%,同比下降12.9pp。成本端压力主要系1)包材等原材料价格上涨;2)社区团购全面兴起,低价位产品占比增加挤占毛利空间所致。费用率方面,销售费用率23.2%,同比上升9.6pp,主要由于本期大幅提升广告费用投放力度;引入SAP息化系统,内部管理机制持续优化,管理费用率略微上升0.3pp至4.2%。原材料成本上行与费用投放显著加大,致使21H1整体净利率下降14.3pp至7.4%。
股权激励提振员工心,产能扩建护航长期业绩。1)“好人家+大红袍”双品牌驱动建设持续推进,地面+空中费用投放加速,明星邓伦代言+综艺冠名助力品牌力持续提升。2)20年5月推出股权激励计划覆盖中高层管理人员,在20、21年侧重于收入端增速,利于激发员工积极性;聘请专业机构改善薪酬体系,奠定公司长期发展基础。3)非公开募资16.3亿元,建设食品、调味品生产基地,为公司长期业绩稳定增长增添动力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.47元、0.56元,对应动态PE分别为55倍、45倍、37倍,维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险,疫情出现反复风险。
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西南证券-天味食品-603317-火锅料与川调稳健
西南证券-天味食品-603317-火锅料与川调稳健增长,全国化扩张势头良好-210831
事件公司发布2021年半年报,实现营收10.2亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润0.8亿元,同比下降62.1%。其中21Q2实现营收4.9亿元,同比下降15.4%,实现归母净亏损4.5亿元,Q2低于市场预期。
火锅料与川调稳健增长,全国化扩张势头良好。21H1火锅料实现收入4.3亿元,同比增长14%;核心火锅料业务二季度表现良好,仍然维持较高增速。中式菜品调料实现收入5.3亿元,同比增长7.8%,受制于1)去年同期疫情影响下高基数;2)二季度整体餐饮端需求疲软;3)社区团购带来低价竞争问题及传统渠道客源流失;4)渠道库存水平较高等因素,公司川调业务增速有所放缓。分区域看,大本营西南地区受高基数影响,同比下滑4%;华中、华东和华北地区收入增速均在20%以上,公司全国化扩张势头良好;受益于渠道下沉的稳步推进,经销商队伍实现加速扩充,21H1经销商实现净增长385家至3386家。渠道持续精耕叠加经销商顾问模式落地,公司川味复合调味料龙头地位不断巩固。
原材料成本和费用大幅上升,Q2业绩承压明显。21H1公司毛利率为34.3%,同比下降8.1pp,其中Q2毛利率30.7%,同比下降12.9pp。成本端压力主要系1)包材等原材料价格上涨;2)社区团购全面兴起,低价位产品占比增加挤占毛利空间所致。费用率方面,销售费用率23.2%,同比上升9.6pp,主要由于本期大幅提升广告费用投放力度;引入SAP息化系统,内部管理机制持续优化,管理费用率略微上升0.3pp至4.2%。原材料成本上行与费用投放显著加大,致使21H1整体净利率下降14.3pp至7.4%。
股权激励提振员工心,产能扩建护航长期业绩。1)“好人家+大红袍”双品牌驱动建设持续推进,地面+空中费用投放加速,明星邓伦代言+综艺冠名助力品牌力持续提升。2)20年5月推出股权激励计划覆盖中高层管理人员,在20、21年侧重于收入端增速,利于激发员工积极性;聘请专业机构改善薪酬体系,奠定公司长期发展基础。3)非公开募资16.3亿元,建设食品、调味品生产基地,为公司长期业绩稳定增长增添动力。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.47元、0.56元,对应动态PE分别为55倍、45倍、37倍,维持“买入”评级。
风险提示原材料价格波动风险,疫情出现反复风险。
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