华西证券-风语筑-603466-上半年业绩增长亮眼

华西证券-风语筑-603466-上半年业绩增长亮眼，毛利率水平显著提升-210901

事件概述

2021年8月29日晚间，风语筑发布半年度报告，公司上半年实现营收14.42亿元，同比增长42.93%，实现归母净利润2.80亿元，同比增长86.54%，实现扣非净利润2.72亿元，同比增长98.17%。

上半年新签订单持续增长，中标单笔4.7亿元大单

2021年上半年，公司新签订单15.98亿元，同比增长7.39%，其中文化及品牌类新签订单9.33亿元，同比增长12.70%。截至2021年6月30日，公司在手订单50.28亿元，其中文化类订单占比51.09%。根据企查查企业中标数据，2021年7月1日至8月31日，风语筑累计中标金额已超过8亿元，我们预计公司全年新签订单同比有望进一步增长。其中，根据公司8月3日公告，公司中标了单笔4.7亿元肥城市民中心建设项目。

文化及品牌类营收占比大幅提升，订单转化效率及毛利率提升

文化及品牌类订单营收规模增速及营收占比提升加快主要是由于（1）近年来文化及品牌类新增订单大幅增加，2020年公司文化及品牌类新签订单20.45亿元，占比66.63%，较上年同期增长109.05%，2021年上半年，文化及品牌类新签订单9.33亿元，占比58.38%。（2）文化及品牌类订单单个订单规模较小，相较以往消化城市馆规划馆等大订单的创收模式，前者的平均订单转化周期较短。（3）根据2020年年报，文化及品牌类订单毛利率（36.75%）显著高于城市数字化类业务（32.89%）。因此，高毛利率业务营收占比的提升是公司上半年整体毛利率（36.33%）相比去年同期提升4.93pct的原因。

5G赋能沉浸式数字展示应用，“文化新基建”加速订单释放

公司率先运用VR、裸眼3D、AR增强现实、3D打印、MR、全息投影等技术打造沉浸式体验服务，协助政府及企事业类客户通过主题营造、空间设计、科技体验，进行形象展示、宣传教育、文化体验及商业推广。随着5G商业化的不断推进，叠加“元宇宙”概念的出现让人们看到了“下一代互联网”的曙光，数字展示技术、沉浸式体验服务等业务将引来更大的应用需求场景。同时，受益于“文化新基建”及“十四五”规划各地政府加大对文旅产业的投入，我们认为公司所从事的数字文化展示业务在未来几年政府及企业端的订单数量还将加速释放。

投资建议调高盈利预测，维持并强调“买入”评级

由于公司中报业绩高增长，我们调高了盈利预测，预计公司2021-2023年实现营业收入分别为27.25（+0.14）、32.97（+0.49）、39.41（+0.93）亿元，实现归母净利润分别为5.03（+0.21）、6.35（+0.36）、7.85（+0.50）亿元，年报分红转增后EPS分别为1.19、1.50、1.86元，对应当前股价的PE分别为13、10、8倍，公司作为数字文化展示行业龙头，当前股价被市场严重低估，维持并强调“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。