华西证券给予维力医疗买入评级

华西证券股份有限公司崔文亮,陈晨近期对维力医疗进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，内外销改革并进驱动增长可持续》，本报告对维力医疗给出买入评级，当前股价为15.25元。

　　维力医疗(603309)　　事件概述　　公司发布2022年半年度业绩预告，业绩超预期预计2022年半年度实现归母净利润7800-8400万元，同比增加68%-80%，预计实现扣非归母净利润7000-7500万元，同比增加67%-79%。上半年公司通过国内其他区域以及海外市场的强劲增长，对冲国内疫情影响的同时取得67%-79%的增速水平，假设上半年处于常规状态，预期业绩将显著超预期，可见公司基本面发展势头强劲。　　外销超预期，大客户项目兑现叠加战线前移驱动增长可持续　　上半年公司海外超预期增长，一季度增长超50%，预计二季度态势延续，主要系海外疫情常态化、海运缓和以及北美大客户订单放量驱动，北美市场与Cardinal、Medline等大型企业合作多年，超20项在研新品种预计在未来几年陆续进入兑现期，产品质量和交付能力获得持续认可，毛利率抬升的同时可拓展客户范围更加广泛，此外为更好服务以及挖掘潜在客户，公司年初改革外销战略制定战线前移计划，将在北美、欧洲进行首批试点并设立海外分公司，预计将显著提升外销可持续性。　　疫情影响下内销改革成效持续兑现　　公司于2020年正式落地的分线销售、深度营销的内销改革模式，叠加高毛利、创新型的可视双腔支气管插管、负压清石鞘、BIP金属合金涂层导尿管等解决临床痛点需求的产品，内销成效持续兑现，上半年在上海等局部地区疫情影响下，公司凭借积极销售推动以及产品力在其他区域仍保持上升趋势，尤其导尿线、麻醉线、泌尿外科线的重点产品以及新产品均实现较快增长，品牌影响力、终端认可度及覆盖率持续提升中。　　投资建议　　考虑到公司基本面发生全面积极变化，销售架构调整驱动内销发力、重磅创新型高毛利率品种上市放量，同时外销市场具备可持续发展潜力，结合股权激励我们预期公司业绩持续快速增长（剔除口罩后），维持前期盈利预测，即2022-2024年公司实现营业收入为13.58/16.99/21.97亿元，分别同比增长21.40%/25.10%/29.35%，实现归母净利润为1.56/2.02/2.62亿元，分别同比增长47.30%/29.20%/29.85%，对应每股收益分别为0.53/0.69/0.89元/股，对应2022年7月13日15.25元的收盘价，PE分别为29/22/17倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情影响原材料供应及产品出货，新品获批及放量不及预期，国际形势变动及汇率波动风险，核心技术人员流失风险，销售不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为28.77。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，维力医疗（603309）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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