五洲
一、赛道与业务
【赛道】
公司所在赛道为新能源汽车零部件和汽车轻量化领域,其实基本算一个领域,因为追求轻量化最迫切的就是新能源汽车,这样才能延长续航时间。
(1)2021年9月,主要新能源车企在销售端的表现持续超预期。
特斯拉,三季度的产量和交付量都在24万辆左右,产量环比提升15%、同比提升了64%,交付量环比提升19%、同比提升73%。美国和中国工厂Model Y的生产线还处在加速的建设中,后续产量估计还会提升。
9月份,蔚来10628辆,同比增长了125.7%,创造了月交付记录;小鹏交付了10412万辆,环比大涨了44%,同比更是增长了199%;理想9月交付了7094辆,同比增长了102.5%;比亚迪9月份的新能源车销量也达到了7.11万辆,同比大增257.62%;大众新能源车在中国的销量也突破万辆,创出历史新高。
新能源汽车的增长、渗透,应该是大势所趋,不可逆转的进程。
(2)新型轻量化材料包括超轻超薄高强度钢板、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料、自然纤维复合材料等,其中采用铝合金是实现轻量化的重要方式之一。理论上铝制汽车可以比钢制汽车减轻重量达 30%-40%。
根据《节能与新能源汽车技术路线图》中提出的目标,到 2020/2025/2030 年汽车单车用铝量分别达到 190/250/350kg,2018 年我国汽车的单车用铝量为 172kg,距离目标仍有较大差距。
【业务】
从2020年年报看,公司主要业务为压铸类铝合金产品,其中汽车类产品占比88.%,毛利率32.75%,增速也是最快的,同比增长57.33%,这在疫情防控大背景下是十分强劲的。工业类、模具类产品占比较少,且增长失速甚至下滑。
公司63.6%的营收来自海外,36.4%的收入为内销。可以看到,外销毛利率为38%,远高于内销的23%,应该主要还是来自于具体产品品种不同导致的毛利差异。
从公司主要客户看,特斯拉依然是公司第一大客户,占比43.49%。公司对非特斯拉客户的销售额也快速放量,其中对采埃孚销售额为 1.4 亿元,同比增长175%,营收占比 8.64%;对北极星销售额为 1.13 亿元,同比增长 48%,营收占比为 6.97%。
公司顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户的供应商资格 认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的产品定点。
2021年上半年,公司对长城汽车实现销售收入 5,730.34 万元,同比增长 242.18%,营收占比上 升至 4.73% 。对特斯拉实现销售收入4.89 亿元,同比增长50.20%,营收占比 40.37%,相对去年全年营 收占比下降 3.12pct。
【竞争】
从压铸行业看,这是个充分竞争的行业,发达国家的压铸企业数量较少,但是单个企业的规模较大、专业化程度较高;而我国的中小压铸企业较多,市场集中度低。
全球领先的汽车铝合金压铸企业有日本 RYOBI、瑞士DSG、瑞士 G Fischer、墨西哥NEMAK、 美国 Alcast 公司等,主要集中于欧美日等国家。
国内约有 200 多家汽车铝合金压铸件供应商,规模较大的主要有广东鸿图、春兴精工、派生科技、爱柯迪、文灿股份等,他们均与下游整车厂商或汽车零部件厂商建立了较为稳定的合作关系。 应该说,旭升股份的命运是跟特斯拉紧密绑定的。
二、增长驱动
(1)截至 2021 年 6 月 30 日,公司首次公开发行 A 股股票募集资金投资项目实现效益情况
(2)截至 2021 年 6 月 30 日,公司 2018 年公开发行可转换公司债券募集资金投资项目实现效益情况
(3)截至 2021 年 6 月 30 日,公司 2020 年非公开发行股票募集资金投资项目实现效益情况
(4)2021年拟发行可转债募投项目测算(尚未核准)
①高性能铝合金汽车零部件项目效益测算建设期 36 个月,预计 T+6 年达产 100%。项目完全达产后预计年均收入 146,650.00 万元,年均净利润 29,789.06 万元。
②汽车轻量化铝型材精密加工项目效益测算建设期 24 个月,预计 T+4 年达产 100%。项目完全达产后预计年均收入 55,980.00 万元,年均净利润 7,806.50 万元。
从扩产计划看,2018年可转债募投项目即将产生效益(2020年公司归母净利润为3.3亿元,若完全达产,将新增净利润1.87亿元),2020年定增募投项目关注建设投产进展,2021年可转债项目关注核准进程。
三、管理层动力
【持股】
截至2021年6月30日,实际控制人徐旭东直接持股16.31%,通过旭晟控股、旭日实业分别间接控制29.08%、22.85%股份,是公司实质上的控制人。
【减持】
2020年8月,控股股东徐旭东减持447万股,减持价格41.45-45.84元,减持金额1.9亿元。存在提前终止减持情形。
2020年8月,旭成投资(疑似员工持股平台)减持550万股,减持价格37.16-45.83元,减持金额2.3亿元。减持期届满,存在145.8万股未减持完成。
四、关键经营指标跟踪分析
新厂投产进展;新客户拓展;新能源汽车发展情况。
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答:每股资本公积金是:2.88元详情>>
答:旭升集团的子公司有:8个,分别是:详情>>
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柔性直流输电概念逆势上涨,概念龙头股保变电气涨幅9.94%领涨
五洲
关于旭升股份的投资分析报告
一、赛道与业务
【赛道】
公司所在赛道为新能源汽车零部件和汽车轻量化领域,其实基本算一个领域,因为追求轻量化最迫切的就是新能源汽车,这样才能延长续航时间。
(1)2021年9月,主要新能源车企在销售端的表现持续超预期。
特斯拉,三季度的产量和交付量都在24万辆左右,产量环比提升15%、同比提升了64%,交付量环比提升19%、同比提升73%。美国和中国工厂Model Y的生产线还处在加速的建设中,后续产量估计还会提升。
9月份,蔚来10628辆,同比增长了125.7%,创造了月交付记录;小鹏交付了10412万辆,环比大涨了44%,同比更是增长了199%;理想9月交付了7094辆,同比增长了102.5%;比亚迪9月份的新能源车销量也达到了7.11万辆,同比大增257.62%;大众新能源车在中国的销量也突破万辆,创出历史新高。
新能源汽车的增长、渗透,应该是大势所趋,不可逆转的进程。
(2)新型轻量化材料包括超轻超薄高强度钢板、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料、自然纤维复合材料等,其中采用铝合金是实现轻量化的重要方式之一。理论上铝制汽车可以比钢制汽车减轻重量达 30%-40%。
根据《节能与新能源汽车技术路线图》中提出的目标,到 2020/2025/2030 年汽车单车用铝量分别达到 190/250/350kg,2018 年我国汽车的单车用铝量为 172kg,距离目标仍有较大差距。
【业务】
从2020年年报看,公司主要业务为压铸类铝合金产品,其中汽车类产品占比88.%,毛利率32.75%,增速也是最快的,同比增长57.33%,这在疫情防控大背景下是十分强劲的。工业类、模具类产品占比较少,且增长失速甚至下滑。
公司63.6%的营收来自海外,36.4%的收入为内销。可以看到,外销毛利率为38%,远高于内销的23%,应该主要还是来自于具体产品品种不同导致的毛利差异。
从公司主要客户看,特斯拉依然是公司第一大客户,占比43.49%。公司对非特斯拉客户的销售额也快速放量,其中对采埃孚销售额为 1.4 亿元,同比增长175%,营收占比 8.64%;对北极星销售额为 1.13 亿元,同比增长 48%,营收占比为 6.97%。
公司顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户的供应商资格 认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的产品定点。
2021年上半年,公司对长城汽车实现销售收入 5,730.34 万元,同比增长 242.18%,营收占比上 升至 4.73% 。对特斯拉实现销售收入4.89 亿元,同比增长50.20%,营收占比 40.37%,相对去年全年营 收占比下降 3.12pct。
【竞争】
从压铸行业看,这是个充分竞争的行业,发达国家的压铸企业数量较少,但是单个企业的规模较大、专业化程度较高;而我国的中小压铸企业较多,市场集中度低。
全球领先的汽车铝合金压铸企业有日本 RYOBI、瑞士DSG、瑞士 G Fischer、墨西哥NEMAK、 美国 Alcast 公司等,主要集中于欧美日等国家。
国内约有 200 多家汽车铝合金压铸件供应商,规模较大的主要有广东鸿图、春兴精工、派生科技、爱柯迪、文灿股份等,他们均与下游整车厂商或汽车零部件厂商建立了较为稳定的合作关系。 应该说,旭升股份的命运是跟特斯拉紧密绑定的。
二、增长驱动
(1)截至 2021 年 6 月 30 日,公司首次公开发行 A 股股票募集资金投资项目实现效益情况
(2)截至 2021 年 6 月 30 日,公司 2018 年公开发行可转换公司债券募集资金投资项目实现效益情况
(3)截至 2021 年 6 月 30 日,公司 2020 年非公开发行股票募集资金投资项目实现效益情况
(4)2021年拟发行可转债募投项目测算(尚未核准)
①高性能铝合金汽车零部件项目效益测算建设期 36 个月,预计 T+6 年达产 100%。项目完全达产后预计年均收入 146,650.00 万元,年均净利润 29,789.06 万元。
②汽车轻量化铝型材精密加工项目效益测算建设期 24 个月,预计 T+4 年达产 100%。项目完全达产后预计年均收入 55,980.00 万元,年均净利润 7,806.50 万元。
从扩产计划看,2018年可转债募投项目即将产生效益(2020年公司归母净利润为3.3亿元,若完全达产,将新增净利润1.87亿元),2020年定增募投项目关注建设投产进展,2021年可转债项目关注核准进程。
三、管理层动力
【持股】
截至2021年6月30日,实际控制人徐旭东直接持股16.31%,通过旭晟控股、旭日实业分别间接控制29.08%、22.85%股份,是公司实质上的控制人。
【减持】
2020年8月,控股股东徐旭东减持447万股,减持价格41.45-45.84元,减持金额1.9亿元。存在提前终止减持情形。
2020年8月,旭成投资(疑似员工持股平台)减持550万股,减持价格37.16-45.83元,减持金额2.3亿元。减持期届满,存在145.8万股未减持完成。
四、关键经营指标跟踪分析
新厂投产进展;新客户拓展;新能源汽车发展情况。
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