净利预增56倍，供应持续趋紧，华昌化工坐上风口

富凯摘要既不靠扩张产能，也不靠产品创新，华昌化工就能躺赢。

作者|孜斋

截至10月9日，A股共150家上市公司公布三季度业绩预告，生产化肥的华昌化工三季度净利润预增56倍，暂列“增长王”之位。

产品价格猛涨

华昌化工由一家国营化肥厂发展而来，是以煤气化为产业链源头的综合化工企业，2008年在中小板上市。

华昌化工的产业链包括三部分，一是基础化工产业，以煤制合成气，生产合成氨、尿素、纯碱、氯化铵、硝酸等；二是化学肥料产业，使用煤化工生产的产品生产新型肥料等；三是新材料产业，以合成气与丙烯等为原料，生产新型材料，后续产品为醇类、增塑剂、树脂、涂料等。近年来，公司也一直在探索氢能源的利用。

当前，华昌化工拥有尿素产能40万吨/年，复合肥产能160万吨/年，纯碱产能70万吨/年。其中，化学肥料业务和精细化工（多元醇）行业的营收占比相当，二者均在35%附近。 

上市以来，华昌化工业绩波动也很大，分别在2009年、2012年和2014年出现亏损。2018年，华昌化工净利润才跨过亿元门槛，2019年净利润突破2亿元。2020年，遭遇疫情冲击及产品价格下降，华昌化工净利润下跌了9.39%至1.83亿元。

而2021年以来，华昌化工并没有做什么努力，既没有产品创新，也没有扩大产能，主要靠产品涨价，几乎是“躺着赚钱”。

2021年上半年，华昌化工主营收入47.98亿元，同比增长74.18%；归母净利润8.76亿元，同比增长6266.47%；扣非净利润8.56亿元，同比上升75712%。

三季度业绩继续维持高增长，华昌化工预计前三季实现净利润14亿元-14.5亿元，净利润同比增长5441%-5639%。

业绩发生剧烈变动，一方面是由于同比基数低,2020年度受疫情影响,经营业绩下降；另一方面是因为公司经营业绩有效释放,报告期内产品价格大幅上涨；公司所持的金融资产(股票)价格上涨也贡献了一定利润。

从产品类型来看，主要是公司生产的纯碱产品今年以来价格猛增。纯碱主力期货合约价格从年初的1500一路走高，目前已经突破3500。

数据显示，在刚刚过去的9月，纯碱价格继续偏强运行。月初市场均价为2312.5元/吨左右，月末市场均价为3025元/吨，单月价格上涨高达30.81%，较去年同期上涨66.51%。

而从股价来看，2021年以来，华昌化工股价整体上涨，年内涨幅达到166.7%。9月17日，华昌化工股价创出历史新高至15.8元/股。而伴随着限电限产波及至上市公司，华昌化工也不得不减产20%，其股价连续5个交易日下跌，从历史高点15.8元/股，下探至11元/股下方。

三季度业绩预告的发布，给连日下跌的华昌化工注入一针强心剂，在巨大业绩利好刺激之下，华昌化工10月8日直冲涨停，报收于12.55元/股，当日成交1.79亿元。

限电限产影响几何？

作为化工企业，华昌化工也受到了此轮限电限产风波的影响。那么究竟影响如何？四季度业绩能否继续增长？

自从9月16日开始，华昌化工收到有关部门关于限电、限产的通知。而此时，正是一年一度的设备检修期间期。于是，华昌化工采取单系统减负荷运行，自动落实政府部门限电、限产的要求。9月27日上午，当地政府部门要求进一步限电、限产，华昌化工在单系统运行的基础上，再减负荷20%生产，影响0.7万吨/月整体产能。受此消息影响，华昌化工股价连续下挫。

9月28日，华昌化工又发布公告称，年度检修抵冲了部分“能耗双控”政策的影响。若本轮限电限产9月30日结束，从全年产能利用率来看，影响较小。目前，华昌化工已完成年度检修，并于10月8日上午，恢复双系统生产运行。

若除去限电的影响，未来影响华昌化工业绩的主要因素还是产品价格。

华昌化工的重要产品纯碱的价格，预计还会继续保持高位。有专家认为，纯碱价格的走势核心依旧是能耗“双控”政策导致的供给超预期下降，部门纯碱企业停产或减量生产。纯碱供给下降，而未来一年之内行业也难以出现新增产能释放。因此，华昌化工在四季度有望继续保持业绩高增长。

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