海天味业——一如既往的优秀

海天味业(603288)3月25日晚间发布2019年度业绩报告，公司实现营业收入197.97亿元，同比增长16.22%；归母净利润为53.53亿元，同比增长22.64%；拟10转2派10.8元。公司表示，2020年的公司计划营业总收入目标为227.8亿元，利润目标为63.2亿元(该经营目标受未来经营环境影响存在一定的不确定性，并不构成对投资者的业绩承诺)

到2019年的业绩，我只想说海天味业不愧为北上资金的重仓股，一如既往的优秀。每个A股投资者都会对它赞不绝口，同时又会无奈的摇摇头公司确实是好公司，就是太贵了。

确实，尽管海天味业在产品端、渠道端拥有竞争对手无法比拟的优势，但很多投资者很难理解，一家净利润稳定增长20%-25%的公司，为什么获得了50-60倍市盈率的市场估值。财务方面浅析如下

1、财务基本面

近5年公司的营收与净利润平稳增加，营收5年平均涨幅11.88%，净利润5年平均涨幅16.36%。

公司于2014年上市，上市融资派现比5.24,。自公司上市IPO融资了19亿多之后，再无其他方式融资。在A股这样的大生态环境下，仿佛是一股清流，两个字优秀。

海天旗下三款核心产品分别是酱油、调味酱和蚝油，2018年三者的收入占比分别为60%、12%和17%。2019年，这三款产品的收入均正向增长，但增速略有不同，酱油实现营收116.29亿元，同比增长13.60%；调味酱实现营收22.91亿元，同比增长9.52%；蚝油实现营收34.90亿元，同比增长22.21%。蚝油的收入占比则提升到了20%。

2、ROE

公司的ROE和ROA比较平稳，ROE平均保持在30%，符合巴菲特优秀公司的标准。

3. 零应收 vs 大额预收

海天2019年应收票据和应收账款的总额几乎为零，只有246万。对应的，预收款项达到了41亿。

这个数字背后隐藏的是，海天的品牌势能极强，对供应商和经销商的话语权极强，真正做到了上下游通吃。经销商们抢着来打款。像极了某台。

真正好的商业模式，就是先交钱，再发货（白酒企业也是这样的）。

4. 零负债

海天2019年的有息负债仅为1960万元，相较于账上135亿的货币资金来说不值一提。

如此低的负债率，再结合上面提到的零应收，海天的抗周期和抗风险能力绝对一流

5、商誉

截止2019年，商誉余额0.15亿元，对于一个总市值近3000亿来的公司来说。基本上忽略不计。同时也可以见，公司基本上不靠收购其他企业来发展。完完全全靠自己内生。对于那些商誉占比市值高达50%的企业来说，海天真的是好太多了。

6、涨价通胀预期

产品涨价的空间。这一不用讲大家都理解，我认为市场给予海天近50倍市盈率，最核心的因就是品类扩张和产品涨价的可能。对于未来

公司在2010~2017年之间，每隔2到3年左右提价一次，而且有个有趣现象，每次提价都是海天带头，其他调味品企业再跟进。海天不提价其他企业也不提价，只有海天提价后，后续其他企业才敢跟进，大哥到底是大哥，大哥还没动筷子，小弟们哪敢动。海天目前有三大主要品类酱油、蚝油、调味酱，并且还在其他品类扩张，如料酒，食醋等，目前海天食醋市占率位于第五位，未来有望成为综合化食品龙头。