和您说句实话，我在2019年年初时曾经小仓位持有过

和您说句实话，我在2019年年初时曾经小仓位持有过几千股作为观察仓，最后微盈卖出了。所以您说的这几个我也都思考过，除了回报部分，其他部分我都很赞同。我在11月写章时，从乐观角度认为它还有大约1倍的向上空间。不过因为雪球上只能说好话，所以我很多顾虑其实都没太写。分众本身就是做传媒的，而江南春显然是包装高手，我在很多方面能够非常明显感受到这一。而浑水的报告只是起到一个加强的作用，并不是起因。
分众占领电梯是事实，并且大家必经之地必然吸引一定注意力。这正是它当前收入的基础。但这一基础我认为是不牢固的。因即在于楼宇的物业公司越来越大了，这些公司要么会选择提高出租价位，要么就是更大的物业公司会选择自营广告。美国的户外广告公司做的好的都是自营广告位。出租广告位其实是将大厦建立在沙滩上，这是很难让我有安全感的。成本上涨将是一个持续的过程。
成本刚性上升，收入却不能无限上涨。因为电梯广告只是人们吸引力的一个，并非全部，其可取代的广告手段也有很多。其价格其实要受到其他媒体手段的压制，不能无限提升。
我们去猜测分众传媒未来到底毛利润是多少，其实都是拍脑袋的，只能代表一个观。我其实是比较过国外几个户外广告公司的利润率的。我是不大认为毛利会在70%这样的高位的，甚至连40%的毛利我都不是很有心。
无论哪个角度，这家公司其实都缺少太多想象空间。股价我们无从预测，就不说了。首先我觉得雪球需要猪兄这样的深入思考标的的人，标的要先定量分析再定性才能分析，否则就会显得非常武断。
其次，我先表明一下我自己的情况，我自己本身有4万股分众，在我总仓位中占比不高，当然有些屁股决定脑袋，所以也先表明一下屁股的位置，欢迎猪兄及其他朋友指正。因为很多时候屁股决定了我们的法，会遮蔽我们的视角。
第三，我说说我自己的法，我个人认为分众这个价位是否再会下跌我不知道，但说说我对分众的法
1）分众的价值何在，这里说的其实是商业行为，广告我们知道依靠内容去吸引流量，而分众我之所以重视，是其天然的卡位了电梯，这个必经的流量位置，不管你愿不愿意，广告都在哪里，这也是我认为分众与传统广告公司的不同；因此衡量这类公司的价值就是电梯屏的数量，当然这个商业模式在移动手机出现后被影响了，但广告的目的是印象，所以我认为是对毛利的影响
2）分众的业绩弹性，分众本质是广告公司，正如您上面说的广告本身和GDP是高度相关的，弹性极高，特别是分众这类媒体广告，其业绩发展基本与互联网新企业崛起是高度相关的，分众的营收高在2017-2018，这正是互联网企业飞速发展的时候，因此这段时间也是其快速发展的阶段，营收、毛利、净利都在创新高。2018年后GDP的下滑，互联网公司的融资放缓，行业竞争者的进入而需要的加大固定资产投入，都是其业务下滑的因，正因为这些因素的叠加才导致了业务的下滑。新潮的出现加剧了这类的影响，但在这种经济下滑期间本质就是供给侧改革的过程，我一直认为新潮没有能力再去高投入。2019年的三季度和四季度数据其实是向好的。这两年的营收、毛利率、净利率下滑本质都是上游的客户，资本投入造成的，其估值也已经反应了这类业务的变化。
3）分众的估值，阿里投入分众当时是在1500亿，现在大约611亿。营收120亿，净利润在18.7亿左右，这里需要明确的是2018-2019年，是分众大规模投入的2年，因此净利润上不去，假使分众的业绩继续下滑到100亿，如果维持在20%的净利率，大约在20亿左右，对应30倍PE。我个人认为这个估值是可以的。
分众是不是造假是诱发大家讨论和忧虑的导火索，其因也是来有过被浑水的质疑，目前我无法判断是否有造假的可能，阿里的进入，本质是要线下的场景。有什么用？可以阿里和分众的合作，阿里商场的商家导入，其本质类似于腾讯的九宫格。这个场景是非常重要的。因此，我觉得分众本身还是一个有价值的估值。