光大证券给予合盛硅业增持评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评硅材料价格下滑业绩暂时承压，产能扩张明确龙头地位稳固》，本报告对合盛硅业给出增持评级，当前股价为122.17元。

　　合盛硅业(603260)　　事件8月24日晚，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收130.00亿元，同比+67.87%；实现归母净利润35.45亿元，同比+48.68%。2022年Q2，公司单季度实现营收66.10亿元，同比+49.35%，环比+3.45%；实现归母净利润14.94亿元，同比+1.50%，环比-27.17%。　　22Q2有机硅产能放量明显，产品价格下滑单季度业绩环比回落。受益于鄯善二期20万吨/年硅氧烷项目于2022Q1的投产，公司2022Q2有机硅相关产品放量明显。2022Q2，公司110生胶、107生胶、混炼胶和环体硅氧烷销量分别同比增长36.0%、92.1%、112.2%和46.8%，分别环比增长68.2%、17.5%、73.6%和29.8%。基于有机硅相关产品销量的明显增长，2022Q2公司110生胶等四大代表性有机硅产品合计实现营收33.13亿元，同比增长48.4%，环比增长12.0%。然而由于新冠疫情等影响因素，2022Q2国内工业硅和有机硅需求有所下滑，相关产品价格环比回落，致使公司22Q2归母净利润环比下滑。2022Q2，公司工业硅、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷产品价格分别环比下滑8.6%、24.7%、17.0%、21.8%、16.9%。　　受四川等地限电影响近期工业硅价格反弹，公司产能增量明显龙头地位稳固。近期，因高温天气影响，四川等地水力发电受到明显影响，出现区域性限电限产。受限电限产事件影响，工业硅作为高耗能产品生产受到一定限制，促使产品价格逐步回升。根据iFinD数据，截至8月24日国内工业硅价格相较于6月底已上涨23.1%。合盛硅业当前工业硅主要生产地位于我国新疆地区，凭借自身较为完整电力资源配套，公司工业硅生产可稳定推进，从而享受价格上涨红利。后续来看，伴随着全国疫情的逐步好转，外加光伏等应用领域需求的提升，工业硅及有机硅产品需求量有望显著回升。2022年下半年，公司东部合盛40万吨/年工业硅项目将会开始放量，云南合盛一期40万吨/年工业硅和鄯善三期20万吨/年硅氧烷项目也将于2022Q4建成投产。同时，公司在新疆地区的20万吨/年多晶硅产能项目也在有序推进中。伴随着在建/规划项目的逐步落地，叠加下游需求的逐渐恢复，公司仍将充分受益于硅材料产业的发展，龙头地位仍将维持稳固。　　盈利预测、估值与评级由于工业硅及有机硅产品价格的环比下滑，公司2022Q2业绩有所回落，低于此前预期。考虑到公司主营产品价格的下滑，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为85（下调10.2%）/98（下调4.7%）/110（下调2.3%）亿元。伴随着公司在建产能的逐步落地，公司仍将保持快速发展，龙头地位稳固，维持“增持”评级。　　风险提示产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利92.03亿，根据现价换算的预测PE为15.45。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为146.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，合盛硅业（603260）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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