国盛证券给予贝达药业买入评级

国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧,应沁心近期对贝达药业进行研究并发布了研究报告《产品销量快速增长，Q2环比改善明显，期待研发管线持续推进》，本报告对贝达药业给出买入评级，当前股价为45.76元。

　　贝达药业(300558)　　事件。公司公告2022年半年报。2022年上半年实现营业收入12.53亿元，同比增长8.50%；归母净利润0.95亿元，同比下滑55.96%；扣非净利润0.60亿元，同比下滑69.45%。　　2022Q2单季度实现营业收入6.69亿元，同比增长24.61%；归母净利润0.11亿元，同比下滑83.61%；扣非净利润-0.14亿元，同比下滑124.87%。　　观点收入端受医保谈判降价影响，归母净利润表观增速受到股权激励费用影响，埃克替尼与恩沙替尼销量依然快速增长。　　1.收入端受医保谈判降价影响，埃克替尼与恩沙替尼销量依然快速增长。埃克替尼在去年的医保谈判中，降价38%，同时也纳入了术后辅助适应症，降价因素短期影响了收入端增速，但埃克替尼销量依然快速增长，恩沙替尼新进医保，也实现了超高速增长。埃克替尼上半年销量同比增长37.40%，恩沙替尼上半年销量同比增长1495.29%。Q2在疫情之下，收入环比Q1明显增长，表现可圈可点。　　2.归母净利润表观增速受到股权激励费用影响。2022年半年度限制性股票激励费用为1.21亿元，若剔除该影响因素后归母净利润为2.16万元，同比增长0.38%。　　3.公司临床持续推进，2022年多项研发成果值得期待。根据研发进度推测　　恩沙替尼一线海外NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）；　　0316二线已报产，一线治疗已进入II/III期临床；　　CM082肾癌已报NDA；　　PD-1与CTLA-4国内临床推进；　　后续丰富前沿管线推进临床公司在研创新药项目40余项，BPI-361175首获美国临床批文，BPI-442096拟用于晚期实体瘤的药品临床试验申请获FDA批准开展，进一步丰富了海外新药管线。　　盈利预测公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据半年报情况，我们调整了盈利预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.45亿元、37.68亿元、54.59亿元，同比增长26.7%、32.4%、44.9%；归母净利润分别为3.96亿元、5.21亿元、7.65亿元，同比增长3.4%、31.5%、46.8%；对应PE分别为49倍、37倍、25倍。　　风险提示产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券张熙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.6亿，根据现价换算的预测PE为34.43。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为87.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝达药业（300558）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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