开源证券给予合盛硅业买入评级

2022-05-23开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,蒋跨跃对合盛硅业进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告拥抱行业高景气，低成本硅业龙头持续进击》，本报告对合盛硅业给出买入评级，当前股价为95.88元。

　　合盛硅业(603260)　　产业链布局完善，成本优势显著，首次覆盖给予“买入”评级　　作为全球工业硅与有机硅龙头企业，公司“煤-电-工业硅-有机硅/多晶硅”产业链布局完善，成本优势十分显著。伴随在建项目的陆续落地与行业景气度的持续回升，公司业绩有望迎来集中释放。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为84.33、108.52、121.87亿元，EPS分别为7.85、10.10、11.35元，当前股价对应2022-2024年PE分别为12.3、9.6、8.5倍。首次覆盖给予“买入”评级。　　工业硅供需格局向好，盈利中枢上行可期　　供给端，国内工业硅新增产能管控严格，2017年至今名义产能稳定在530万吨左右。随着双碳目标的持续推进与环保政策的逐步趋严，中小企业的高成本落后产能有望进一步出清。同时由于当前海外能源价格高企、碳排放标准趋严，未来工业硅新增产能将十分有限且仍有减产的可能。需求端，硅铝合金、多晶硅、有机硅产业快速发展，工业硅需求加速释放，2021年国内工业硅表观消费量201万吨，同比增长21%。整体来看，工业硅供需格局逐渐向好，盈利中枢上行可期。　　有机硅短期盈利波动无虞，中长期成长值得期待　　国内有机硅行业扩产进程加快，预计2022-2023年国内有机硅单体新增产能将分别达到145万吨、80万吨。整体来看，短期内国内有机硅新增产能密集投产，可能会导致盈利水平有所回落。但从中长期需求来看，对此不应过于悲观，原因在于国内有机硅下游领域新兴需求潜力十分可观且产品结构仍有较大升级空间。未来随着国内新增产能逐步得到消化，有机硅盈利或仍将保持较高水平。　　合盛硅业成本为王，产能扩张与产业链延伸助力公司加速腾飞　　显著的成本优势是公司的核心竞争力（1）工业硅与有机硅产能均排名行业第一，规模效应明显；（2）新疆自备电厂+云南基地水电，电力成本较行业平均低3000元/吨左右；（3）石墨电极完全自产，进一步降低原材料成本。近年来，公司依托于显著的成本优势，不断加快产能扩张与产业链延伸的步伐。随着在建/拟建项目的陆续落地，我们预计2021年至2024年间，公司工业硅与有机硅销量将分别由53、41万吨提升至121、76万吨，届时公司业绩也有望随之迎来集中释放。　　风险提示产能投放进程不及预期、下游需求大幅下滑、国内疫情反复等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利85.75亿，根据现价换算的预测PE为12.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为125.36。证券之星估值分析工具显示，合盛硅业（603260）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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