晶瑞电材上市五周年，“半导体+新能源”国产替代进程提速！

在上市满五周年之际，晶瑞电材晒出了一份优异的“成绩单”，公司在2021年实现营收18.3亿元，同比增长79.2%；归母净利润2亿元，同比增长161.2%；今年一季度，公司的营收为4.5亿元，同比增长11.9%；归母净利润3196.8万元，同比增长38.8%。

脚踏半导体和新能源两大黄金赛道，晶瑞电材在过去5年实现了从3个3到3个2的增长从3-4亿的销售规模发展至2021年接近20亿的销售规模，复合增长率达30%以上；从开始3000万每年的利润贡献增长至2021年2亿的利润贡献，复合增长率达40%以上；净资产规模也从3亿增长到2021年16亿元的规模；复合增长率近40%。

晶瑞电材的发展增速具有如此强的“爆发力”，一方面既有公司自身精益求精，不断钻研积累创新技术，为自身创造出技术领先和成本领先的战略优势；另一方面，则离不开所处行业正迎来“黄金周期”，乘风而上的晶瑞电材，与行业的发展可谓相辅相成。

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“半导体+新能源”双轮驱动，晶瑞电材乘风而上

晶瑞电材是一家微电子材料的平台型高新技术企业，围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向，主导产品包括光刻胶及配套材料、超净高纯化学品、锂电池材料和基础化工材料等。

回顾2017年时的招股书，晶瑞电材对主营业务的描述为“从事微电子化学品的产品研发、生产和销售的高新技术企业”，然而5年后的今天，其对自身的定位是“集研发、生产、检测、销售、技术支持于一体，成为国际水准的电子材料企业联合体”，可见，5年的发展蓄力，让晶瑞电材的业务模式逐渐清晰，而“半导体+新能源”的双轨战略，更是推进了晶瑞电材近年呈现出爆发式增长的主要原因。

目前，先进半导体材料仍是全球半导体产业发展新的战略高地，然而，由于中美在半导体产业中存在技术差异，导致美国及其伙伴国将一些关键材料、生产装备列入管制清单，危及我国半导体产业和相关工业体系的安全。

为此，在“十四五规划”的指导意见下，政府将对半导体产业链各个关键“卡脖子”环节提供重点支持，为半导体产业的发展营造良好的政策环境，在此背景下，半导体材料行业迎来了快速发展的黄金期，国内各大厂商均不断提升半导体产品技术水平和研发能力，推进中国半导体材料国产化进程。

据SEMI数据显示，中国光刻胶半导体市场规模在2025年有望达至100亿元，复合增速将达到35%，高于全球市场增速。据中国电子材料行业协会预测，2022年国内半导体行业湿电子化学品需求量可达59.5万吨。

光刻胶是半导体工业最核心的工艺材料之一，目前全球光刻胶供应市场高度集中，市场上正在使用的KrF 和 ArF 光刻胶核心技术基本被美日企业所垄断，产品也基本出自日本和美国公司，包括陶氏化学、JSR、越化学、东京应化等企业。

晶瑞电材作为目前国内技术水平领先的光刻胶企业，生产光刻胶产品将近30年，对光刻胶材料的国产替代发展进程起着至关重要的作用，当前，公司的光刻胶产品达到了国际中高级水准，在KrF 和 ArF 光刻胶核心技术已加大研发投入，相将能覆盖行业技术的整体发展。

图片来源晶瑞电材 2021年年报

在超净高纯试剂方面，晶瑞电材的产品具备国际竞争力的技术领先和成本领先的双重优势，同时建成了半导体级高纯硫酸、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内最大产能，部分产品打破国外技术垄断全面实现国产替代，成为几个头部芯片制造企业的主要供应商。

除了半导体行业走入“黄金周期”外，在“双碳”目标下，新能源赛道的前景也是有目共睹。在近年新能源汽车市场火热发展的背景下，根据高工产研锂电研究所统计数据显示， 2021年中国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%；预计到2025年，中国锂电池市场出货量将超1450GWh，未来四年复合增长率超过43%。

晶瑞锂电池材料的主导产品为NMP，一直以来，该产品主要被德国巴斯夫、日本三菱化学以及美国利安德巴塞尔等垄断，目前，晶瑞电材的NMP产品已向市场规模化供应长达七年，拥有一批合作关系稳定的优质客户，国产替代空间可期。

晶瑞电材以一个参与者的角色，见证了泛半导体材料和新能源材料两个赛道在过去几年间的“爆发”；而晶瑞电材也完成了公司转型升级的使命，勾勒出了明确的向好的增长趋势，同时成为引领国内半导体步入国产替代周期，实现产业升级迭代的领军企业。

“双赛道”持续发力，业务结构持续优化

在过去5年间锚定“半导体+新能源”双赛道的晶瑞电材，其业务结构也在持续优化，并实现了营收和利润的高速增长。

伴随着行业的发展升级，晶瑞电材的业务结构也在持续优化。公司的业务结构从2017年以“半导体+新能源”两大板块业务为主，发展至当下以“光刻胶及配套材料、 高纯化学品、锂电池材料”三大板块并驾齐驱。

从2021年数据来看，三大板块的业绩增速十分显著，其中，超净高纯化学品实现营业收入 3.32 亿元，比上年同期增长 58.7% ；其中双氧水实现销售1.39 亿元，同比增长近85%。

近年公司的光刻胶业务占比不断提升，产能和销量均在持续增长。2021年，公司光刻胶及配套材料产品共计实现销售 2.74亿元，同比增长53%，达到历史最高水平，综合毛利率提升了4.3 %，当前，晶瑞电材在国内半导体光刻胶领域是唯一能够持续盈利的企业。

此外，锂电池材料业务已成为公司的第二增长曲线，2021年，公司锂电池材料的收入为5.83 亿元，比上年同期增长 69.3%，公司核心产品 NMP 实现营业收入 4.52亿元，同比增长超过150%。

其次，在业务结构优化的同时，公司也在积极构建技术领先和成本领先的壁垒。以高纯化学品为例，公司经过多年研发和积累，是目前国际上极少数能同时供应G5等级的半导体高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的材料企业之一，已获得中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥晶合等国内外知名半导体客户的采购，为半导体关键材料国产化，打造高端半导体产业链提供了支撑。

在兼具技术优势和成本优势的前提下，公司通过健全和完善半导体级电子材料产业链，进一步扩大市场占有率，巩固行业龙头地位。

打破美日垄断，迈入国产替代的高研发周期

晶瑞电材之所以能够实现业绩5年增长近4.56倍，亮眼成绩背后离不开晶瑞电材在技术研发上高投入，包括研发资金、研发团队，以及通过募投项目来提升公司的技术实力。

以光刻胶产品为例，其是国际上技术门槛最高的微电子化学品之一，属典型卡脖子材料，而晶瑞电材子公司苏州瑞红于1993年便开始光刻胶生产，承担并完成了国家02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目。

经过三十年积累，目前苏州瑞红已拥有负型光刻胶系列、宽谱正胶系列、g线光刻胶系列、i线光刻胶系列、KrF光刻胶系列等数十个型号产品，ArF光刻胶的研发工作有序开展中，而在之前，KrF和ArF的核心技术一直由美日企业所垄断。

当前，公司的KrF（248nm深紫外）光刻胶产品分辨率达到了0.25～0.13μm的技术要求，已通过部分重要客户测试；KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中，计划于2022年形成批量供货。

此外，晶瑞电材自上市以来，已陆续收购江苏阳恒、晶瑞新能源，完善公司电子材料种类，

提升公司产品的市场覆盖及竞争力，增强公司盈利能力。

另外，晶瑞电材眉山晶瑞二期年产 1200 吨集成电路关键电子材料项目已举行了开工仪式，预计会在2022 年 10 月建成投产，项目建成后，眉山晶瑞将成为晶瑞电材第二个集成电路关键电子材料生产基地，进一步提升公司作为集成电路关键材料龙头企业的实力。

在技术专利上，公司也在加紧步伐，截至2021年末，公司及下属子公司共拥有专利 88 项，其中发明专利 50项，接下来，公司将通过内生增长和外延并购，将公司打造成产品种类全、技术水平高，具有国际竞争力的电子材料企业联合体。

图片来源华安证券研报

受益于中国半导体材料行业国产替代进程提速，以及新能源产业的爆发，当前晶瑞电材半导体级光刻胶及配套材料、超净高纯化学品和锂电池材料等产销两旺。

晶瑞电材之所以能够乘风而上，运气绝对不是全部，“等风来”并不会让哪个企业出现现象级的爆发，自身的技术实力以及态度，才是企业发展的根本。未来，在“半导体+新能源”的双轮驱动下，以及公司新项目的陆续投产，将有望进一步带动公司的营收利润持续增长。

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