保隆科技之二次成长

保隆科技深耕汽车零部件20余年，传统业务气门嘴，平衡块和排气管的市场占有率均为全球前3。这部分业务2021年收入接近21亿，长期每年稳定有个位数的收入增长，为公司贡献现金流。

 胎压监测TPMS，这是目前收入占比最大的部分，2021年收入在13亿元。2020年全球市场占有率15%，全球第3。公司国内外项目获取的速度比较稳定，去年海外方面如沃尔沃，奔驰宝马，天纳克和电动皮卡Rivian的项目，未来长期来看有两位数的增长。与霍富成立合资公司保富电子，2021年实现扭亏为盈，未来随着整合工作完成，协同效应显现，营收规模和净利率进一步提升。

公司新业务专注智能化和轻量化赛道，市场空间巨大，包括空气弹簧，传感器，智能辅助驾驶ADAS，轻量化汽车结构件。2021年收入约3.6亿，同比增长+25%。

新业务之一空气弹簧，新能源车需求拉动+国产化后的成本/服务优势，商用车GB7257强制加装，空气悬架开始放量。根据测算2025年空悬行业规模有望达到290亿（乘用200亿+商用90亿），2021-2025年CAGR为40%。

公司专注于价值量最高的空气弹簧和减振器，2012年从商用车做起，2017年开始进军乘用车市场，目前已掌握独立空气弹簧减振器等核心部件技术。2021年底在合肥投产第一条空气弹簧装配线，国内自动化水平最高，具有年产10万台量的供货能力。今年4月份第二条组装，9月份第三条和第四条产线完成安装，至2024年达到年产50万台车配套产能。

截至2022年5月，空气弹簧已获得3家整车厂5个平台化项目定点，储气罐已获得7家整车厂12个定点项目。公司表示，对于弹簧扩张这一块，预算不限制，未来2-3年窗口期去尽可能获得头部整车厂的订单是公司的当务之急。另外根据调研纪要，除了空气弹簧和储气罐，传感器也进入了比较成熟的阶段，相关的业务定点会在今年有落地。2024年产能如果能完全利用，按照单车价值量3000元，空气悬架相关产品预计带来营收15亿。

新业务之二汽车传感器，2026年我国行业规模将达到1000亿元，CAGR为9%。目前我国进口依赖95%以上，国产化空间巨大。

参照国外巨头森萨塔的成长轨迹，内研+并购，形成产品矩阵，2021年传感器销量898万支，同比+31%，营收接近2亿。对外收购包括

2017年增资入股常州英孚，增加速度位置，智能电池管理，压力类传感器产品。

2018年收购德国PEX和TESONA，增加刹车磨损，高温传感器。

2022年收购龙感科技55.7%股权，增加速度位置传感器。龙感产品获市场广泛认可，客户包括上汽五菱，比亚迪，上汽大通等，2021年收入1.3亿，同比+21%，销量743万支。2022年将有理想，广汽，上汽多个新定点量产。

目前在建产能有

年产2680万支车用传感器，2020.6月开建，建设期4年。投资7.2亿，完全达产后产值25亿，利润1.9亿。

150万支智能电控减振器项目，2021年底开建，建设期3年。项目投资1.8亿，可新增产值12.3亿。

2022年，在匈牙利投资1500万欧元，建立传感器生产园（德国PEX公司），扩大汽车传感器全球化布局。

公司预计至2026年，传感器收入可达到15亿以上。

新业务之三ADAS智能驾驶，主要产品双目前视系统，360环视系统传感器和毫米波雷达，目前体量不大，预计2022年收入1.5亿。这个领域虽然市场空间很大，但公司定位清晰，会聚焦在L2及以下级别的智能驾驶产品，聚焦20万以下的车型。更高级别的L3以上的智能驾驶会控制规模，暂时不会烧钱去发展。更多的资源还是倾注到空气弹簧，因为已经跑得比较领先。以下是和一些智能驾驶公司的合作

新业务之四轻量化结构件，液压成型结构件重量减轻20-30%，并减少后续组装焊接量。这部分去年整体业务体量在9000万元左右，未来将是金属制造这一块收入增速最快的业务。

总结

（1）传统业务稳定发展，新业务进入汽车智能化赛道，打开公司发展空间。2022年起进入收获期，为公司带来二次成长。根据公司调研纪要，5年后收入预计能到90亿，相比现在39亿有较大的增长空间。

（2）公司创始人陈洪凌和张祖秋是同学，务实又有全球视野，随着公司发展不断加大个人注资，最近的2020年定增项目每人认购4000万。

（3）估值目前约30PE，3.4PB，在一个未来确定高速增长的赛道中估值还算合理。市值75亿，股本2.08亿，典型大行业小公司。

目前中国已成为新能源汽车第一大市场，相关的汽车配件公司未来几年的发展空间会很大。最近市场的剧烈调整，保隆科技价格也回到了去年的起涨点附近，应该是一个良好的介入机会。