药明康德三季报业绩纪要

药明康德 3Q23 业绩电话会纪要 20231031 内部资料，切勿转发;如有错漏，敬请谅解
业绩亮点
第三季度收入同比增长 0.3%，剔除新冠商业化项目增长 15.7%，经调整 Non-IFRS 净利润 同比增长 24.3%。剔除新冠商业化项目，Top20 药企收入增长 43%;来自其他客户的收入 增长 16%。剔除新冠商业化项目，前三季度来自美国地区客户的收入增长 36%。

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剔除新冠商业化项目，Chemistry 板块第三季度收入同比增长 22.4%，前三季度增长 31%; non-IFRS 毛利率前三季度增长 4.5 个百分点，主要得益于汇率和效率提升。剔除新冠商业 化项目，D&M 前三季度收入增长 48.2%。TIDES 前三季度收入增长 38.1%，预计全年收 入增长将超过 60%。截至九月底，TIDES 在手订单同比增长 245%。到 2023 年底多肽固 相合成反应釜体积将由原计划的 20,000L 增加至 32,000L。前三季度，新增 926 个 D&M 项目，总项目数超过 6000 个。
第三季度 Testing 板块收入增长 12.2%。实验室分析与测试业务收入同比增长 12.2%，其 中，药物安全性评价收入同比增长 31.5%，核酸类、偶联类、mRNA 类市场份额进一步扩 大。临床 CRO&SMO 业务收入同比增长 12.0%，其中，SMO 收入同比增长 25.8%。
Biology 板块第三季度收入下降 3.8%。前三季度新分子种类相关收入增长 35%，贡献超过 20%的公司新客户。
ATU 第三季度收入增长 2.7%。管线内有 7 个临床 3 期项目，正在推进 4 个潜在商业化项 目，预计今年 4Q 和明年陆续上市。助力客户完成一个将成为世界首个创新肿瘤淋巴细胞 疗法(TIL)项目的 FDA 上市许可申请，并且美国费城设施顺利通过 FDA 药品上市批准前检 查，2023 年 6 月，签订一项商业化 CAR-T 产品的 LVV 生产订单，预计将在 2024 年上半 年开始生产。
DDSU 第三季度下降 31.2%，前三季度实现销售收入分成 0 到 1 的突破，为客户研发的两 款新药(一款治疗新冠感染，一款治疗肿瘤)获批上市;另有两款药物处于上市申请阶段。
前三季度，Non-IFRS 毛利率提升 3.6 个百分点，得益于汇率和效率提升;Non-IFRS 净利 润增速快于收入增速。上半年可转债已全部赎回，减少公允价值波动对利润的影响。
前三季度 Capex 投入 36.5 亿，全年预期为 70 亿，绝大多数项目结算款将发生在 4Q。
4Q 收入将全部来自非新冠商业化项目，剔除新冠商业化项目，预计 4Q 收入增长 29-34%， 全年增长 25-26%。由于 4Q 早期研发需求不及预期，全年收入增速预期从 5-7%下调至 2-
3%;管理层之前对于投融资对行业影响过于乐观。未来几年仍可保持 20%以上的增速 (扣除新冠项目后)。
得益于汇率贡献和业务经营效率的不断提升，上调全年 Non-IFRS 毛利率指引 0.5 个百分 点至 41.7-42.1%。Non-IFRS 净利润将首次突破百亿元。
由于增长不及预期，公司管理层主动提议终止 2023 年 H 股激励计划并回购注销价值约 13 亿港币的 H 股股份，占公司股本总数约 0.52%。
Q&A
Q:新的业绩指引反应现在商业环境跟中报时相比有何变化?
A:D&M 中报后持续强劲增长，收入和管线分子均保持强劲增长，美国地区客户是主要收 入来源也是是增长最快的，这个板块没有受到投融资和中美关系的影响。中报时提到随着 疫情政策放开，很多海外客户来做设施访问和审计，有不少 MNC 客户，前期询单是恢复 趋势，并在 3Q 继续保持，我们积极参与线下海外会议，推广新能力和新产能，客户对新 分子种类非常关注，已经转换成成询单和订单。实验室订单周期相对较短，趋势很难判断， 长尾客户仍面对不同程度融资困难，3Q 明显感到询单到订单的转化周期放缓，看到 4Q 也 是类似趋势。客户对于投入更谨慎，竞争加剧，我们强化 BD 能力。9 月开始 Testing 板块 下的分析和测试服务新签订单达到 2022 年以来的单月最高。
Q:全年经调整净利润指引?24 年业绩指引?
A:今年进一步上调盈利水平，毛利绝对值增长 12%，规模效应进一步显现，经调整净利 润增长有望超过毛利增长。在手订单维持半年报的增长态势，预计未来几年剔除新冠大订 单的收入增长超过 20%，是市场上位数不多的利润增长超过收入的企业。24 年指引会在 明年年报时更新。
Q:TIDES 下调收入指引的原因?GLP-1 相关项目贡献?明年 TIDES 收入指引?多肽行 业扩产情况?
A:TIDES 业务订单强劲增长，全年收入指引下调主要是项目交付节奏的调整，GLP-1 的 贡献是订单高速增长的主要原因。TIDES 明年将持续高速增长，预计至少增长 60%。 GLP-1 市场巨大，很多友商进入这个领域是可以理解的，我们目前是全球 GLP-1 多肽药物 的主要供应商，反应我们平台的综合实力、技术能力和质量体系。
Q:Capex 投入下降的原因?新产能节奏?CDMO 产能利用率和报价?
A:产能建设和投放都在如期进行，今年启动苏州测试业务新设施，12 月低会有多肽产能 投放，新加坡和美国也按计划推进。前三季度支出略少主要是 4Q 是比较高的付款周期， 全年 Capex 预计在 70 亿，将加强对现有产能的使用，更科学的管理 Capex，提升自由现 金流。CDMO 产能利用率处于高位，9 月投产泰兴新基地，随着业务的增长，这个基地产 能逐步释放，匹配业绩增长。目前没有调整价格，市场对我们服务的需求依然强劲。
Q:早期需求放缓是否影响 CDMO 增长预期?多肽产能对应产值?
A:早期实验室业务是周期性的放缓，长远看毫无疑问会持续增长，D&M 的管线长期不会 受到影响。多肽产能对应产值不好说，有不同的生产方式，生产的也是不同的片段，无法 给出产能和产值的对应关系。
Q:IRA 对 MNC 需求影响?现金流充沛，是否会回购?
A:现在看不到 IRA 对业务的影响，反而是药企对研发效率和成本更看重，一开始就要做 大的适应症(因为从第一个适应症获批上市开始计算进入 IRA 谈判的时间)，我们提供的 服务的效率对客户更重要。我们主动回购注销港股超过 1500 万股股份，按照当时成本计 算约 13 亿港币，现在的市场价值更高。每年保持 30%现金分红比例，今年现金分红有概 率超过 30 亿元。这两项用到了今年自由现金流的绝大部分，但 A 股回购仍会考虑。
Q:未来看好 GLP-1 在哪些疾病领域的潜力?3Q 新签订单情况?签单周期?
A:疾病领域上我们是全平台服务，看到各个疾病领域的新需求，除了减肥，还有神经、 肿瘤(ADC 等)都提供新的治疗方案，看到了强劲的需求。GLP-1 后面还有多靶点和小分 子口服药物。PCSK9 也会是很大的市场，我们也在参与。寡核苷酸抗病毒的药物也有很 大需求。我们的平台包括几乎所有的疾病领域。询单周期在每个业务部门是不同的，平均 几个月时间，早期项目会快一些。
Q:3Q 安评业务的需求趋势?美国猴子供给情况?生物资产公允价值变动趋势?
A:安评业务 3Q 询单海内外同步上升，预计此趋势会持续。美国的情况对海外竞争对手 和客户产生影响，我们在推广自己的产能，收到很多客户问询和审计，询单到收入需要时 间，审计包括动物福利和质量甚至牵涉到第三方等，也看到早期 Non-GLP 项目已经开始。 我们的猴子价格比较稳定，仅供自用，不对外卖，生物资产公允价值对公司整体净利润的 贡献从去年的超过 10%下降到今年的个位数，对公司整体利润影响小。
Q:是否计划继续提高多肽产能?在手订单情况? A:明年可能会继续扩张多肽产能，正在讨论中。剔除新冠商业化项目，在手订单增长
25%。
Q:汇率对毛利率的影响?TIDES 明年增长 60%的假设?
A:前三季度 Non-IFRS 毛利率提升 3.6 个百分点，其中约 1% 来自效率提升，剩余的来自 汇率。TIDES 明年的 60%增速基于在手订单和预期订单增长，3.2 万 L 产能明年底会完全 利用。
Q:人员减少的原因?未来员工规划? A:实施了很多自动化项目，不需要太多人员。明年会招聘更多员工。